开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对江苏租赁进行研究并发布了研究报告《江苏租赁2022年中报点评：合作厂商数量增长明显，利差环比提升》，本报告对江苏租赁给出买入评级，当前股价为5.18元。
江苏租赁(600901) 合作厂商数量增长明显， 不良率下降， 利差环比提升 公司 2022H1 营业收入/归母净利润分别为 21.47/11.83 亿，同比+5.8%/+11.3%，年化 ROE 16.2%，同比持平。 2022Q2 单季度营业收入/归母净利润 10.7/5.7 亿，环比+0.3%/-8.0%， 同比+9.1%/+12.0%，符合我们预期， 资产规模稳健增长， 不良率下降，利差扩张。 我们维持盈利预测不变，预计公司 2022-2024 年归母净利润 23.74 亿/28.45 亿 /32.77 亿， 分别同比+15%/+20%/+15%， ROE 分别为15.6%/17.0%/17.7%， EPS 分别为 0.79/0.95/1.10 元。 公司坚定实施“零售+科技”双领先战略， 成效逐渐显现，有望延续高 ROE 低不良。 利率延续下行趋势， 公司利润增速有望逐季抬升，当前股价对应公司股息率 6.8%， 对应 2022 年 PB 0.96倍， PE 6.5 倍， 维持“买入”评级。 合作厂商数量增长明显， 负债端利率下降驱动净利差扩张 （ 1） 2022H1 末公司应收融资租赁款余额 1038 亿，较年初+11%， 其中公用事业/农业机械板块较年初+71%/+48%， 增长明显。 2022H1 新增投放 356 亿，同比+10%，新增投放合同数 3.3 万笔， 单均规模 110 万元， 保持零售化特征。 2022H1末公司合作厂商及经销商数量近 1700 家，较年初+45%。（ 2） 我们测算 2022H1公司年化生息资产收益率为 7.02%，较 2021 年-0.33pct， 优质资产竞争加剧和长端利率下降叠加导致生息资产收益率下降。 我们测算 2022H1 公司年化负债端成本 3.29%， 较 2021 年-0.51pct，上半年短端利率下降驱动负债端成本下降，利差较 2021 年有所扩张， 我们测算公司 2021/2022H1 净利差为 3.55%/3.72%。 2022年 7 月 20 日公司发行金融债，利率 2.88%， 预计下半年宏观流动性相对充裕，公司负债端利率有望进一步下降。 资产质量稳健，科技创新赋能业务发展 2022Q2 末公司不良率为 0.92%， 环比-0.02pct， 60 天以上逾期率 0.79%， 2022H1年化不良生成率 0.36%， 较 2021 年-0.05pct，公司资产质量稳健，资产管理能力优秀。 2022Q2 末公司拨备覆盖率为 434%，拨贷比 4.00%，拨备充足。 公司持续提升资产管理精密度和效率， 建成租赁物远程监控集成平台“智管万物”且更新至 2.0 版本，累计接入 10 家数据服务商共计 1.6 万条租赁物监控信息。 风险提示：宏观经济对公司盈利和不良带来不确定性；竞争加剧造成利差收窄。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利23.64亿，根据现价换算的预测PE为6.49。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级5家；过去90天内机构目标均价为6.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，江苏租赁（600901）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标2.5星，好价格指标4星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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