2022-05-04西南证券股份有限公司颜阳春对东珠生态进行研究并发布了研究报告《业绩稳定高增长，将受益CCER重启》，本报告对东珠生态给出买入评级，认为其目标价位为17.81元，当前股价为9.54元，预期上涨幅度为86.69%。
东珠生态(603359) 事件：公司发布 2021年年报，2021年全年实现营业收入 27.1亿元，同比增长15.9%，实现归属股东净利润 4.8 亿元，同比增长 26.4%，EPS1.08 元。同时公司发布 2022年一季报，一季度实现营收 4.3亿元，同比下降 17.9%，实现归属股东净利润 0.82 亿元，同比降低 18.1%。 营收净利双增，经营情况平稳。公司 2021 年全年实现营业收入 27.1 亿元，同比增长 15.9%，实现归属股东净利润 4.8 亿元，同比增长 26.4%，增速大幅提高 21.2pp，整体经营情况平稳。分业务看，公司生态修复以及市政景观两大业务主线，分别实现营收 13.9 亿元，13.0 亿元，同比+13.0%，+21.0%。2022年一季度实现营收 4.3亿元，同比下降 17.9%，实现归属股东净利润 0.82亿元，同比降低 18.1%，营收净利均有下降，主要系 2022年初华东地区疫情恶化，公司签单、物流、项目现场进度均受影响。 减值拖累下业绩仍实现高增。公司 2021年毛利率 29.7%，同比增加 0.7pp；净利率 17.7%，同比增加 1.5pp；期间费用率 3.4%，同比减少 2.8pp。公司本年度财务费用-0.85 亿元，上年同期-0.03 亿元，主要系确认部分保证金利息、已审计投融资项目确认建设期利息及投资回报增加较多，拉动公司业绩增长明显。公司经营净现金流量净额比上年同期减少 1882.2%，主要系本年度工程项目投入增加，同时受水灾、疫情影响工程结算、收款滞后所致。公司计提信用减值损失 1.6亿，主要系应收账款、合同资产的持续高位，给公司利润增长带来压力。收现比、付现比分别为 38.5%，45.0%，回款能力仍需进一步强化。公司每 10股派发现金股利 0.5 元，加上本年度回购股份，累计以现金方式分配股利 0.52亿元，占归母净利润 10.9%，股息率 1.2%。 在手订单充沛，跨区域经营格局基本完成。2021年度，公司及子公司累计新中标项目 16 项，金额 28.8 亿元；累计新签订项目合同 16 项，金额 23.5 亿元，增速 25.0%。新签订单主要位于华东、华中、西南地区，公司业务版图覆盖面稳步增加，有助于市场占有率、品牌影响力的进一步提升。 CCER 重启在即，公司或将获得新的业务机遇。2021年 7 月 16日，全国碳排放权交易市场在上海开市，目前国家正在积极筹备重新启动 CCER 项目的备案和减排量的签发，全国 CCER市场有望在 2022年重启。2022年之前 8大行业将陆续纳入碳排放市场，届时 CCER 需求将达到每年 3.5 亿吨到 4 亿吨。公司在林业碳汇开发方面布局较早，2021年新设立全资子公司东珠碳汇，拥有专业的开发和运营团队，并同四川省长江造林局、宁化县人民政府签订《战略合作协议》，协议约定未来将共同开发相关区域内的林业资源。在林业碳汇板块公司具有技术、资源和资金等方面的竞争优势，产业布局有望进一步延伸。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2022-2024 年归母净利润三年复合增速 23.8%。给予公司 2022年业绩 PE13倍可比估值，对应目标价 17.81元，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、林业碳汇政策落地不及预期风险、基建投资不及预期风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券邹戈研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.35%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.17亿，根据现价换算的预测PE为4.24。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级6家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为15.33。证券之星估值分析工具显示，东珠生态（603359）好公司评级为3星，好价格评级为4星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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