2022-04-15中泰证券股份有限公司邓欣对德昌股份进行研究并发布了研究报告《盈利环比改善，期待第二曲线》，本报告对德昌股份给出买入评级，当前股价为29.33元。
德昌股份(605555) 公司披露2021年年报： 2021全年：收入28.4亿（YOY+38%），归母3亿（YOY-1%），扣非2.6亿（YOY-3%）；对应2021Q4：收入6.2亿（YOY-7%），归母0.8亿（YOY-27%）。 收入端： 分品类看：①吸尘器相关业务实现收入22.4亿，YOY+35%，其中洗地机代工实现营收12亿，YOY+66%；②多元化小家电业务（包括头发护理及其他）实现收入4.6亿，YOY+22%③汽车电机实现收入371万，已实现13个项目定点，对应全生命周期销量2300万台，另有30个项目推进中。 从大客户角度看，公司2021年对创科实业（TTI）实现销售21.8亿元，YOY+34%，考虑到创科实业地板护理及清洁业务美元口径增长约15%，料公司在TTI供货比例取得长足增长。 利润端： 毛利率：全年同比-7.6pct至19.3%，单Q4下滑4.3pct至23.8%，全年受汇率、原材料等压制较大，Q4环比改善明显，或同价格重新判断相关； 费用率：全年销售、研发费用率保持稳定，同比-0.03pct、-0.1pct至0.3%、3.4%，管理费用率提升0.6pct至3.9%； 净利率：全年-4.1pct至10.6%，单Q4-3.5pct至13.2%，环比角度看Q4较Q3提升5.1pct，主要得益于毛利率环比改善。 经营展望： 1、盈利修复正在兑现：公司于四季度已然体现较强盈利修复，近期美国对部分小家电品类进行关税豁免，据招股书披露，公司曾因关税问题对吸尘器进行3-5%价格下调，关税豁免后为公司带来提价空间。 2、第二曲线腾飞在即：除吸尘器代工传统主业外，公司两大新业务进展值得关注：①电动工具：据年报披露，目前已有园林电动工具产品得到目前客户的认可，预计可在2022年实现量产销售；②汽车电机：公司是国内少数具备EPS无刷电机量产能力的本土品牌，并已同多个EPS系统供应商、整车企业达成合作，预计22年将迎来大幅增长。 投资建议： 考虑上海疫情对长三角供应链的波及，我们下调公司2022-2023年盈利预测，同时引入2024年盈利预测，预计22-24年实现销售收入33.1、37.4、43.4亿元（原为34.9、40.1亿元），同比增长16%、13%、16%，实现归母净利润4.5、5.3、6.4亿元（原为4.6、5.6亿元），同比增长49%、19%、20%。公司主业增长稳健，盈利修复可期，第二曲线放量在即，维持“买入”评级。 风险提示： 汽车业务开发不及预期、海外消费超预期下滑、原材料成再次大幅上升、客户集中风险
该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级2家，增持评级1家。证券之星估值分析工具显示，德昌股份（605555）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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