东吴证券股份有限公司李婕,赵艺原近期对伟星股份进行研究并发布了研究报告《2023年一季报点评：业绩环比改善、加大海外市场拓展，预计23年前低后高》，本报告对伟星股份给出买入评级，当前股价为9.12元。
伟星股份(002003) 投资要点 公司公告 2023 年一季报：业绩环比改善。 23Q1 营收 6.97 亿元/yoy-3.60%、 归母净利 5365 万元/yoy-17.74%、 扣非归母净利 5150 万元/yoy-18%。 由于外需延续疲弱态势， 23Q1 公司营收延续 22Q4 的下滑态势、但下滑幅度环比收窄； 净利受销售及财务费用率（ 主要为汇兑损失）提升影响， 下滑幅度大于收入端、但较 22Q4 净亏损环比大幅改善。 持续推进智能制造+国际化战略，一定程度抵御外部环境波动， 23Q1在上游同行中业绩表现相对领先。 得益于近年来持续在智能制造和国际化战略方面的布局，公司品牌客户认可度持续提升、尤其是国际客户得到有效拓展，当前穿透至终端国际客户贡献收入占比达到 60%-70%。22 年下半年以来海外经济降温、 部分服装箱包品牌进入去库周期，对国内上游供应商订单普遍形成影响。 公司面对外部环境波动保持了相对稳健的业绩，在上游同行中表现靠前，体现公司智能制造和国际化战略下综合竞争力增强，行业地位、品牌影响力发展向好。从结构上， 我们判断 23Q1 公司国际客户贡献好于国内客户、拉链收入增速因基数较高略低于钮扣。进入 4 月，公司订单降幅持续收窄，我们维持对公司 23全年业绩前低后高特征的判断。 毛利率略降，加大海外拓展促费用率上升， 净利率降低。 1）毛利率：23Q1 毛利率同比-0.21pct 至 37.70%、持平略降， 因公司采取成本加成定价策略、毛利率保持相对稳定。 2）期间费用率： 23Q1 同比+1.67pct至 28.82% ， 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 同 比+1.59/-0.40/-0.95/+1.43pct 至 9.82%/12.46%/4.11%/2.43%，销售费用率、财务费用率上升较多，其中销售费用增加主因放开后公司加大海外客户拓展投入、相关职工薪酬费用增加，我们认为短期费用投入的增多对公司业务扩张而言是一个积极信号、期待中长期业绩持续稳健增长， 财务费用增加主因利息费用以及汇兑净损失增加。 3） 其他损益项目： 总体波动较小， 其中 23Q1 资产处置收益 110 万元/yoy-154%、主因固定资产处置收益减少， 信用减值损失 55.8 万元/yoy+142.36%、主因计提的应收账款坏账准备和其他应收款坏账准备增多。 4） 归母净利率： 综合上述变化， 23Q1 归母净利率同比-1.32pct 至 7.70%。 盈利预测与投资评级： 公司为国内服饰辅料龙头，近年来持续推进智能制造+国际化战略， 综合竞争力、品牌影响力持续提升。 23Q1 受外需延续疲弱态势影响收入小幅下滑、 加大海外拓展导致费用率提升拖累净利下滑高双位数，但总体表现在上游同行中领先、相对稳健。 公司越南工厂预计 24 年初开始启用，将对海外客户开拓带来较大便利。 4 月以来公司订单降幅收窄、业绩环比有望持续改善，预计 23 年前低后高， 我们维持 23-25 年归母净利润 5.40/6.18/7.2 亿元的预测， 对应 PE 分别为18/15/13X， 看好公司长期稳健增长， 维持“买入”评级。 风险提示： 疫情反复、海外经济衰退、汇率波动、地缘政治风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙海洋研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.67%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.21亿，根据现价换算的预测PE为18.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级15家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.66。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伟星股份（002003）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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