2022-05-04国海证券股份有限公司杨阳对隆盛科技进行研究并发布了研究报告《年报&一季报点评：排放升级EGR受益，铁芯扩产有望业绩放量》，本报告对隆盛科技给出买入评级，当前股价为18.4元。
隆盛科技(300680) 事件: 隆盛科技发布 2021 年年报和 2022 年一季报： 1）2021 年： 实现营业收入 9.30 亿元，同比增长 60.83 %；实现归母净利润 0.98 亿元，同比增长 81.94%；实现扣非归母净利润 0.88 亿元，同比增长 78.05%； 2） 2022 年 Q1： 实现营业收入 2.86 亿元，同比增长 42.55%；实现归母净利润 0.29 亿元，同比增长 36.4%；实现扣非归母净利润 0.28 亿元，同比增长 33.66 %； 投资要点： 国六标准实施公司 EGR 产品受益， 2021 年 EGR 营收同比 47.5%。受益于国六尾气排放政策，轻型柴油车中 EGR 渗透率进一步提高，中重型柴油车转变为 EGR 路线，我们测算出国六实施后 EGR 市场空间有望达到 41.7 亿元，相较国六实施前扩大近 7 倍，同时 EGR已在新能源混动车型标配，应用领域进一步推广。公司 EGR 产品的增长势头良好， 2021 年实现营业收入 3.28 亿元，同比增长 47.5%。此外， 非道路第四阶段排放标准将于 2022 年 12 月 1 日正式执行，将与国六排放标准实施形成叠加效应，为公司在 EGR 系统业务的中高速增长提供强有力的驱动力。 马达铁芯产能持续扩张，有望迎来业绩放量。 马达铁芯是新能源汽车驱动电机核心部件。新能源汽车2021年销售352.1万辆，同比158%，2022 年 Q1 销售 125.7 万辆，同比 140%， 渗透率已达 19.3%。 公司大直径驱动电机铁芯的累计产量在国内市场已处于领先地位，覆盖市场大多数畅销车型， 有望随新能源汽车渗透率提高迎来业绩放量。 2021 年公司新能源汽车电机部件产销量达 36.11/35.39 万件，同比增长 299%/315%，实现销售收入 1.36 亿元。 2020 年公司已募投资金 2.3 亿元新增马达铁芯产能 120 万套， 2022 年公司拟定增7.16 亿元用于马达铁芯产能扩张， 建设 10 条生产线。 微研精密收入同比增长 57.56%，夯实公司精密零件板块。 2021 年，公 司 精 密 零 件 产 品 产 销 量 达 8.45/8.18 亿 件 ， 同 比 增 长28.34%/25.83%。 全资子公司微研精密 2021 年营收达 5.56 亿元，同比增加 57.56%，净利润 0.4 亿元，同比下降 3.55%。 微研精密在新能源电驱动力系统零部件、电驱控制系统零部件、安全带系统零部件等已进入大批量量产阶段，未来几年有望实现销售增长。 规模化降低人工及制造成本，原材料价格上涨侵蚀毛利率。 公司营收主要来自汽车零部件行业， 2021 年占比 96.31%， 规模化量产后，公 司 人 工 成 本 和 制 造 费 用 占 营 业 成 本 比 重 从 2020 年 的19.53%/9.58% 下 降 到 2021 年 的 18.2%/8.3% ， 同 比 减 少1.33pct/1.28pct。由于 2021 年原材料价格高企，钢材价格指数同比增长 37.55%，硅钢价格同比增长 56.51%，导致公司毛利率有所下降。自 2021 年 11 月以来原材料价格有所回落， 2022 年公司毛利率有望得到修复。 盈利预测和投资评级 据贝哲斯信息咨询， 公司 EGR 产品在国内市占率达到 38%居于首位，国六标准下行业市场空间相比国五标准或能扩大 7 倍达到 41.7 亿元，公司作为行业龙头有望受益。马达铁芯下游新能源汽车渗透率持续提升，公司持续扩产有望迎来业绩放量。 基于审慎性原则，暂不考虑本次定增对公司业绩的影响， 我们预计 2022-2024 年公司营业收入分别为 17.66/25.27/35.23 亿元，同比增速分别为 90%/43%/39%，归母净利润分别为 2.03/2.94/4.22 亿元，同比增速分别为 107%/45%/43%。 对应 2022-2024 年动态 PE分别为 17/12/8，维持“ 买入” 评级。 风险提示 新能源汽车增速不及预期；产能放量不及预期；国六政策执行不及预期；技术路线切换的风险；市场竞争加剧；定增实施进度的不确定影响
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券汪刘胜研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.73亿，根据现价换算的预测PE为13.63。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为25.33。证券之星估值分析工具显示，隆盛科技（300680）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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