浙商证券股份有限公司孟维肖近期对普莱柯进行研究并发布了研究报告《公司业绩点评：聚焦重大动物疫病，“大单品”营销策略成效显著》，本报告对普莱柯给出买入评级，当前股价为26.53元。
普莱柯(603566) 事件概述：公司发布2022年报及2023年一季报。2022全年实现营业收入12.28亿元，同比增长11.8%；实现归母净利润1.74亿元，同比下降28.7%。2023Q1实现营业收入3.06亿元，同比增长24.6%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长74.5%。 投资要点 猪用疫苗贡献较高增量，“大单品”营销策略成效显著 22年公司猪用疫苗、禽用疫苗、化药三大板块分别实现营收4.6、3.8、3.4亿元，同比+19.0%、-1.3%、+13.0%，上半年因猪禽养殖业行情低迷，进而导致公司各类产品销售额下降，下半年随着生猪价格快速拔高，养殖场盈利回暖，公司产品销售逐季恢复，22Q4猪用疫苗收入同比大幅提升63.8%，带动公司整体收入增幅达45.0%。其中，以猪圆支二联灭活疫苗为代表的拳头产品销售收入实现较大增幅，市场占有率稳居行业前列，得到了市场尤其是大集团客户的认可。 费用管控能力加强，盈利能力逐步改善 2023年一季度，公司实现毛利率59.0%，同比-2.9pct；实现净利率21.4%，同比+6.1pct。毛利率下降主要系毛利较低的禽苗与化药板块收入合计占比较去年提升了4pct至66.1%。费用管控能力的提升带动公司净利率显著改善，其中销售费用率同比-1.6pct，管理费用率同比-4.7pct，主要系去年新版GMP改造带来的折旧费用消除。此外，猪用疫苗产品毛利率与净利率均远高于其他业务板块，因此随着公司不断加强猪用业务销售团队的建设，猪用产品在收入结构中的占比将进一步扩大，有助于带动公司整体毛利和净利中枢上移。 加快技术创新平台建设，持续推动重大疫病产品研发 公司全力推进生物安全三级实验室（P3实验室）的建设工作，获批牵头组建河南省动物医药与药品产业研究院，我们预计将于2023年下半年完成项目建设，支持公司为重大动物疫病防控作出更大的贡献。在重大动物疫病疫苗研制方面，公司持续推进与兰研所合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗研究，目前已处于应急评价评审阶段；猪口蹄疫（O型+A型）二价三组分亚单位疫苗已完成工艺参数研究和论证，已基本完成临床前研究；与哈兽研合作开发的高致病性禽流感（H5型+H7型）重组三价亚单位疫苗（杆状病毒载体）也已顺利完成临床试验，即将提交新兽药注册申请。 盈利预测及估值 公司持续升级换代疫苗产品，目前公司在研的非瘟疫苗、口蹄疫疫苗等大产品有望贡献业绩增量。综上，预计公司2023-2025年分别实现归母净利润2.68、3.56、4.08亿元，对应EPS分别为0.76、1.01、1.16元，对应PE分别为34.6、26.1、22.7倍，维持“买入”评级。 风险提示 动物疫病爆发；产品研发进程不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券盛夏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.94%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.6亿，根据现价换算的预测PE为35.55。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为33.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，普莱柯（603566）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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