$禅游科技(02660)$ 高增长下的隐忧
在港股市场，所有人对棋牌游戏的投资价值还要打个大大的问号。体现在估值上，同样棋牌类企业，家乡互动和博雅互动的市盈率都只有4.4倍和4.63倍。港股的偏见、流动性对估值有很大的压制，禅游科技今年以来的股价上涨更多是业绩推动的，估值并没有明显的提升。投资人的小心并非全无道理。毕竟，棋牌游戏与赌博之间的界限，薄如片纸，一捅就破。棋牌类游戏历史上遭遇过多次监管，这是最强悍的魔法压制，一张A4纸巾打回原形。
2018年，多家房卡棋牌游戏公司因涉赌被抓，联众涉赌棋牌事业部被一锅端、博雅互动因“政策风险”业绩下滑、公认最绿色的行业老大腾讯棋牌也面临下滑……2019年/2020年又是合规大年，很多棋牌公司都因涉赌被查被封。
正因为如此，禅游科技在2022年剥离了房卡业务，并出售了吉林省宇柯网络技术有限公司并终止了其私人房卡业务。
当然，禅游科技的烦恼或许不止体现在政策层面，还有商业层面。2022年，公司的销售成本占比已经到了30%，相比2021年提升了10个百分点。考虑到其收入严重依赖于抖音平台，随着收入规模的上升，ROI下降是早晚的事情。
从产品层面看，目前禅游过于依赖棋类游戏尤其是爆品《指尖四川麻将》，棋类游戏营收占比高达83.5%，相反牌类游戏2022年营收较2021年5.18亿下降至2.61亿。这样单一的产品依赖，会不会对公司的成长性造成影响还需时间观察。
对于投资人来说，如今的禅游科技究竟是蜜糖，还是陷阱，不同的人想必会有不同的答案。