开源证券股份有限公司金益腾,张晓锋,徐正凤近期对三友化工进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：产销不足、原料高位拖累业绩，静待需求回暖》，本报告对三友化工给出买入评级，当前股价为5.69元。
三友化工(600409) 产品产销不足及原料高位拖累业绩，未来成长空间较大， 维持“买入” 评级 根据公司三季度报告， 2022 年 Q3 公司实现营收 58.59 亿元，同比-3.46%； 实现归母净利 2.20 亿元，同比-37.95%。 2022 年 Q3，受新冠肺炎疫情多点散发物流受阻、大宗原材料大幅涨价、环保管控升级等多重影响，公司主导产品产销量不足， 原料高位，拖累公司业绩环比下滑。 我们下调 2022-2024 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为 11.38（-2.65）、 16.01（-1.90）、 19.49（-2.10） 亿元，对应 EPS 分别为 0.55（-0.13）、 0.78（-0.09）、 0.94（-0.11） 元，当前股价对应 2022-2024年 PE 分别为 10.3、 7.3、 6.0 倍。未来公司将投资约 570 亿元发展“三链一群”产业计划， 成长空间进一步打开， 维持公司“买入”评级。 2022 年 Q3 两碱景气高企支撑公司利润， 其他主导产品产销不足 根据公司公告， 2022 年 Q3， 公司纯碱含税售价为 2,859 元/吨， 环比仅-1.67%，同比+24.67%；烧碱含税售价为 3,484 元/吨， 环比仅-14.47%， 同比+53.98%。两碱产品价格、利润处于历史高位，较好支撑公司利润。 2022 年 Q3， 粘胶短纤销量仅为 14.30 万吨，环比下降 17.15%；公司浆粕、原煤含税采购价分别为 7,307、899 元/吨，环比分别+6.30%、 +0.43%。 2022 年 Q3， 因环保管控、疫情反复等因素影响， 公司主导产品产销不足，同时大宗原煤、浆粕等原材料环比上涨或维持高位，致公司业绩环比大幅下滑。 公司拟投资约 570 亿元构建“三链一群”产业布局， 看好其长期成长 根据公司公告， 公司未来计划总投资规模约 570 亿元， 构建“三链一群”产业布局。“两碱一化” 方面，重点推进 30 万吨烧碱、 30 万吨/年新溶剂法绿色纤维素项目。有机硅方面， 重点谋划上游硅石基地、单体产能扩建、发展下游硅橡胶等新材料产业。精细化工方面， 以离子膜烧碱为核心带动，配套氯下游高端新材料、功能性树脂等精细化工产品项目。“双新”方面，重点发展光伏、海水淡化等项目。通过构建“三链一群”产业布局，公司成长空间进一步打开。 风险提示： 项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司吴頔研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.23亿，根据现价换算的预测PE为6.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，三友化工（600409）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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