感谢分享!汽轮机产量暴增,摊薄固定成本,静待半年报把肉舀出来。
这纯属会计范畴的数字游戏,没有真实买卖之前,本质上没有影响,也没有现金流入流出,去年利润小受益,今年一季度大受损,以后如果股价涨了卖了,会带来非经常性收入,又利好那时候的损益表。
2、收入几乎没涨,毛利小增
收入没有涨就意味着结算没有增加,肉还在锅里。毛利从去年一季度的17.8%增长到了18.7%,结算的订单质量同比提高了。
实际上,由于生产规模扩大,公司的各项成本费用会有增加,无论怎么去匹配收入和成本,总有一些时间上的偏差的。再加上折旧摊销这些固定成本费用的因素,在其他前提不变的基础上,未来结算收入增加,利润会增加的比收入快。
扣非税后增长10%,考虑到收入未增,去年增长的基数又高,可以接受吧。
3、产量大增
“2023 年第一季度公司发电设备产量为 626.20 万千瓦,其中水轮发电机组 130.50 万千瓦、汽轮发电机 384.55 万千瓦、风力发电机组 111.15 万千瓦。电站锅炉产量为 633 万千瓦,电站汽轮机产量为 594.78 万千瓦。”
“2024 年第一季度发电设备产量为 1020.41 万千瓦(其中汽轮发电机产量为 898.70 万千瓦,风力发电机组产量为 93.71 万千瓦),电站锅炉产量为 622.30 万千瓦,电站汽轮机产量为 321.50 万千瓦。”
以上是23年和24年季报的原文,总产量大增,主要是汽轮机产量暴增,公司产量维持在1000万千瓦这个水准已经有好几个季度了,意味着结算高峰快了,二、三季度的收入多半会有体现,利润也是如此,汽轮机的毛利这轮涨了不少(有小伙伴说报价提高20%-30%左右,未证实),原材料却没有同步涨价。
4、新订单还在增加,质量还在提高
“公司 2024 年第一季度新增订单 263.29 亿元人民币,较去年同期增长 16.42%,其中清 洁高效能源装备占 42.25%、可再生能源装备占 25.85%、工程与成套设备出口占10.90%、现 代制造服务业占 9.52%、新兴成长产业占 11.48%”
东电的特点就是订单先行,订单会在未来慢慢变为收入,所以订单见顶后,收入还会增长一段时间,现在订单还没有见顶(猜测3季度左右见顶),可见2026年之前不需要担心收入的问题。
同时,订单的质量还在提高,高毛利的火电设备的占比还在提升(比23年全年提高了3个人百分点,但23年是前低后高,所以这个比例恐怕接近见顶了),只要风电等毛利不严重下滑(个人判断概率较小,甚至因为海风等因素而反弹),原材料不涨价,利润还有一定的增长空间。
4,综合感觉
季度披露太简单,业务又极其复杂,资产质量和现金流暂时没法有看出问题。最近的外部消息看,哈电和上电的单子更猛,不知道是不是宣传的效果。考虑到现实情况,总是想知道外销的那些单子的质量,或者多了解一点财务公司的细节的,希望是杞人忧天吧,但也明白企业的经营是复杂和多变的,很多东西是难以分析和预见的,唯一防范的方法可能就是分散投资吧。
总的来说,限于水平,我没有看出这份季报改变了什么,于是决定等到半年报再决定去留。