东吴证券股份有限公司张良卫近期对名臣健康进行研究并发布了研究报告《第二曲线蓄势待发，期待新游上线释放业绩弹性》，本报告对名臣健康给出买入评级，当前股价为26.82元。
名臣健康(002919) 投资要点 布局游戏开启新增长，营收净利双高增。公司是老牌日化企业，自2020年起，通过外延并购布局游戏研发与发行业务。游戏业务现已成为公司利润主要来源，拉动业绩回暖。2019/2020/2021年公司实现营收5.17/6.81/7.44亿元，同比增长-5.27%/31.52%/9.34%，归母净利润0.23/1.02/1.33亿元，同比增长-22.20%/343.04%/30.57%，毛利率38.52%/42.45%/50.38%，归母净利率4.46%/15.02%/17.94%。公司预计2022H1归母净利润为0.23-0.31亿元，同比下降68.66%-76.74%，业绩短期承压主要系日化业务受疫情影响，利润略有降低；游戏业务受版号停发影响，新游接续不力，同时搭建游戏发行业务致利润承压。 新一轮产品周期到来，静待新游上线释放业绩。公司全资游戏子公司海南华多、杭州雷焰核心团队经验丰富，且均有月流水峰值过亿的长生命周期产品，后续新游值得期待。公司储备有MMOARPG《我的战盟》、二次元卡牌《锚点降临》、模拟经营卡牌《创星之王》（暂定名）、《九州之下》《至尊无极》及暂未披露名称的1款SLG和1款MMORPG游戏等。其中，《九州之下》《至尊无极》已上线，目前处于推广期，公司预计《我的战盟》（已有版号）将于2022Q3上线；《锚点降临》（暂未取得版号）将先于海外市场发行，截至2022年8月19日，《锚点降临》TapTap评分8.5分，预约数超68万，持续关注产品上线时间及流水表现。 看好喀什奥术并表，再添业绩增长动能。公司拟收购喀什奥术100%股权，喀什奥术拥有超150名在岗人员，核心团队经验丰富，以研发ARPG游戏为主，目前在研项目包括委托方为中手游的《镇魂街：天生为王》，和委托方为字跳网络的《境·界刀鸣》。两款游戏均为大IP授权产品，其中《镇魂街：天生为王》测试数据良好，处于等待版号上线阶段；《境·界刀鸣》为日本三大热血漫之一《死神》IP的授权游戏，于海内外拥有广泛的IP受众群体，流水表现值得期待。公司已支付30%股权转让价款，但因《镇魂街》未取得版号，收购尚未提交股东大会审议，因此尚未并表。持续关注《镇魂街》版号及喀什奥术并表进展，看好新游上线后流水分润持续增厚公司营收及利润规模。 盈利预测与投资评级：受版号影响，2022H1公司新游接续不力，我们下调此前盈利预测并新增2024年盈利预测，预计2022-2023年公司EPS分别为1.33/2.46元（此前为4.51/5.48元），预计2024年EPS为3.08元，对应当前股价PE分别为20/11/9倍。看好游戏业务作为公司第二增长曲线，成长逻辑逐步兑现，维持“买入”评级。 风险提示：喀什奥术收购失败风险，新游上线延期风险，日化市场竞争加剧风险，游戏行业监管风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，浙商证券姚天航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.17亿，根据现价换算的预测PE为6.33。
最新盈利预测明细如下：
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，名臣健康（002919）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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