一、 市场回顾
国内资产：10月国内经济增长继续维持底部区域震荡，流动性依然相对宽松，国内疫情扩散超预期，风险偏好回落，债市小幅下行，商品指数震荡，人民币汇率小幅贬值，外资大幅流出，大盘领跌，股票表现较差，10月上证综指、万得全A、恒生指数跌幅分别为4.32%、2.54%，14.72%，小盘相对占优，上证50跌幅12.03，中证1000涨幅2.74，行业上，计算机、国防军工涨幅分别达16.04%、11.63%。
海外资产：10月海外通胀交易有所逆转，通胀依然超预期，尤其是核心通胀，通胀内生粘性较高，非农数据依然强劲，但美股及美债前期不断透支通胀及加息预期，10月中旬后虽然美国通胀依然偏高、经济不差，但美债回落，美股回升，美元指数震荡向下。
二、后市展望
国内宏观经济依然处于磨底阶段，复苏继续受疫情扰动；10月PMI回落至荣枯线以下，国内疫情扩散超预期，大部分行业景气有所回落，商品房销售复苏较慢，政策端“二十大”顺利召开，市场主体预期趋于一致；PPI依然在回落趋势中，猪价稳步回升，CPI/PPI缺口继续收窄。
·A股
三季报显示A股业绩继续探底，全A非金融净利润累计同比3.1%；创业板业绩见底回升，行业来看，新旧能源维持高景气，净利润均维持较高增速；短期看外资大幅流出，市场风险偏好有所回落，但从中长期来看，当前股市估值偏低，盈利下滑风险进一步释放，股市依然具备较高的性价比，短期需等待市场预期扭转，密切关注疫情后续发展；行业上，“二十大“后市场逐渐定价安全发展，军工、信创逆市上涨，前期抱团板块有所瓦解，新能源持续回调，市场正在寻找新的具备性价比的景气方向；风格上成长将持续占优。
·利率债
10月利率债超预期上涨，疫情超预期扩散、外资大幅流出，市场风险偏好明显回落；后续人民币承压，货币宽松驱动的行情概率较小，密切关注疫情对风险偏好和后续经济复苏预期的影响，当前时间点从配置角度来看债市风险较大，性价比偏低。
海外方面，美能源价格压力有所缓解，但核心通胀依然持续超预期，劳动力市场供需偏紧，前期资本市场对加息及通胀交易有所透支，随着中期选举推进，部分美联储官员释放偏鸽派信号，美股触底反弹，美元震荡，美债利率高位小幅回落，短期风险偏好回升，但核心通胀阴影仍未消退，后续还需关注资产价格的回摆。
·美股&美债
10月中下旬以来美股持续反弹，美债利率回落；短期内风险释放，中长期隐忧没有明显改善，首先是核心通胀压力偏大，时薪增速偏高，房租等价格增速没有明显放缓，其次是劳动力市场供需依然偏紧，加息并未对劳动力及需求市场产生明显负面影响；美联储持续加息、利率维持高位的风险没有明显改善，后续仍需关注美联储会议变化。
·港股
港股面临较大的外部压力；10月港股回落幅度较大，价值相对占优，三季度港股外资加速流出，南向资金维持净流入，但公募持仓占比创新低，结构上能源、地产等旧经济占比有所提升；港股流动性层面面临美联储加速加息影响，盈利端受到国内增长预期偏弱压制，同时由于其市场定位，“逆全球化”对其风险偏好形成压制，虽然当前港股估值已经新低，但趋势性机会仍需等待以上三重风险要素的消退和逆转。
·黄金
黄金或震荡小幅向上；10月黄金价格小幅震荡向上，通胀交易有所逆转，主要源于前期市场对加息预期的透支，从当前数据看通胀粘性偏大，高频数据显示部分价格回落，但通胀压力仍未系统性改善，黄金震荡概率偏大，一般黄金在衰退交易后期、宽松早期容易形成趋势性上涨机会。
风险提示：海外通胀回落不及预期，国内疫情防控政策超预期，房地产政策超预期。
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