2022-05-04西南证券股份有限公司邰桂龙对中钨高新进行研究并发布了研究报告《管理改革成果显著，利润高速增长》，本报告对中钨高新给出买入评级，认为其目标价位为16.25元，当前股价为9.86元，预期上涨幅度为64.81%。
中钨高新(000657) 投资要点 事件：公司发布2021年年报及2022年一季报，2021年公司实现营收120.9亿元，同比增长21.9%；实现归母净利润5.3亿元，同比增长138.6%。2021Q4单季度实现营收24.0亿元，同比下降27.1%，环比下降30.5%；归母净利润为1.3亿元，同比增长87.8%，环比下降36.4%。2022Q1实现营收30.3亿元，同比增长12.8%，环比增长25.9%；归母净利润为1.1亿元，同比增长37.8%，环比下降17.1%。公司利润同比高速增长，符合我们预期。 产销两旺，2021年各板块业务收入与毛利率均实现稳健增长。1）刀具业务：收入33.1亿元，同比增长15.0%；产品结构持续优化，毛利率达35.4%，同比增加0.8个百分点；其中数控刀片销量超过1.09亿片，同比增长37.4%。2）其他硬质合金：收入29.9亿元，同比增长27.8%，毛利率为15.6%，同比增加0.3个百分点；该业务包括硬质合金棒材、轧辊、球齿等，下游需求较旺盛。3）难熔金属：收入15.1亿元，同比增长1.5%，毛利率为13.0%，同比增加2.6个百分点；公司于2021年12月底成立子公司中钨稀有新材，预计未来难熔金属板块将实现快速增长。4）粉末制品：收入19.4亿元，同比增长5.0%，毛利率为9.7%，同比增加3.3个百分点。5）贸易及其他：收入23.6亿元，同比增长70.9%，毛利率为8.6%；贸易业务于2020年5月并入上市公司，因此同比增速较快。 管理改革成果显著，公司盈利能力快速提升。在贸易业务拉低盈利能力的背景下，2021年公司综合毛利率达19.4%，同比增加1.0个百分点；期间费用率为12.2%，同比下降1.8个百分点；净利率为5.3%，同比增加2.3个百分点，各主要子公司净利率均有所提升，管理改革效果显著。2022Q1公司综合毛利率为18.8%，同比下降1.1个百分点；期间费用率为12.1%，同比下降1.3个百分点；净利率为4.6%，同比增加0.9个百分点。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.0、9.1、11.2亿元，未来三年归母净利润复合增速为28.5%。给予公司2022年25倍PE，目标价16.25元，维持“买入”评级。 风险提示：新冠疫情反复风险；制造业投资大幅下滑；行业竞争格局恶化。
该股最近90天内共有5家机构给出评级，买入评级4家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为16.98。证券之星估值分析工具显示，中钨高新（000657）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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