国金证券股份有限公司张杨桓近期对志邦家居进行研究并发布了研究报告《Q1收入略超预期，毛利率延续改善趋势》，本报告对志邦家居给出买入评级，当前股价为32.73元。
志邦家居(603801) 业绩简评 4月27日公司发布2023年一季度报告，公司23年Q1实现营收8.0亿元，同比+6.2%，归母净利润0.5亿元，同比+0.5%，扣非归母净利0.4亿元，同比+8.7%，收入略超市场预期。 经营分析 Q1经销渠道疫情仍存影响，木门品类表现优异：分渠道来看，23年Q1公司直营/经销/大宗分别同比+15.7%/-6.8%/+4.5%至0.9/4.7/1.3亿元，22年Q4疫情对于家居企业出货层面影响滞后反应于23年Q1，而公司直营渠道依托“整家”打法的坚定推进，客单价进一步提升，并且广州直营市场开拓效果逐步显现，Q1整体增长仍具韧性。分产品来看，公司23年Q1厨/衣/木营收分别同比-12.8%/+6.8%/+79.5%至3.2/3.5/0.4亿元，衣柜、木门品类增长势能延续。 Q1毛利率延续改善趋势，规模效应越发明显：公司23年Q1毛利率同比+1.8pct至36.9pct，预计主因原材料成本压力缓解叠加衣柜品类规模效应进一步显现，Q1厨/衣毛利率分别同比+3.5/1.6pct至46.5%/35.6%。费用率方面，23年1Q公司期间费用率同比+0.3pct至31.2%，其中销售/管理/研发费用率分别同比+1.2/-0.4/-0.4pct至17.6%/7.4%/6.4%。 315活动期间表现优异，增长逐季提速可期：根据渠道调研反馈，依托春节前充分准备叠加把握整装渠道发展趋势，公司315活动期间前端接单情况优异，并且在“整家”发展思路下，预计公司客单价仍将延续提升态势，整体来看，公司Q2业绩端有望迎来显著改善，在衣柜、木门品类强劲发展势能的支撑下，结合基数及需求释放节奏，后续有望呈现增长逐季提速趋势。此外，22年及23Q1公司南方市场开拓已初现成效，随着在前期弱势区域的发展突破，公司中长期成长驱动力依然充足。 盈利预测、估值与评级 我们维持此前盈利预测，预计公司2023/2024/2025年EPS分别为2.08/2.46/2.92元，当前股价对应PE为16/14/12倍，维持“买入”评级。 风险提示 原材料价格大幅上涨；竣工速度不及预期；整装渠道拓展不畅。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.33%，其预测2023年度归属净利润为盈利6.4亿，根据现价换算的预测PE为15.97。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有25家机构给出评级，买入评级19家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为39.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，志邦家居（603801）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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