中泰证券股份有限公司祝嘉琦近期对我武生物进行研究并发布了研究报告《粉尘螨滴剂阶段承压，全年有望恢复》，本报告对我武生物给出增持评级，当前股价为44.15元。
我武生物(300357) 投资要点 事件：2022年4月20日，公司发布2022年报及2023年一季报。2022年实现营业收入8.96亿元，同比增长10.94%；归母净利润3.49亿元，同比增长3.19%；扣非归母净利润3.12亿元，同比下滑0.40%。2023Q1实现营业收入1.83亿元，同比下滑7.31%；归母净利润7048万元，同比下滑23.17%；扣非归母净利润6792万元元，同比下滑11.48%。 核心品种粉尘螨滴剂23Q1承压，看好全年恢复。2022年粉尘螨滴剂实现收入8.79亿元（+10.44%），占收入比重98.11%。分季度看，22Q4实现营收1.96亿元（+4.19%），归母净利润2155万元（-66.00%），22Q4疫情防控、疫情感染限制人员流动等导致增速放缓，同时公司终止两个研发项目并计提资产减值，利润出现较大程度下滑。23Q1实现营收1.83亿元（-7.31%），归母净利润7048万元（-23.17%），疫情大规模感染导致人员流动受限，一季度上旬承压明显，3月开始公司积极恢复终端销售。 期间费率保持稳定，研发投入快速增长。2022年公司整体业务毛利率95.39%（-0.34pp），持续保持高毛利水平。2022年公司销售费用3.12亿元（+10.53%），销售费率34.80%（-0.13pp），费率保持稳定。管理费用4782万元（-7.79%），管理费率5.34%（-1.08pp）。研发费用1.06亿元（+20.58%），研发费率11.83%（+0.95pp），研发继续保持快速增长。财务费率-2.70%（+0.04pp）。 夯实舌下脱敏龙头地位，积极拓展干细胞/天然药物研发项目。1）舌下脱敏：目前粉尘螨滴剂和黄蒿花粉滴剂均为公司独家品种，其中黄花蒿粉2021.2上市，有望打开北方市场，与公司核心品种粉尘螨滴剂互为补充，进一步开拓过敏治疗市场。同时粉尘螨滴剂新适应症、黄花蒿粉拓展儿童群体等项目稳步推进，系列点刺产品正处于III期/申请上市，进一步夯实舌下脱敏龙头地位。2）干细胞/天然药物：22年初我武干细胞开发的人毛囊间充质干细胞已启动申请临床，合营企业凯屹医药的“吸入用苦丁皂苷A溶液”处于I期。 盈利预测与投资建议：我们预计2023-2025年营业收入为10.90、13.10、15.73亿元（2023-24年调整前值为10.33、12.41亿元），同比增长21.59%、20.28%、20.00%；归母净利润为4.28、5.17、6.24亿元（2023-24年调整前值为4.17、4.98亿元），同比增长22.67%、20.95%、20.68%。国内过敏性疾病患病人群多、脱敏市场空间大，公司是国内市占率超过80%的龙头企业，大品种黄花蒿粉滴剂21年获批上市、有望逐步上量，维持“增持”评级。 风险提示：粉尘螨滴剂学术推广不及预期的风险；黄花蒿粉滴剂推广不及预期的风险；药品招标降价的风险；粉尘螨滴剂竞争加剧的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券祝嘉琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利5.13亿，根据现价换算的预测PE为44.54。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为46.36。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，我武生物（300357）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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