浙商证券股份有限公司匡培钦,陈依晗近期对精工钢构进行研究并发布了研究报告《精工钢构2022年三季度报告点评：Q3单季净利同增+18.7%，业绩迎复苏，看好未来业绩空间》，本报告对精工钢构给出买入评级，当前股价为4.26元。
精工钢构(600496) 投资要点 Q3业绩迎修复，盈利能力持续提升 1）公司前三季度实现营收/归母净利110.6/6.54亿元，分别同增6.4%/16.8%。22Q1/Q2/Q3营收分别37.12/35.70/37.76亿元，同比分别+34.6%/-2.9%/-4.6%，对应归母净利分别1.79/2.02/2.73亿元，同比分别+35.1%/+2.3%/+18.7%，公司疫后复工复产经营回归正轨，业绩迎来复苏。 2）毛利率提升显著：公司2022年前三季度毛利率录得14.7%，22Q1/Q2/Q3单季度毛利率分别13.3%/14.8%/15.8%，Q3单季毛利率同比/环比分别+2.3/+1.1pct，我们推测系成本端压力释放带动整体盈利能力提升。 费用率略有增加，收现比提升、周转能力企稳 1）22Q3期间费用率8.7%，同比/环比分别上升1.5pct/0.3pct，拆分看：22Q3销售/管理/财务/研发费用率1.0%/3.1%/0.5%/4.1%，较21Q3分别+0.2/+0.2/-0.1/+1.3pct，较22Q2分别+0.1/+0.6/-0.6/+0.2pct，其中销售、管理及研发费用率同比、环比双增，我们推测系公司业务扩展带动费用略有提升；22Q1/Q2/Q3研发费用对应分别1.11/1.40/1.54亿元，公司投入研发强度持续增强，费用增加主要系公司坚持创新驱动、深入推进智能化制造技术。 2）现金流流出幅度同比略有收窄、周转能力环比平稳：公司前三季度经营现金流净额分别-2.84/-1.06/-1.77亿元，总计流出5.71亿元，较去年同期少流出0.24亿元；收现比分别87%/100%/104%，呈逐季提升态势，推测主要系公司加快工程款回款速度所致；存货周转天数22Q1/Q2/Q3分别40/41/41天，总体保持平稳。 下游需求修复向好、上游成本同比大降，BIPV赋能主业、看好未来业绩空间 1）需求：22Q1-3公司新签订单公司新签订单146.27亿元，同比增加12%；其中22Q3新签订单63亿元，同比+32%，环比上升63%，订单承接加速，需求向好。 2）成本：10月各类钢价同比显著降低，中板/圆钢价格同比分别-29%/-28%，有望释放公司利润空间，看好Q4业绩持续复苏。 3）公司抓住双碳政策东风和建筑碳减排发展机遇，凭借分布式光伏业务优势，有效强化主业的差异化竞争力，现已有项目业绩贡献，预期未来将带动整体业务盈利能力提升。我们长期看好装配式钢结构龙头企业的高成长性。公司作为钢结构工程赛道龙头，供给需求双轮驱动，有望深度受益，看好未来业绩空间。 盈利预测及估值 预计公司22~24年实现营业收入179.34、215.10、267.66亿元，同比增长18.44%、19.94%、24.44%，实现归母净利8.29、10.14、12.24亿元，同比增长20.76%、22.25%、20.69%，对应PE为10.58、8.66、7.17倍。维持“买入”评级。 风险提示：钢结构装配式建筑渗透率提升速度不及预期；固定资产投资增速不及预期；全国BIPV推进力度不及预期；钢材价格变化风险；疫情反复风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券王涛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达90.93%，其预测2022年度归属净利润为盈利8.6亿，根据现价换算的预测PE为9.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为5.83。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，精工钢构（600496）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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