2022-05-06国元证券股份有限公司李典对青松股份进行研究并发布了研究报告《2021年报及2022一季报点评：一季度业绩持续承压，静待成本端压力缓解》，本报告对青松股份给出增持评级，当前股价为5.93元。
青松股份(300132) 事件： 公司发布2021年年报及2022年一季报。 报告要点： 业绩承压，Q1尚未扭亏 2021年公司实现营业收入36.93亿元，同比下降4.44%；实现归母净利润-9.12亿元，同比下降297.85%。主要受到化妆品业务扩产导致成本增加同时订单不及预期，以及松节油深加工板块中原材料价格上涨的影响。公司毛利率为13.01%，较2020下降12.67%。2022年第一季度，公司实现营业收入6.87亿元，继续下滑19.67%，毛利率5.29%，归属于母公司净利润-6052万元，尚未扭亏，经营活动产生的现金流净额为9721万。 化妆品业务受到扩产和原材料成本上涨的双重影响 化妆品业务方面，诺斯贝尔作为经营主体实现营业收入25.09亿元，同比下降6.05%；营业利润-6,632万元，同比下降119.89%；毛利率10.44%，同比下滑11.92%；实现归属于诺斯贝尔所有者权益的净利润-5,490万元。化妆品业务承压主要受到以下因素影响：（1）化妆品生产线改扩建项目陆续建成投产，长期资产折旧和摊销以及租金支出等同比增长；（2）2021年初开始大规模扩充员工，员工人数同比大幅增加（3）2021年度诺斯贝尔订单不及预期，影响营收规模，同时也导致新增产能无法快速释放并形成规模效益，抬升了产品单位成本。（4）化妆品主要原材料价格上涨对产品毛利率构成压力。（5）口罩产品收入同比大幅下滑。松节油深加工业务实现营业收入11.84亿元，同比下降0.87%；实现营业利润8,180.26万元，同比下降66.51%。主要原材料松节油价格21年初攀升至高位后呈窄幅震荡，受原材料价格上涨影响，毛利率较上年同期下滑较严重。 投资建议与盈利预测 公司是国内化妆品ODM龙头，研发实力与产品创新能力行业领先。21年三季度以来受原材料价格波动、行业新规落地、用工及产能扩张等内外多重因素影响，收入与利润短期承压。预计公司2022-2024年实现归母净利润1.09/2.30/3.06亿元，EPS为0.21/0.45/0.59元，对应PE28/13/10x，维持“增持”评级。 风险提示 原材料价格波动，化妆品业务市场需求波动，客户拓展不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券李婕研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.5%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.08亿，根据现价换算的预测PE为4.33。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级5家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为8.2。证券之星估值分析工具显示，青松股份（300132）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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