西南证券股份有限公司胡光怿近期对恒通股份进行研究并发布了研究报告《天然气价格保持高位，短期业绩遭受冲击》，本报告对恒通股份给出增持评级，当前股价为27.66元。
恒通股份(603223) 投资要点 事件：恒通股份公布2022半年度报告。公司上半年实现营收23.9亿元，同比-27.4%；实现归母净利润0.3亿元，同比-62.1%；实现扣非归母0.2亿元，同比-69.8%。分业务看，LNG(LPG)气体销售收入17.6亿元，占比73.5%，较上期同比-38.4%；货物运输收入5.9亿元，占比24.8%，较上期同比+42.7%。公司LNG业务主要子公司华恒能源实现营业收入16.8亿元，同比-40.6%；实现净利润651.4万元，同比-86.8%。 地缘政治影响下，天然气价格居高不下。受地缘政治影响，欧洲地区面临严重的能源供应紧缩，欧洲天然气价格飙升。欧亚两地天然气价差逐渐扩大，东北亚现货顺势追涨，国产气受此支撑，价格也居高不下。上半年，我国LNG市场均价为6599.7元/吨，同比去年增加2630.2元/吨，涨幅高达66.3%。国内天然气供应不足，价格处于高位，下游需求疲软，公司营业收入出现大幅下滑。 疫情防控总体向好，物流运输顶住压力。上半年，全国社会物流总额约160万亿元，按可比价格计算，同比增长3.1%，比1-5月回升0.1个百分点。随着国内疫情防控形势总体向好和稳增长政策陆续落地，工业生产逐步企稳回升。综合来看，上半年工业品物流总额同比增长3.4%，总体保持平稳增长，增速待进一步恢复。公司物流运输顶住压力，货物运输收入5.9亿元，较上期同比增长42.7%。 LNG贸易行业领先者，规模化优势明显。公司以国内LNG接收港为资源中心，通过运贸一体，实现多点布局，逐步扩大市场辐射规模，实现华北、华东、华南等主要的天然气消费区域的全覆盖；自有LNG运输车辆360余辆，运输资源优势显著；积极拓展LNG加气站网络布局，在省内道路运输重要通道建设LNG加气站。公司LNG贸易业务对全国客户的覆盖以及LNG加气站的规模化建设，为公司采购、物流等构建了规模化成本优势。 盈利预测与投资建议：虽然2022年公司业绩遭受宏观环境冲击，但我们仍然看好LNG业务和物流运输业务的长期发展，公司作为国内LNG贸易行业的领先企业依旧具有较大发展潜力。预计公司2022/23/24年归母净利润分别为1.2、1.8、2.3亿元，每股净资产BPS分别为7.2、7.6、7.9元。首次覆盖，给予“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、LNG价格波动风险、疫情反复风险等。
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，恒通股份（603223）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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