光大证券股份有限公司孙伟风,冯孟乾近期对鸿路钢构进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：经营质量仍在改善，22H2下游需求或将回暖》，本报告对鸿路钢构给出买入评级，当前股价为26.17元。
鸿路钢构(002541) 事件：鸿路钢构发布2022年半年报。22H1，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为89亿元/5.1亿元/3.9亿元，同比+9%/+2%/-1%。 22Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非净利润分别为54亿元/3.4亿元/3.0亿元，同比+10%/+8%/+10%。 点评： 产销量受疫情冲击，22Q3下游需求有望回暖。22Q2，公司产量88万吨，同比+3%；判断销量约为86万吨，同比-3%，疫情因素及下游需求较弱对公司生产及发货增速造成一定压力。22Q2，存货中，原材料/库存商品分别为61.9/16.2亿元，较21年末环比-2.8/+6.5亿元。“稳增长”政策发力下，判断22Q3下游需求或将回暖，公司产销量或将加速。判断22H1末公司年产能已达到445万吨左右，预计将在2022年底实现500万吨的年产能目标。22Q2末，在建工程5.5亿，同比+3.5亿，22H2产能扩张或提速。 吨扣非利润或同比提升，龙头公司竞争优势稳固。22Q2，测算公司吨扣非净利润约为344元/吨，同比+41元/吨。21Q2钢价底部上涨，22Q2则高位回落，若结合库存会计处理方法（移动平均成本），22Q2钢价涨幅应对吨盈利有拖累；产能扩张下，员工数量有增长，支付给员工工资同比+0.33亿元（对应吨成本同比+38元）；上述因素下，吨扣非净利润依旧同比改善，判断原因是：a）供应链采购付款方式变化或带来相关成本节约；b）产品销售结构因素。整体来看，公司整体效率仍在优化，随着产销量提升或有一定弹性。 现金流显著改善，原材料采购支出减少所致。22Q2，公司经营性现金流净额3.4亿元，同比+6.5亿元，现金流同比改善主要来自于原材料采购支出减少，同比-9亿元。22H1，公司收现比100.2%，同比-0.64pct；22Q2末，合同负债（预收账款）约12亿，环比持平，同比+2.2亿元；判断22Q3交付或有改善。 盈利预测、估值与评级：鸿路钢构22Q2受疫情影响，产销量增长放缓，随着下游需求弱复苏，22Q3公司发货或有望改善。22Q2，公司吨扣非净利同比提升，公司经营效率仍在优化。维持公司2022-2024年归母净利润预测13.2亿元、17.5亿元、21.0亿元。现价对应2022年动态市盈率为12x，维持“买入”评级。 风险提示：钢价大幅波动影响公司盈利能力、产能扩张及利用率爬坡不及预期、疫情影响生产及下游需求。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华创证券鲁星泽研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.92%，其预测2022年度归属净利润为盈利14.02亿，根据现价换算的预测PE为9.91。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为48.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，鸿路钢构（002541）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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