2022-04-29国盛证券有限责任公司王磊,欧阳蕤,张一鸣对国茂股份进行研究并发布了研究报告《疫情扰动下Q1业绩小幅下滑，多产品线布局扩宽成长边界》，本报告对国茂股份给出增持评级，当前股价为19.56元。
国茂股份(603915) 21 年业绩符合预期，受疫情影响 Q1 业绩略有下滑。 2021 年公司实现营业收入 29.44 亿元，同比增长 34.81%，实现归母净利润 4.62 亿元， 同比增长28.66%， 剔除股权激励影响后同比增长 33.95%， 其中齿轮减速机摆线针轮减速机和 GNORD 减速机分别实现收入 21.31/5.16/1.65 亿元，均保持较快增长。 2022 年 Q1 公司实现营业收入 6.1 亿元，同比下滑 5.05%，实现归母净利润 0.65 亿元，同比下降 18.55%。 Q1 业绩出现小幅下滑主要系疫情持续影响下公司所在地常州在 3 月防疫管控加强影响公司相关生产、发货等正常经营活动所致。整体看，公司 21 年保持较快增长以及 22 年 Q1 业绩因疫情影响而出现的小幅下滑符合我们对公司的判断。 毛利率整体保持可控状态，期间费用增长压制公司净利率水平。 公司 2021年全年销售毛利率 27.12%， 较 2020 年同比下降 1.12%， 2022 年 Q1 销售毛利率 25.21%，同比下降 1.18%，考虑到原材料持续上涨背景下，公司通过内部成本控制以及外部涨价等措施，使得毛利率整体保持平稳可控的状态。净利率方面， 2021 年公司销售净利率 15.64%，同比下降 0.85%， 2022年 Q1 净利率 10.56%，同比下降 1.84%，净利率水平下滑主要系公司管理费用和研发费用增长所致， 2021 年及 2022 年 Q1 研发费率分别为3.82/5.75%，同比增长 0.24/2.26%，同期管理费率分别为 3.66/4.10%，同比增长 0.43/0.37%。 捷诺高端减速机放量可期， 坚定看好公司多维产品布局战略。 公司旗下全资子公司捷诺立足于高端减速机的生产、 销售，与 SEW 等国外一流品牌直面竞争， 2021 年捷诺高端减速机毛利率为 21.96%，考虑到其战略定位，捷诺产品的毛利率仍具备较大提升空间，同时伴随着捷诺高端减速机扩建项目持续推进背景下， 在市场方面， 捷诺发力锂电浆料搅拌减速机市场，重点客户销售额均实现大幅增长，产能保障下，公司捷诺品牌产品放量可期。 此外，公司扩展了工程机械行业板块、工业齿轮箱业务板块等产品线，覆盖工程机械、 水泥、煤炭、电力、港口、水利等多个下游领域， 多维产品布局有力的增强了公司成长性和业绩的可持续性。 盈利预测与估值。 预计 2022-2024 年公司实现营收 36.83、 46.07 、 56.86亿元，实现归母净利润分别为 5.84、 7.51、 9.44 亿元，当前股价对应 PE 分别为 15.4、 12.0、 9.6 倍，维持“增持”评级。 风险提示： 制造业投资下行趋势、 疫情影响风险、原材料价格波动
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券吴双研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.97%，其预测2022年度归属净利润为盈利5.23亿，根据现价换算的预测PE为17.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为46.13。证券之星估值分析工具显示，国茂股份（603915）好公司评级为3星，好价格评级为3星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
以上内容由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。