中泰证券股份有限公司祝嘉琦,李建近期对普洛药业进行研究并发布了研究报告《单季度收入再创历史新高，毛利率迎来拐点》，本报告对普洛药业给出买入评级，当前股价为22.38元。
普洛药业(000739) 投资要点 事件：公司发布 2023 年一季报， 一季度实现营业收入 30.86 亿元，同比增长 46.83%，归母净利润 2.39 亿元，同比增长 57.35%， 扣非净利润 2.34 亿元，同比增长 71.90%。 单季度收入再创历史新高，毛利率迎来拐点。 公司 23Q1 收入、 利润保持快速增长，收入再创单季度历史新高， 我们预计主要由于 CDMO 大幅增长，同时 API 中间体、制剂持续增长驱动； 毛利率 27.96%，环比提升 5.22pp，我们预计主要由于上游原材料成本下降所致。 公司 2022 年受到疫情、宏观环境等诸多扰动因素影响， 23Q1 展现良好复苏势头。 展望 2023 全年， 随着疫情放开后经济活动的持续复苏，在 CDMO 快速增长、 API 中间体综合竞争力不断增强、制剂集采中标品种增量带动下，公司有望保持持续恢复态势。 费用率： 毛利率环比大幅增长， 费用率下降，持续增加研发投入。 毛利率： 2023 年一季度公司毛利率 27.96%（同比+1.25pp/环比+5.22pp）， 我们预计主要由于原材料成本下降所致。 费用率： 23Q1 销售费用率 4.37%（-1.59pp，同比，下同），管理费用率 4.43%（-1.11pp），财务费用率 0.56%（+0.18pp），三项费用率合计 9.37%（-2.53pp），费用率下降主要由于收入快速增长所致。 研发投入： 23Q1 研发费用 2.02 亿元（+42.14%），占收入比例 6.55%（-0.22pp）， 研发投入持续增长，占比保持稳定。 国内特色原料药+CDMO+制剂综合发展的医药制造龙头企业，业绩保持快速增长，竞争优势突出。 1） CDMO： 未来核心增长驱动力，正抓住格局重构机会，有望迎来跨越式增长，当前优势和能力仍旧低估。 2） API： 综合制造能力突出，未来保持稳健增长。 3）制剂： 国际化、一体化、差异化布局，核心关注 API+制剂增量市场。 盈利预测与投资建议： 我们预计公司 2023-2025 年收入 124.98、 149.03、 179.28 亿元，同比增长 18.5%、 19.2%、 20.3%；归母净利润 12.37、 15.51、 19.45 亿元，同比增长 25.0%、 25.4%、 25.4%。当前股价对应 23-25 年 PE 为 21/17/13 倍。 考虑公司储备品种丰富， CDMO 持续投入，制剂保持快速报批节奏，随新产能释放、新项目陆续商业化、制剂集采快速放量，业绩有望保持快速增长，维持“买入”评级。 风险提示事件： 产品研发和技术创新风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券陈竹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.24%，其预测2023年度归属净利润为盈利12.21亿，根据现价换算的预测PE为21.52。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级11家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为30.4。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，普洛药业（000739）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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