天风证券股份有限公司孙谦近期对飞科电器进行研究并发布了研究报告《产品结构稳步升级，业绩超市场预期》，本报告对飞科电器给出买入评级，当前股价为83.39元。
飞科电器(603868) 事件：公司发布业绩快报，22年前三季度收入37.14亿元，同比29.74%，归母净利润7.4亿元，同比47.57%；其中Q3收入14.35亿元，同比29%，归母净利润2.86亿元，同比51.5%。营收符合预期，业绩超市场预期。 产品结构稳步升级，抖音渠道贡献显著 公司核心产品剃须刀稳步实现产品结构升级，根据魔镜天猫数据显示，飞科剃须刀Q3销额同比14%，其中均价同比+26%，销量同比-10%，均价带动营收增长。分月度看，7/8/9月销额同比分别为42%/3%/0%，我们预计7月增速较快主要由于七夕对公司销售促进较为明显，9月增速同比持平主要由于去年同期小飞碟新品上新，有一定的基数影响。产品方面，公司着力打造“智能感应”剃须刀和便携式“太空小飞碟剃须刀”等人气产品；渠道方面，公司继续加强和优化抖音平台的多店铺同播矩阵运营，同时更加关注消费者情感，结合持续强化的节假日情感营销策略，加大内容营销投入，提升内容生产和内容运营水平，深度挖掘个护电器的礼品属性，满足消费者在“情人节”、“5.20”、“父亲节”、“七夕”等情感节假日的情感诉求，将通过产品传递爱的人文情感融入品牌文化，在提升品牌温度、品牌内涵、品牌形象的同时助推产品销售，实现品效合一。根据抖音数据显示，飞科Q3销额同比76%，其中7月由于有“七夕”节日的贡献，销额同比高达1064%，抖音渠道增速贡献明显。 业绩增速亮眼，预计毛利率和费用率环比有所改善 公司单季度业绩增速亮眼，一方面我们认为由于七夕期间小飞碟礼盒销售较多，环比毛利率可能有进一步的提升；另一方面，由于大促期间由于流量集中，使宣传推广的费用较贵，公司销售费用投入较多，三季度虽然有“七夕”节日，但流量不及大促集中，销售费用或环比有所下降。 投资建议：公司产品结构稳步升级，新兴渠道增速贡献显著。展望四季度，公司即将迎来双十一年终大促以及圣诞节，或将对收入增速有所促进；业绩方面，参考公司22Q2的销售费用投入，我们预计Q4销售费用率同比将有所上升。未来随着后续新品上市，公司有望进一步落实产品升级的成长路径，我们看好公司未来的发展。根据公司三季度的营收业绩增速，我们适当上调了公司全年的营收增速，略下调了公司的销售费用率预计22-24年净利润为9.7、12.3、15.7亿元（前值为9.5、11.9、14.4亿元），对应PE35.5x、27.8x、21.9x。维持“买入”评级。 风险提示：产品结构升级不及预期；渠道改革进度不及预期；原材料价格波动风险；业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以公司披露的三季报为准
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券高润鑫研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.1%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.54亿，根据现价换算的预测PE为48.2。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级8家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为90.73。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，飞科电器（603868）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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