东亚前海证券有限责任公司汪玲近期对米奥会展进行研究并发布了研究报告《首次覆盖报告：经营拐点已现，会展龙头前瞻布局成长可期》，本报告对米奥会展给出增持评级，当前股价为54.02元。
米奥会展(300795) 核心观点 公司概况：公司是国内头部会展服务运营商，主营境外会展策划、组织、推广及运营。伴随海外疫情缓解及公司双线展业务放量，公司2022Q2、Q3连续两个季度扭亏，预收展览款创历史新高，基本面拐点确立。 会展行业：长坡厚雪的优质赛道。会展行业具备强网络效应（展会价值随着规模的增加而增加）和高客户粘性（复购参展商超6成），行业进入门槛高，成就优质赛道属性。从竞争格局来看，北美、欧洲成熟市场由海外龙头占据，米奥凭借前瞻性布局在“一带一路”等新兴市场实现卡位，与海外龙头错位竞争。 米奥会展核心竞争力何在？ （1）运营端：公司基于10余年办展经验，形成精细化的分工管理、标准化的运作流程，旗下获得UFI（国际展览联盟）认证的展会项目数量领跑行业，展会运营能力持续验证； （2）资源端：领先同业的拓展布局使公司建立起资源储备的先发优势，拥有大量优质客户资源并与当地展馆、政府机构和行业协会等均保持紧密联系。此外，公司率先构建线上线上双向赋能的客户网络，夯实资源端壁垒。 （3）品牌端：公司成功打造两大展会品牌Homelife（品牌家居行业）和Machinex（工业机械行业），日益凸显的品牌效应使得公司自办展业务脱离价格战的泥淖，毛利率高于同行可比公司。 未来成长驱动力来源？ （1）短期：疫情扰动减弱，政策放开驱动需求快速回补，公司在行业底部逆势布局，有望依托领先的数字化能力、充足的人员储备在行业恢复期快速增长，提升市场份额； （2）中长期：外贸政策支持力度加强，行业需求持续扩容；外需下行背景下中国供给侧优势进一步凸显，或将稳定出口增速，支撑境外展会需求，助力公司掘金成熟会展市场；公司通过外延并购加速品类拓展和区域布局，RCEP、境内展览市场增量可期。 投资建议 公司卡位中国境外自办展市场，内生外延并举加速品类拓展和市场布局，未来伴随疫情防控优化驱动行业需求短期快速回补，政策支持、制造出海共振为行业贡献长期增长动能，有望开启新一轮成长曲线。我们预计公司2022-2024年实现营业收入3.12/6.08/8.34亿元，归母净利润为0.33/1.19/1.86亿元，基于3月30日收盘价54.02元，对应2022-2024年PE分别为163.77X/45.84X/29.37X，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 终端需求不及预期；市场拓展不及预期；疫情反复风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为64.53。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，米奥会展（300795）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1星，综合指标0.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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