天风证券股份有限公司李鲁靖,朱晔近期对江苏神通进行研究并发布了研究报告《短期受疫情影响盈利受限，长期在手订单充足》，本报告对江苏神通给出买入评级，当前股价为15.28元。
江苏神通(002438) 事件： 公司公布 2022 年半年报，实现营业收入增长 0.45%，归母净利润减少 16.12%： 1） 2022H1 公司实现营收 9.23 亿元，同比+0.45%； 2）实现归母净利润 1.04 亿元，同比-16.12%；实现归母扣非净利润 0.90 亿元，同比-18.49%； 主要系 22H1 内新冠疫情反复对公司产品交付、客户验收、资金回笼产生负面影响； 3） 公司经营性现金流净额 26.07 万元，同比-99.84%；主要原因是 22H1 内受疫情因素影响，公司及子公司无锡法兰、瑞帆节能销售商品回款较上期减少所致； 4）公司总资产和归母净资产较年初增长16.88%、 18.48%； 总资产增长主要系公司发展规模扩大， 子公司瑞帆节能、无锡法兰项目建设投入增大， 以及购买的非保本型银行理财产品余额较年初增加所致； 净资产余额增长主要是上半年公司非公开发行股票溢价所致对应资本公积增加所致。 疫情影响生产交付， 短期盈利能力受限： 2022H1 公司毛利率为 28.33%，同比+0.28pct；净利率为 11.29%，同比-2.23pct； 22H1 公司及子公司瑞帆节能银行借款增加，导致利息支出较去年同期增加所致，财务支出大幅增加导致费用率上升，公司 22H1 费用率为 14.87%，同比上升 1.89pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 6.10%/4.82%/3.07%/0.87%，同比分别变动+0.08 pct /+0.96pct / +0.58pct / +0.26pct。 2022Q2： 公司实现营收 4.12 亿元，同比-7.89%，环比-19.49%；实现归母净利润 0.30 亿元，同比-47.71%，环比-58.84%；实现归母扣非净利润 0.24亿元，同比-56.07%，环比-64.85%。销售毛利率 28.09%，同比-2.02pct；销售净利率 7.38%，同比-5.62pct。 短期受疫情波动， 长期在手订单充足：上半年受到新冠疫情影响使得盈利受限，公司在产品交付、下游客户验收、资金回笼方面压力较大，导致营收与往年同期相比表现不佳。 截至半年报披露日公司新签订单约 12.95 亿元。 公司继续保持核电领域阀门行业的先发优势， 紧跟国内核电技术进步，持续投入人力、物力、财力致力于核电专用阀门及系统装备的研制和开发，顺应市场发展，抓住市场机遇，实现核电阀门领域快速发展。 公司在军品领域取得相关认证， 有望抓住军民融合等军品产业发展机遇实现高质量发展。 盈利预测与投资建议： 综合考虑下游核电不及预期、冶金景气度下降， 我们下调盈利预测，预计 2022-2024 年公司归母净利润分别为 3.27 亿（前 值3.55 亿）、 4.40 亿（前值 4.55 亿）和 5.51 亿（前值 5.83 亿），对应 PE分别为 25.06 、 18.64 和 14.88，维持“买入”评级！ 风险提示： 宏观经济波动风险，行业竞争加剧， 新冠疫情影响， 在手订单执行障碍或困难的风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券李鲁靖研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达84.75%，其预测2022年度归属净利润为盈利3.55亿，根据现价换算的预测PE为21.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为17.82。
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