东吴证券股份有限公司陈李,陈淑娴,郭晶晶,何亦桢近期对荣盛石化进行研究并发布了研究报告《2023年半年报业绩预告点评：炼化景气修复，新材料布局提速》，本报告对荣盛石化给出买入评级，当前股价为12.06元。
荣盛石化(002493) 事件： 公司发布 23H1 业绩预告，预计实现归母净利润-11~-12 亿元，同比下滑 121%~122%，实现扣非归母净利润-13.6~-14.6 亿元，同比下滑126%~128%。其中 23Q2 单季度，预计实现归母净利润 2.7~3.7 亿元，同比下滑 84%~88%，环比增长 118%~125%（扭亏为盈），实现扣非归母净利润 1.1~2.1 亿元，同比下滑 91%~95%，环比增长 107%~114%。 炼化板块景气筑底，价差先于估值修复： 年初以来炼化价差环比改善，其中成品油、芳烃表现较优，烯烃整体扭亏。截至 2023 年 7 月 13 日，汽油 /柴油 /PX/纯苯 /聚乙烯 /聚丙烯较原油价差分别处于近五年75%/41%/80%/35%/13%/4%分位， 而同期公司 PB 仍处于近五年 11%分位，估值修复明显滞后于价差表现， 后续存在较大的向上空间。 PX 扩产周期结束，景气上行通道开启： 1） 3 月份以来 PX 盈利显著改善。 23Q2 期间国内 PX-石脑油价差为 430 美元/吨，环比上涨 92 美元/吨，较年初上涨 126 美元/吨。 截至 7 月 13 日， PX-石脑油最新价差为447 美元/吨，依然维持在高景气区间。 2）炼厂催化重整装置是 PX 最主要的供应来源，随着本轮民营炼化投产周期的结束， PX 产能增速将大幅下行。根据百川盈孚统计， 2024-2026 年期间，国内 PX 新增产能仅为 500 万吨， CAGR 约 4%， 其中 2023H2 起 PX 投产压力将大幅缓解，行业开工率和盈利中枢有望逐步上移。公司通过浙石化和中金石化控股1060 万吨 PX 产能，有望在本轮修复周期中受益。 千亿投资布局新材料，“减油增化”提高附加值： 1）公司以浙石化平台为依托，向下游延伸布局了三个新材料项目，合计投资规模超过千亿，主要产品包括α-烯烃、 POE、 EVA、 DMC、 PMMA、 ABS、丁苯橡胶、顺丁橡胶等， 其中部分产品已于 23H1 投产。 2）除此之外， 公司在舟山金塘成立荣盛新材料（舟山）有限公司，拟投资 500 亿打造精细化工产业园，在台州临海成立荣盛新材料（台州） 有限公司，拟投资 1480 亿建设年产 1000 万吨高端化工新材料项目，目前前期工作正在有序开展。向后看， 随着下游大量精细化工品的投产，公司盈利水平有望持续提升。 盈利预测与投资评级： 综合考虑行业复苏节奏，我们调整公司 2023-2025年归母净利润预测值为 45、 106、 153 亿元（此前为 67、 110、 160 亿元），按 2023 年 7 月 14 日收盘价计算，对应 PE 分别 26.9、 11.6 和 8.0 倍。炼化板块景气触底回升，新材料产业布局逐步成型，维持“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动、 需求恢复不及预期、行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司严蓓娜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为67.12%，其预测2023年度归属净利润为盈利44.42亿，根据现价换算的预测PE为27.49。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为16.1。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，荣盛石化（002493）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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