今天有4个持仓股发布季报，3个一眼就知的喜报，只有东方电气下滑，差生操心多，认真的读一遍全文，列出几个重要的点如下：$东方电气(01072)$ $东方电气(SH600875)$
1、扣非的由来
与其说东电参加了川能的定增，不如说川能动力买了东方电气的资产，只是支付的方式为川能的股票。东电持有一项股权在23年卖给了川能，还挣了点收益（去年利润受益了），川能没有付现金，用定增股票来支付，出售的资产去年已过户完成，但是股票当时没有拿到（需要证监会批准），所以这项权益被列入了“其他非流动资产”，必须根据股价的变化来计提减值或者列增收益，正好股价跌了，就直接影响了一季度的利润。如果当时拿到股票，我猜会和南网储能的股票一样放入“其他权益工具投资”，就不会影响当期损益表了。
这纯属会计范畴的数字游戏，没有真实买卖之前，本质上没有影响，也没有现金流入流出，去年利润小受益，今年一季度大受损，以后如果股价涨了卖了，会带来非经常性收入，又利好那时候的损益表。
2、收入几乎没涨，毛利小增
收入没有涨就意味着结算没有增加，肉还在锅里。毛利从去年一季度的17.8%增长到了18.7%，结算的订单质量同比提高了。
实际上，由于生产规模扩大，公司的各项成本费用会有增加，无论怎么去匹配收入和成本，总有一些时间上的偏差的。再加上折旧摊销这些固定成本费用的因素，在其他前提不变的基础上，未来结算收入增加，利润会增加的比收入快。
扣非税后增长10%，考虑到收入未增，去年增长的基数又高，可以接受吧。
3、产量大增
“2023 年第一季度公司发电设备产量为 626.20 万千瓦，其中水轮发电机组 130.50 万千瓦、汽轮发电机 384.55 万千瓦、风力发电机组 111.15 万千瓦。电站锅炉产量为 633 万千瓦，电站汽轮机产量为 594.78 万千瓦。”
“2024 年第一季度发电设备产量为 1020.41 万千瓦（其中汽轮发电机产量为 898.70 万千瓦，风力发电机组产量为 93.71 万千瓦），电站锅炉产量为 622.30 万千瓦，电站汽轮机产量为 321.50 万千瓦。”
以上是23年和24年季报的原文，总产量大增，主要是汽轮机产量暴增，公司产量维持在1000万千瓦这个水准已经有好几个季度了，意味着结算高峰快了，二、三季度的收入多半会有体现，利润也是如此，汽轮机的毛利这轮涨了不少（有小伙伴说报价提高20%-30%左右，未证实），原材料却没有同步涨价。
4、新订单还在增加，质量还在提高
“公司 2024 年第一季度新增订单 263.29 亿元人民币，较去年同期增长 16.42%，其中清 洁高效能源装备占 42.25%、可再生能源装备占 25.85%、工程与成套设备出口占10.90%、现 代制造服务业占 9.52%、新兴成长产业占 11.48%”
东电的特点就是订单先行，订单会在未来慢慢变为收入，所以订单见顶后，收入还会增长一段时间，现在订单还没有见顶（猜测3季度左右见顶），可见2026年之前不需要担心收入的问题。
同时，订单的质量还在提高，高毛利的火电设备的占比还在提升（比23年全年提高了3个人百分点，但23年是前低后高，所以这个比例恐怕接近见顶了），只要风电等毛利不严重下滑（个人判断概率较小，甚至因为海风等因素而反弹），原材料不涨价，利润还有一定的增长空间。
4，综合感觉
季度披露太简单，业务又极其复杂，资产质量和现金流暂时没法有看出问题。最近的外部消息看，哈电和上电的单子更猛，不知道是不是宣传的效果。考虑到现实情况，总是想知道外销的那些单子的质量，或者多了解一点财务公司的细节的，希望是杞人忧天吧，但也明白企业的经营是复杂和多变的，很多东西是难以分析和预见的，唯一防范的方法可能就是分散投资吧。
总的来说，限于水平，我没有看出这份季报改变了什么，于是决定等到半年报再决定去留。