随着国内上市注册制的改革，不少一级市场项目火爆登场，以登录科创板为目标，以高估值为特征，作为多年的爬坑人，牛唐和大家分享一级市场的粗浅投资经验，希望大家少采坑，不掉坑，多挖矿。
1、早期项目风险大，晚期项目估值高
投资早期的项目，对企业所处赛道需要深刻的认识，这一点很难有投资人能够做到。曾经有幸问过一位国内顶级互联网企业投资部门的负责人：
（1）在所有投资的公司中，您觉得哪几家最有可能跑出来？
（2）在所有投资的公司中，您觉得哪几家在贵司的流量等协助下可能跑出来？
该投资负责人对于两个问题的回答都是不知道，大咖如此，何况我辈。
投资晚期的项目，可能面临的问题是高估值。一级市场因为没有及时的报价系统，几乎所有的投资项目，要么在后续融不到钱，要么在后续的融资中，估值一路攀升，很少见到一级市场项目估值下调的情况，估值虚高几乎是一级市场的标配。
反过来说，如果一家未上市企业在融资中主动调低估值，说明在信息高度不对称的一级市场中，投资人已经认识到企业价值的下滑，这种估值下调，更多的时候是风险，而不是抄底的黄金坑，这一点与二级市场有较大差异。
2、盲人摸象的调查风险
除非是知名投资机构或者是领投方，一般被投资企业很难接受会计师、律师等繁复的驻场尽调，由于一级市场监管系统的不完善，被投资企业数据造假的风险较高，而尽调往往又难以实施，更多的中小投资机构是根据一份二手的尽调报告进行投资，投资过程如同盲人摸象，在一个信息高度不对称的市场，很难做到价值发现。
3、钝刀割肉的估值风险
一级市场的项目投资后，除非投资标的发生了较大的经营风险，一般不会计提减值损失，基金的减值往往都发生在基金退出期，减值风险爆发时间较为集中。
比如大家耳熟能详的项目蘑菇街，在高瓴资本进入时，估值高达30亿美金，而在IPO时，估值仅有20亿美金，而上市一年后，市值又跌到5亿美金以下。
很多人把估值价差归结为一二级市场的估值体系倒挂，其实更深层次的原因是被投资项目在过往几年中，投资机构没有对外公布项目减值情况或者没有对项目计提减值。
这一点上，需要提醒大家的是：除非是行业专家，否则一定不要去触碰长期没有在一级市场上融资的项目，因为没有可供参考的近期估值报价。
4、项目退出难度大
由于缺乏高效的信息披露和市场报价机制，一级市场投资的流动性非常低。项目投资退出，不仅是中小投资机构的难题，而且是不少知名投资机构的难题。各家机构使出浑身解数，采取隔轮退出、份额转让、牵线同行并购、新基金承接旧基金份额等多种方式，真正在项目IPO后，还能盈利退出的比例不高。
一级市场投资需要更多的是拿退出逻辑去筛选项目，做到未思进，先思退，不管退出方式是一级市场退出，还是直接IPO，抑或并购退出，需要有较为明确的退出路径。
5、一级市场市场规模容量偏小
市场规模大小与流动性高度相关，24小时交易的期货市场，远比每天定期收市的股票市场交易规模大，而没有固定交易场所的一级市场项目，其市场容量则更小，能容纳的管理规模较大的投资机构则更少。
如果整体市场资金面偏紧，一级市场在流动性方面受到的影响，往往会比二级市场等更为明显。
在上述诸多的缺陷下，不少投资人仍然对一级市场趋之若鹜的原因，主要是两个：
（1）参与感强烈：投资一级市场和二级市场的差异，就像亲自下厨和点菜买单的区别，二级市场投资缺乏参与感；
（2）对自身投资眼光的高度自信：几乎每个投资人都相信自己有发现独角兽的眼光。殊不知，在一级市场投成破产公司股东的概率，远高于二级市场。
一级市场存在有其合理性，如何更好的在一级市场中生存，有几个方向可供参考：
（1）头部化生存：只有头部机构才能活的更好，无论是做到覆盖多个行业的头部机构，还是做到某个细分领域的头部机构，抑或某个行业的某个投资阶段的头部机构。
（2）一二级市场联动：随着注册制的放开，一二级市场的界限逐步模糊，大量未盈利甚至没有收入的企业，在二级市场上市交易，尽早的让投资标的上市，或者投资已上市的低市值早期项目，不失是好的选择；
（3）攒局式投资：对于一些头部机构，可以采用攒局式投资，即利用自身的行业影响力，从天使轮一直领投到preipo，鼓声不停，传花有序，攒局式投资，不仅需要精准的投资眼光，也需要深深的口袋；
（4）与产业基金互动：对于产业投资人而言，无论是投资周期，还是失败概率的容忍度，均高于一般投资机构。在投资之前，如果有产业基金、相关行业的上市公司等产业投资人愿意进入，则是风险相对较小的投资。