西南证券股份有限公司龚梦泓,夏勤近期对九阳股份进行研究并发布了研究报告《短期经营承压，静待盈利改善》，本报告对九阳股份给出增持评级，当前股价为15.81元。
九阳股份(002242) 投资要点 业绩总结：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入101.8亿元，同比减少3.5%；实现归母净利润5.3亿元，同比减少29%；实现扣非后归母净利润5.5亿元，同比减少8.3%。Q4单季度实现营业收入32.5亿元，同比减少7.3%；实现归母净利润0.2亿元，同比降低69.8%。公司拟每10股派发现金红利3元。 短期经营承压，新品放量增长。分产品来看，公司食品加工机、营养煲、西式电器、炊具分别实现营业收入32.7亿元/37.1亿元/22.5亿元/6.3亿元，同比变动-7.5%/-3.3%/+5%/-15.6%。以破壁机为主的食品加工机降幅收窄，预计随着国内消费需求的稳步修复，公司核心单品有望重回增长；以空气炸锅为主的新品快速放量推动西式电器品类稳健增长。展望后续来看，公司太空系列产品价格带进一步丰富，有望推动以营养煲为主的刚需品类份额优化；管理层调整到位，公司有望在炊具以及清洁电器等品类上做出更多积极的变化，经营稳步向好。 毛利率稳步修复。2022年公司毛利率29.1%，同比提升1.3pp，其中境内销售毛利率32.1%，同比增长1.8pp；境外销售毛利率9.3%，同比下降2.9pp。我们认为公司毛利率的提升主要得益于1）新品放量推动产品结构优化，盈利改善；2）原材料价格回落成本端压力缓解。费用端来看，公司销售费用率15.7%，同比增长0.7pp；管理费用率3.7%，同比增长0.4pp；财务费用率-0.6%，同比降低0.5pp，主要系本期汇兑收益大幅增长所致；综合来看，公司净利率5.1%，同比降低1.5pp。 产品渠道进一步完善，持股计划焕发员工活力。产品方面，公司主打太空系列产品，部分核心优势产品在行业内持续保持领先。渠道方面，公司持续推进线上线下融合发展，进一步加大了对抖音、小红书等平台的投入，以多层级的销售网络实现对不同圈层消费人群的精准覆盖。此外，公司发布了第一期员工持股计划修订稿，将持股计划总人数上限从30人提升到50人；核心管理人员上限从27人提升到45人，新增副董事长韩润和总经理郭浪。公司员工持股计划进一步扩大了激励范围，有望充分调动员工积极性。 盈利预测与投资建议。公司作为小家电龙头之一，产品渠道持续完善，预计2023-2025年EPS分别为0.99/1.12/1.23元，维持“持有”评级。 风险提示：终端销售不及预期，汇率大幅波动、原材料价格大幅波动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.66亿，根据现价换算的预测PE为15.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级13家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为19.41。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九阳股份（002242）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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