中邮证券有限责任公司肖垚近期对九阳股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：销售费率同比提升，盈利能力短期承压》，本报告对九阳股份给出增持评级，当前股价为14.34元。
九阳股份(002242) 投资要点 公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入69.25亿元，同比下降1.52%，实现归母净利润5.05亿元，同比下降23.91%，实现扣非归母净利润4.58亿元，同比下降16.12%，其中，2022年第三季度实现营业收入22.15亿元，同比下降3.23%，实现归母净利润1.58亿元，同比下降25.28%，实现扣非归母净利润1.59亿元，同比下降19.32%。 营收小幅下滑。2022年前三季度受疫情多发影响，国内社会零售消费需求修复不及预期，公司Q3营业收入小幅下滑但降幅收窄，2022Q1/Q2/Q3营收增速分别+3.83%/-4.76%/-3.23%。 经营性现金流同比转正。公司Q3经营性现金流量净额达4.46亿元，去年同期为-1.27亿元。公司在手现金充裕，货币资金达21.19亿元，较去年同期提升36.18%。 销售费率同比提升，盈利能力短期承压。公司Q3销售毛利率为28.66%，同比提升0.25个pct，环比下降2.2个pct，销售净利率为7.17%，同比下降1.58个pct，环比下降0.25个pct。费用端来看，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为13.66%/4.05%/3.30%/-1.32%，同比分别+2.19/+0.21/+0.14/-0.84个pct。 投资建议 考虑到三季度零售消费需求恢复不及预期，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为105.39/115.93/127.53亿元（前值为108.04/118.84/130.72亿元），同比分别增长0%/10%/10%，归母净利润分别为7.69/8.79/10.05亿元（前值为7.56/8.57/9.99亿元），同比分别增长3%/14%/14%，摊薄每股收益分别为1.00/1.15/1.31元，对应PE分别为15/13/12倍。展望未来，我们仍旧看好空气炸锅及清洁电器存在较大潜在市场空间，看好公司作为小家电行业领导品牌，发力空气炸锅、清洁电器等细分高增长品类的强竞争力，另外，我们认为随着原材料价格持续下滑，公司盈利能力有望持续修复，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示 原材料价格波动风险、国内外经济增长不及预期风险、新品销量不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司何伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为75.62%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.66亿，根据现价换算的预测PE为14.5。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级16家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为19.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，九阳股份（002242）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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