华安证券股份有限公司马远方近期对永艺股份进行研究并发布了研究报告《外销份额逆势提升，内销加大开拓力度》，本报告对永艺股份给出买入评级，当前股价为9.32元。
永艺股份(603600) 公司发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年营收40.55亿元，同比-12.95%，归母净利润3.35亿元，同比+84.86%，非经常性损益合计9276万元，主要系非流动资产处置损益（8939万元）及所得税影响（1566万元）。22Q4公司营收8.67亿元，同比-27.91%，归母净利润5028.94万元，同比+142.99%；23Q1公司营收6.97亿元，同比-30.9%，归母净利润5172.71万元，同比+9.46%。 欧美需求短期承压，海外产能布局逆势提份额。2022年在全球流动性收窄、地缘冲突、海运缓解货物集中到港累库影响下，短期内市场需求收缩，根据海关总署，2022年我国办公椅出口额同比-30.15%，沙发出口额同比-19.02%。公司针对不同客户多措并举强化营销，提份额对冲需求下滑。分产品看，办公椅/沙发/按摩椅身27.8/8.2/3.5亿元，同比下滑11.5%/15.4%/13.0%。办公椅、沙发降幅明显窄于行业平均水平，市场份额逆势提升。此外，公司加强海外优质产能建设（越南、罗马尼亚基地），承接新一轮欧美订单转移，有望进一步迎接份额提升。 内销加大开拓力度，线上线下渠道持续深耕。分地区看，公司外销/内销营收32.1/8.3亿元，同比-13.5%/-9.9%。内销加大市场开拓力度，全力打造自主品牌，完成多款智能办公椅、升降桌等家具新品开发并广受好评。分渠道看，2022年线上/线下渠道营收分别2.85/37.5亿元，同比+0.02%/-13.6%。线上提升主流电商平台知名度，积极布局新零售、私域平台打造差异化新品；线下继续加强区域经销商沟通服务，同时针对直营大客户打造灯塔标杆，提升B端项目获客能力。 成本压力缓解，供应链优化增效降本，汇兑短期增厚盈利。公司2022年毛利率/净利率19.34%/8.32%，同比+4.7/+4.4pct，盈利能力提升主因1）精益生产及供应链建设增效降本、2）主要原材料价格水平同比下滑，成本压力缓解、3）汇兑收益增厚盈利，2022年公司汇兑收益2935万元（上年同期汇兑损失1755万元）、4）土地房屋拆迁补偿收益（投资活动现金流净额同比+77.06%）。23Q1公司毛利率22.45%，同比/环比分别+5.8/+1.12pct，净利率7.47%，同比/环比+2.71/1.66pct，盈利能力持续向上。费用方面，公司2022年期间费用4.7%，同比-0.39pct，销售费率/管理费率/研发费率/财务费率1.47%/1.76%/1.61%/-0.14%。 投资建议。预计2023-2025E公司归母净利润3.11/3.48/4.04亿元，同比-7.4%/+12.2%/+15.8%，对应PE为9.33X/8.32X/7.18X，维持“买入”评级。 风险提示原材料价格上行、海外去库节奏放缓、渠道开拓不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，海通证券郭庆龙研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为59.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.16亿，根据现价换算的预测PE为8.88。
最新盈利预测明细如下：
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，永艺股份（603600）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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