山西证券股份有限公司谷茜近期对潮宏基进行研究并发布了研究报告《疫情影响Q2收入业绩双降，黄金产品、线上销售均实现增长》，本报告对潮宏基给出增持评级，当前股价为5.18元。
潮宏基(002345) 事件描述 公司发布2022年半年度报告，上半年公司实现营业收入21.74亿元/-5.31%，归母净利润1.5亿元/-25.63%；Q2公司实现营收9.21亿元/-21.7%，归母净利润0.55亿元/-43.27%。 事件点评 华东疫情影响Q2收入业绩双降。上半年公司营收同比-5.3%，分季度看Q1/Q2分别实现12.5/9.2亿元，同比分别+11.9%/-21.7%，Q2华东疫情影响加盟商补货和单店收入导致营收规模下降，上半年华东区域收入同比-13%；业绩方面，上半年归母净利润同比-25.6%，其中Q1/Q2分别实现0.95/0.55亿元，同比分别-9.4%/-43.3%，Q2疫情影响降幅扩大，主要受到刚性成本支出压制利润，导致净利润降幅高于收入。 传统黄金首饰、线上销售实现增长，华东区域收入下降。分产品看，公司时尚珠宝/传统黄金/皮具类产品收入分别实现12.6/6.5/1.8亿元，同比分别-9.6%/+5.3%/-18.7%，收入占比分别为58.2%/30.0%/8.3%。上半年只有传统黄金首饰的销售实现小幅增长，主要受到黄金收入占比提升和金价波动的影响。分区域看，华东地区收入占比达45.4%，上半年实现9.9亿元/-13.1%，主要受到Q2疫情影响门店经营和加盟商补货，其余区域收入占比在10%以下；分渠道看，线上销售实现5.5亿元/+10.3%，实现增长，其中第三方平台收入4.7亿/+16.7%。门店拓展方面，上半年门店净增加40家。公司调整核心加盟政策，积极做好拓店资源配套保障，在成熟市场主抓渠道下沉，成长区域着重打造渠道标杆，推动加盟业务拓展，总门店达到751家，为了实现全年展店200家的目标，预计下半年公司展店将提速。 结构因素影响毛利率下降，压缩库存带动现金流大幅提升。毛利率方面，公司整体毛利率32.0%/-2.6pct，从结构上看，时尚珠宝/黄金首饰/皮具毛利率同比分别-2.8pct/-3.4pct/+4.3pct。黄金产品收入占比提升，其中代理业务占比提升带来毛利率的下降，还有部分金价波动的影响。费用率方面，上半年期间费用率22.0%/-0.6pct，主要受到销售费率同比-0.83pct的影响。现金流方面，经营性现金流4.0亿元/+260.5%，主要系公司主动压缩库存规模，提升库存周转效率所致。存货方面，上半年存货24.1亿元/-1.7%，其中珠宝业务存货余额19.4亿元/-10.1%。 投资建议 上半年公司进一步明确双引擎驱动的战略方向，一方面协同加盟商加速线下渠道规模扩张、紧抓线上销售持续增长；另一方面提质增效，以单店增长为核心，加速全渠道用户生态系统建设，不断巩固产品竞争力。此外，公司拟通过与力量钻石合资创建全新品牌，积极布局培育钻石赛道的业务发展。考虑到疫情对Q2业绩造成较大影响，下半年公司将加速推进生产经营活动，争取完成全年业绩指标，预计公司2022-2024年EPS分别为0.41\0.50\0.62元，对应公司8月24日收盘价5.26元，22-24年PE分别为13.0X/10.4X/8.5X，首次覆盖给予“增持-A”评级。 风险提示 疫情影响居民消费能力和消费意愿；黄金价格波动；铺货及存货管理风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券马莉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.54%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.85亿，根据现价换算的预测PE为12.05。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为6.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，潮宏基（002345）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性优秀。财务健康。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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