浙商证券股份有限公司宁浮洁近期对首旅酒店进行研究并发布了研究报告《首旅酒店首次覆盖报告：中高端老树逢春，轻管理奔轶绝尘》，本报告对首旅酒店给出买入评级，当前股价为20.48元。
首旅酒店(600258) 投资要点 区别于市场：市场对经济型软品牌的发展空间以及加盟商的管控能力分歧较大，并且对公司中高端发力较晚、中高端线占比较低、提价较慢产生担心。我们认为轻管理具有小投资、高赋能、快回报的优势，下沉市场近60%的非连锁酒店依然有巨大的整合升级空间，且结合新零售和本地生活，能够更加高频的进行流量捕捉触达，公司战略具备差异化优势。中高端方面，公司动作积极，引入专业管理人，存量酒店升级与中高端品牌矩阵搭建并举，占比提升，明星产品逸扉出圈，高端资产注入贡献收入弹性。公司有望受益出行反弹，ADR率先复苏拉动RevPar提升，周期α虽减弱但盈利确定性更强，中长期公司后发优势充足，轻管理与中高端齐头并进，远期估值具备升维可能。 行业层面：龙头整合，产品升级 行业集中度持续提升，向头部集中。2022年我国酒店客房连锁化率达39%，下沉市场小房量单体酒店连锁程度低，未来依然存在提升空间。随着消费升级和盈利诉求提升，酒店结构升级仍是长期趋势，看好中高端酒店持续扩容。 公司层面：轻管理与中高端齐头并进，酒店龙头旦种暮成 轻管理进军下沉市场，差异化竞争。公司是龙头酒店中少数以经济型软品牌为核心发力战略，轻管理的战略特点在于物业要求降低、加盟门槛放宽、投资回收期更短、集团流量和管理赋能强，单体酒店改造效果好，因此适合下沉市场的单体酒店进行快速翻牌升级。同时以线下酒店为流量入口，搭建如Life俱乐部、首免全球购等链接新零售，高频化流量，打开第二增长曲线。 中高端仍是重点发力方向，产品结构有望持续改善。公司一方面升级存量如家，2022年接近50%的如家门店已经全部升级为Neo3.0打造。另一方面打造明星产品矩阵，如与凯悦合作创立逸扉，客群年轻化，品质化，双渠道打通会员引流能力强，更注重数字化提效和社区化赋能，5年规划300家门店铺设。2023年3月，诺金、安麓、日航三家资产的注入进一步解决同业竞争问题，加强了公司高端品牌的竞争优势，诺金旗下的两大环球影城酒店将持续贡献收入增量。 盈利预测与估值 预计公司2023-2025年营业收入为80.36亿元/89.25亿元/97.38亿元，YoY：+57.9%/+11.1%/+9.1%；对应归母净利润为8.10/12.00/13.94亿元，2023年扭亏，2024-2025同比+48.1%/+16.2%，对应PE分别为29、19、17倍。公司历史平均动态市盈率约30倍，可比公司动态PE均值为42倍，给予2023年35XPE，对应目标市值283亿元，给予“买入”评级。 风险提示 周期波动风险、商誉减值风险、轻管理不足风险、集团资源分配风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，安信证券王朔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为44.71%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.12亿，根据现价换算的预测PE为28.68。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级18家，增持评级13家；过去90天内机构目标均价为29.16。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，首旅酒店（600258）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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