2022-05-09东方证券股份有限公司刘恩阳对奇正藏药进行研究并发布了研究报告《奇正藏药年报&一季报点评：业绩符合预期，核心产品收入稳健增长》，本报告对奇正藏药给出增持评级，认为其目标价位为26.04元，当前股价为24.43元，预期上涨幅度为6.59%。
奇正藏药(002287) 核心观点 剔除投资收益波动，公司经营稳健，业绩符合预期。公司2021年全年实现营业收入17.70亿元，同比+19.22%，主要得益于核心产品贴膏剂、软膏剂稳健增长，丸剂类产品快速增长；全年实现归母净利润7.16亿元，同比+77.21%，主要系权益投资法下投资收益大幅提升的影响，扣非后实现归母净利润3.45亿元，同比+0.64%。公司2022年一季度实现营业收入4.08亿元，同比+23.97%，核心产品保持快速增长；实现归母净利润8709万元，同比-15.59%，扣除投资收益等非经常损益后利润为1.18亿元，同比+16.65%，业绩稳健增长。 公司保持研发投入，费用控制结果良好。公司2021年全年研发费用率4.00%，2022Q1研发费用率3.45%，研发投入维持高位水平，持续加大投入创新发展中心建设，保障发展动力。公司2021年度完成口服制剂、气雾剂、橡胶膏剂、软膏剂等剂型中试生产线阶段性建设工作，实现部分新药开发到新产品转化的无缝衔接，长期发展可期。2021全年销售费用率47.60%，管理费用率8.34%，2022Q1销售和管理费用率分别为38.93%、8.65%，维持稳定，在传统贴膏剂产品稳步增长前提下，不断加大新产品上市力度和推广效率，另外加强保健品销售，为长期快速增长注入新的活力。 持续推进管理精细化，保证业务可持续发展。2021-2022年，公司持续推进和深化“一轴两翼三支撑”的战略布局，并不断加强自身精细化管理的提高。公司以“做强镇痛”为核心，一方面公司进一步加大城市覆盖和渠道下沉力度，同时积极推进数字化营销转型，加快第三终端的销售推进；另一方面加大不同治疗领域新产品的上市力度和效率，通过特色的学术、品牌及文化推广，不断扩大和增强公司品牌影响力，目前已有明显效果。公司以精细化管理强化组织建设和团队执行力，不断深化品牌、产品、营销、研发等多位优势，保障业务可持续发展。 盈利预测与投资建议 由于公司2021年费用略有提升而微上调管理费率，我们预测2022-2024年每股收益分别为0.93/1.04/1.22元(原2022-23预测为0.93/1.05元)，参照可比公司估值，我们给予公司2022年28X市盈率估值，对应目标价为26.04元，维持增持评级。 风险提示 贴膏剂销售不及预期；疫情洪水等非自然因素影响；新业务拓展不及预期；投资收益波动对未来公司收益造成不确定性等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券马千里研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.37亿，根据现价换算的预测PE为24.21。
最新盈利预测明细如下：
证券之星估值分析工具显示，奇正藏药（002287）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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