民生证券股份有限公司徐皓亮近期对志邦家居进行研究并发布了研究报告《2022年业绩快报点评：22Q4净利率亮眼，全品类全渠道加速扩张》，本报告对志邦家居给出买入评级，当前股价为31.35元。
志邦家居(603801) 事件：2023年3月12日晚，志邦家居发布2022年业绩快报，2022年全年实现营收53.89亿元，同比增长+4.58%，实现归母净利润5.36亿元，同比增长6.07%，实现扣非归母净利润4.97亿元，同比增长8.03%。22Q4实现营收18.7亿元，同比增长2.2%，实现归母净利润2.2亿元，同比增长7.9%，实现扣非归母净利润2.0亿元，同比增长17.7%。22Q4利润率表现亮眼，我们认为主要系公司从产品结构改变、人效提升和材料利用率提升三个方面进行降本增效促进毛利率提升，在22年中后段取得比较明显效果。 拓品类增渠道，加速品类融合：木门作为公司重要的第三增长曲线，橱柜、衣柜和木门的协同效应逐渐显现。木门2021年全年净开196家门店至399家，截至2022H1末，木门有654家门店，我们预计木门23年将保持快速开店趋势，大部分为橱衣木融合店，店面已形成“全屋定制”发展格局，小部分为木门单品类店；公司卫阳产品已上样，在整家全品类和局改需求的带动下，卫阳产品将与橱柜产品有效结合带动增长。 大宗业务渠道稳定，提升整装业务流量转化率：工程业务方面，全面开发国央企客户，加强收款管理，我们预计未来工程业务仍保持较高比例；整装业务方面，通过在直播、社群、拎包、样板间等领域的投入，加大流量获取，提高流量到销售的转化率。 融合厨衣资源，供应链改革降本增效促进净利率提升：公司推进统一平台+业务矩阵管理模式，聚焦降本增效。生产基地方面，公司目前在国内拥有6大生产基地，5个位于安徽合肥，1个位于广东清远，其中安徽5处生产基地已建成橱柜、衣柜、木门等多品类产线；清远基地已开工建设，总规划产能25亿。公司近年来对工厂进行信息化改造，数字化车间自动化已达70%以上，并与中科大、三维家成立“先进制造联合实验室”，推动公司产业数字化升级。物流配送方面，公司积极探索干仓配一体化模式，释放物流综合成本以及干线运输、仓储、用工成本，2021年已在部分试点城市初见成效，2022年进一步扩大了干仓配模式的覆盖范围。受益于公司降本增效成效显现以及公司规模效应提升，22Q4公司归母净利率为11.8%，环比/同比提升1.2pct/0.6pct。 投资建议：我们调整2023-2024年盈利预测，预计公司2023-2024年归母净利润分别为6.29/7.29亿元，同增17.4%/15.7%，当前股价对应PE分别为16/14X，维持“推荐“评级。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券尉鹏洁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.33%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.5亿，根据现价换算的预测PE为17.81。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级15家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为40.27。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，志邦家居（603801）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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