华西证券股份有限公司唐爽爽近期对歌力思进行研究并发布了研究报告《国内业绩良好恢复，Q2收入已超过21年同期水平》，本报告对歌力思给出买入评级，当前股价为13.07元。
歌力思(603808) 事件概述 公司预告 23H1 收入约为 13.7 亿元，同比增长 17.01%左右，归母净利为 1.01-1.11 亿元，同比增长100.4%-120.2%，扣非净利为 0.95-1.05 亿元，同比增长 131.54%-156.45%,非经常性损益为 0.06 亿元；其中23Q2 收入预计为 7.04 亿元左右，同比增长 29.7%左右，同比 21 年增长 24.8%左右，归母净利为 0.54-0.64 亿元，同比增长 1524%-1827%，扣非净利为 0.52-0.62 亿元，同比增长 747.5%-875.0%，非经常性损益为 0.02 亿元，同比减少 81.8%。公司业绩超市场一致预期，我们分析主要由于公司国内新开店店效提升以及优化费用控制。 分析判断: 23Q2 公司收入/净利预计同比增长 29.7%左右/1524%-1827%，主要由于疫后开店加速，店效提升以及费用下降。 公司海外业务尤其是法国地区受持续的通货膨胀、社会安全形势等因素影响，经营业绩受到较大冲击，但国内利润得到良好恢复： （ 1）分品牌来看， 2023 年上半年 ELLASSAY 品牌收入较同期实现良好回升，处于快速成长期的 self-portrait 品牌、 Laurèl 品牌以及 IRO Paris 品牌中国区表现十分突出。（ 2）分渠道来看，疫后国内消费复苏，公司店效有所提升，并开始加速开店，目前公司拥有约 631 家门店，同比增长10.5%， Q2 新增门店 6 家；同时公司采取多品牌多平台的发展策略，推动上半年线上销售也取得良好增长。（ 3）国内经营环境恢复，公司费用率有所优化，带动利润快速增长。 投资建议 我们分析，（ 1）短期来看，歌力思的高经营杠杆特征同样明显，且公司在疫情三年期间坚持逆势开店，在今年疫后复苏的背景下有望迎来更大的利润弹性；（ 2）中长期来看， SP、 LAUREL、 IRO 国内成长性仍然较强，公司净利率也仍有较大的修复空间。考虑公司疫后复苏弹性， 维持 23/24/25 年收入预测 28.33/32.85/37.60 亿元； 预计 23/24/25 年归母净利为 3.39/4.29/5.20 亿元，对应 23/24/25 年 EPS 为 0.92/1.16/1.41 元， 2023 年7 月 14 日收盘价 13.07 元对应 23/24/25PE 分别为 14/11/9X，维持“买入”评级。 风险提示 疫情风险、费用率居高不下风险、系统性风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券刘丽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.74%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.05亿，根据现价换算的预测PE为15.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为14.43。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，歌力思（603808）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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