国金证券股份有限公司许隽逸近期对深圳燃气进行研究并发布了研究报告《迎峰度夏、售气降幅收窄，胶膜业务维持高增》，本报告对深圳燃气给出增持评级，当前股价为6.74元。
深圳燃气(601139) 业绩简评 10月28日晚间，公司发布2022年三季报，22年1~9月合计实现营收225.4亿元，同比+54.7%；归母净利润8.6亿元，同比-28.4%。其中3Q22实现营收77.5亿元，同比+56.9%；归母净利润3.2亿元，同比-8.1%。业绩下滑主因气价高企、需求减弱，而成本涨幅较大、顺价不畅。 经营分析 天气影响因素反转，3Q22天然气销量同比上升10.1%。22年1~9月公司天然气销量33.4亿立方米（同比-0.2%）。其中，电厂销量8.7亿立方米（同比-20.1%），主因上半年广东地区气温偏低、全球气价高企和宏观经济承压导致天然气需求增速放缓。3Q22，公司天然气销量11.6亿立方米（同比+10.1%）。其中，电厂销量4.4亿立方米（同比+18.5%），主因夏季高温导致电厂用气需求增加。1Q22~3Q22，公司天然气批发量分别同比+58.7%/-37.1%/-36.8%，主因国际气价高企导致灵活低价气源减少，叠加宏观经济承压导致下游需求低景气。 22年深圳燃气价格调整与联动机制落地，短期不利于公司业绩。公司营收高增而归母净利润下滑，主因成本端上涨而顺价不畅。8月深圳市发改委发布通知，调降居民销售价格0.4元/立方米，工商及电厂用户基准价格不变，短期不利于公司燃气业务的价格传导。Q3综合毛利率13.8%，同比-7.9pct，环比-2.3pct，主因毛利较低的电厂用户销量占比提升。 Q3光伏胶膜业绩同比仍高增而环比下降，Q4有望环比修复。子公司斯威克积极扩产，公司光伏胶膜业务2022年前三季度营业收入50.1亿元（同比+109.0%），归母净利润4.0亿元（同比+141.4%）。受下游需求处在传统淡季等因素影响，3Q22公司营业收入15.3亿元（环比-28.3%），归母净利润0.8亿元（环比-63.5%）。伴随局部地区限电解除、硅料新产能释放和下游排产提升，Q4业绩有望环比改善。 投资建议 预计公司2022~2024年实现归母净利润13.7/17.1/20.5亿元，EPS分别为0.47/0.59/0.71元，对应PE分别为13倍、11倍和9倍，维持“增持”评级。 风险提示 天然气价格波动风险、售气用户开拓不及预期、光伏下游需求不及预期等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安张爱宁研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.12%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.57亿，根据现价换算的预测PE为11.48。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为8.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，深圳燃气（601139）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标2星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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