开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对第一创业进行研究并发布了研究报告《第一创业2022年3季报点评：自营投资拖累业绩表现，公募基金业务线支撑盈利》，本报告对第一创业给出买入评级，当前股价为5.55元。
第一创业(002797) 自营投资拖累业绩表现，公募基金业务线支撑盈利，维持“买入”评级 2022前三季度公司营业收入/归母净利润分别为19.1/3.4亿元，同比-21%/-46%，年化ROE2.34%，同比-2.08pct，单Q3净利润0.53亿，环比-75%。期末杠杆率（扣客户保证金）2.62倍，较年初+10%，环比+4%。前3季度资管、投行与利息净收入同比增长，投资收益拖累业绩。考虑到交易量萎缩和市场下跌，我们下调公司2022-2024年归母净利润预测至4.8/7.0/9.1亿元（调前7.6/9.1/10.6亿），同比-36%/+47%/+30%，2022-2024年EPS0.11/0.17/0.22元。公司旗下创金合信及银华基金公募业务利润贡献较高（2022H1合计利润贡献117%），未来持续受益于居民财富向权益资产迁移的长逻辑。预计当前股价对应2022-2024年PB为1.5/1.5/1.5倍，维持“买入”评级。 预计创金合信和银华基金利润贡献相对稳定 （1）前三季度公司资管业务收入7.4亿元，同比+12.2%，预计主要为创金合信贡献，Q3单季2.45亿，同比+5%，环比-2%。期末创金合信（公司持股51.07%）非货/偏股AUM（Wind口径）863/241亿，环比-0.5%/-14%。（2）前三季度公司对联营和合营企业的投资收益1.6亿元，同比-13.3%，Q3单季0.55亿，同比+2%，环比+3.8%，预计主要来自银华基金贡献。2022Q3末银华基金非货/偏股AUM（Wind口径）2324/1354亿元，环比-6%/-15%。 交易量下降影响经纪业务，自营投资表现不佳 （1）2022年前3季度市场日均股票成交额9546亿元，同比-8.7%，公司经纪业务收入2.95亿，同比-16.9%。前三季度利息净收入1.58亿元，同比+19.7%，期末公司融出资金62亿元，较年初-17%，市占率0.43%，较年初-0.1bp。（2）前三季度公司自营投资收益1.9亿，同比-76%，单Q3自营投资收益0.7亿，环比-93%。2022Q1/Q2/Q3自营投资收益率分别为-0.14%/1.06%/0.07%，预计受股市影响较大(2022Q3沪深300下跌15%，恒生指数下跌21%)。期末金融资产规模205.7亿，较年初+21%，环比+9%。 风险提示：市场波动风险；旗下公募保有规模增长不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.62亿，根据现价换算的预测PE为22.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为6.42。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，第一创业（002797）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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