2022-04-19天风证券股份有限公司李鲁靖对润邦股份进行研究并发布了研究报告《业绩稳健增长，南方基地逐步落地》，本报告对润邦股份给出买入评级，当前股价为6.32元。
润邦股份(002483) 事件： 公司公布2021年年报，全年营业收入增长6.42%，归母净利润增长36.45%：1）2021年公司实现营收38.47亿元，同比+6.42%，Q4实现营收9.61亿元，同比+13.06%；2）全年实现归母净利润3.49亿元，同比+36.45%，Q4实现归母净利润0.85亿元，同比-23.89%；3）全年实现扣非净利润2.85亿元，同比+35.87%，Q4实现扣非净利润0.49亿元，同比-48.09%；4）全年公司经营性现金流净额3.27亿元，同比+7.72%。 拆分公司业务来看，各产品梯队稳固发展： 全年物料搬运装备、海洋工程装备及配套装备、危废医废处置三大主营业务分别实现销售收入13.21/13.23/6.32亿元，同比分别增长-21.70%/49.97%/38.95%，毛利率分别为17.44%/19.02%/48.06%，较去年同比+21.07pct/-17.75pct/+12.15pct，各大产品线业绩企稳，助力公司高质量发展。 产销规模进一步扩大，整体盈利能力提升： 全年公司毛利率为25.33%，同比+2.85pct，Q4毛利率为28.66%，同比-0.25pct；全年净利率为9.76%，同比+3.35pct，Q4净利率为10.33%，同比-3.84pct；公司新发展理念贯彻下费用率不断优化，公司21年费用率为14.27%，同比下降0.89pct，Q4费用率为16.96%，同比上升0.14pct，其中本期销售/管理/研发/财务费用率分别为2.26%/6.37%/4.16%/1.48%，同比分别变动-0.45pct/-0.08pct/-0.13pct/-0.23pct。 收购阳江山河游艇，南方基地逐步落地： 公司通过阳江山河游艇将快速获得相关码头和岸线等稀缺资源，重点围绕高端装备业务领域拓展相关市场，打造公司的南方高端装备制造基地，这将有利于公司进一步做大做强海上风电基础桩、导管架等海上风电装备业务，显著提升公司海上风电装备业务的产能规模。同时，将有利于公司进一步延伸至风电塔筒等风电产业链相关细分领域，丰富公司风电装备业务的产品线，提高公司在风电装备领域的市场占有率。 广东海风项目丰富，南方基地有利于开拓广东海风资源： 根据各海风基地十四五规划，我们预计在2025年前海风新增装机量约为50GW以上，尤其是仍有可观地补的广东省，十四五期间规划量约17-18GW，目前已有多个项目开启招标，公司通过建设南方高端装备制造基地，就近获取广东以及福建各地订单，可大幅减少运费同时缩短发货时间，有利于公司2022年后的订单持续落地。 风机大型化远海化下，桩基有明显收益，单MW价值量不断提升： 根据我们之前的测算，风机大型化下，主机大部分零部件都有显著降本，考虑价格调整系数后，18-21H1桩基的单MW收入由133.24万提升至182.82万，CAGR11.12%，为少数受益于大型化远海化环节。 子公司协同发力，整体在手订单充足： 公司目前在手订单充足，2021年7月，公司控股孙公司德国KOCH公司获得阿联酋客户2.42亿欧元散料搬运设备订单；2022年1月，获得阿联酋客户追加的9.11亿欧元散料搬运设备订单；润邦海洋承接了各类海上风电基础桩、海上风电配套装备产品订单近三万吨；子公司润邦工业中标宁波港五台轮胎式集装箱起重机等项目订单，南方基地投产后公司订单规模或将进一步提升。 盈利预测：综合考虑风电行业景气度保持、公司扩产及在手订单情况，我们预计2022-2023年归母净利润分别为5.05亿（前值4.7亿）、7.19亿（前值6.7亿），对应PE分别为11.55、8.11X，维持买入评级。 风险提示：宏观经济环境恶化的风险、市场竞争风险、合同履约风险等
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券蔡屹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为42%，其预测2022年度归属净利润为盈利4.58亿，根据现价换算的预测PE为12.9。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级4家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为10.3。证券之星估值分析工具显示，润邦股份（002483）好公司评级为2.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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