浙商证券股份有限公司孟维肖近期对中牧股份进行研究并发布了研究报告《中牧股份深度报告：老牌国企动保劲旅，国改再提速》，本报告对中牧股份给出买入评级，认为其目标价位为19.50元，当前股价为14.89元，预期上涨幅度为30.96%。
中牧股份(600195) 投资要点 历史悠久的国企动保品牌，国改激发活力。公司经过80多年的发展，成为一家业务涉及生物制品、兽用化药、饲料和贸易四大板块的综合性动保龙头，公司旗下多款产品的市占率处于行业领先水平。公司作为中国农发展旗下的动保业务平台，其政采口蹄疫苗、高致病性禽流感疫苗产销量和市场占有率始终保持行业靠前的位置。近年公司也积极推动国企改革，充分释放企业经营活力。2021年公司实现营收和归母净利润分别为53.0亿和5.1亿元，保持稳定增速成长。 短期需求向好，集中度提升和政采退出后市场扩容利好龙头。动保作为后周期板块，其业绩受下游景气度影响，随着畜禽养殖盈利不断好转，动保产品需求也逐渐向好。政策上新版GMP提高行业门槛，“减抗”要求下低质小微企业将逐步退出市场，强制免疫疫苗也将在2025年年底前逐步全面停止政府招标采购，市场苗的替代将提高整个生物制品市场空间，具备研发、产品和技术服务能力的龙头充分受益。 积极推动招采苗向市场苗的转变，生物制品有望提速。公司旗下疫苗产品丰富，其中口蹄疫苗及高致病性禽流感苗市占率位于市场前列，2021年生物制品实现营收14.3亿元，保持稳定增长。公司近年积极推动市场化战略调整以应对未来招采苗的全面退出，稳步推进大单品战略并致力于开发集团客户，政采苗销量占比正不断降低，销售均价也逐步提升，市场化转变取得积极效果，未来生物制品有望提速。 产品优化+多举措增产能，化药继续保持高增长。自“减抗”、“替抗”政策实施以来，公司积极调整兽用化药板块产品结构，陆续推出了多款治疗用化药，助力公司化药业务的高质量发展。另外公司通过新建产线替换老产线，与下游养殖企业牧原股份通过股权合作的形式新建生产基地，公司的出口业务也保持较高增速，将助推化药业务的快速发展。 盈利预测与估值 公司作为背靠央企的老牌动保国企，我们认为有以下几个基本面的改善：一是国企改革持续推进，将充分释放公司经营活力。二是动物疫苗市场苗的不断发力，生物制品的增长有望提速。三是化药业务新工厂和新产线已投入运行，“替抗”背景下产品逐步高端化，加上出口业务继续提高助力，化药继续保持较高增速。 预计公司2022/23/24年分别实现每股收益0.54/0.65/0.74元/股。公司历史平均估值在28X左右，由于公司国企改革推进中经营活力的激发与市场苗占比的逐步提升，化药新厂的投产，我们认为公司增速有望提升，因此给予公司2023年归母净利润30X估值，公司合理市值为199.2亿元，目标价为19.5元/股，给予“买入”评级。 风险提示 1)下游景气度恢复不及预期；2)行业竞争加剧；3)公司新品推广不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券孟维肖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利6.6亿，根据现价换算的预测PE为22.85。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为21.07。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中牧股份（600195）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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