说说我对市场的基本看法

有句话说:

”年轻时,不要怕“

这句话,年轻过的朋友,应该深以为然;

A股,这个“九零后”,也是一位年轻人。

前一周的长文,我们把股票和房产做了一些对比,我自己的结论是:未来十年,A股相对房市,将有明显超额收益。这个结论的具体依据,大家可以看看原文。

这是相对收益。那么绝对收益,未来十年,A股将表现如何?大行情还有没有?什么时候会来?

基本线还是两条:估值和业绩,另外如果谈到行情,就再加一条:情绪。

首先要明确的,当前A股,例如沪深300,估值合理偏低。由于资金在部分“白马”上集聚,这少部分资产存在一些溢价,这时,要说市场整体很便宜,显然不客观,然而,那些不被关注的大多数,并不昂贵,甚至其中的一小部分,又可以用“便宜”来形容了(当然,较真地微观看,大部分时候,大部分公司都不值得买,不光A股,放之四海皆准)。

一个合理偏低的起步位置,是当前A股的一个优势。它意味着:从当前位置,向上和向下的概率,可以看作40%:60%,而向上和向下的幅度,也大致类似40对60,了解期望值的朋友会知道,单纯博弈看,这也是一个值博率不低的点。

在这样一个“退则后盾坚实,进则空间广阔”的位置,即便估值短期向不利方向波动个一两下,在资产本身价值持续提升的基础上,这些波动,也只是长河微澜。

说到资产本身的增长,下面这幅图,可以非常直观的表现,公司价值创造,是如何顽强推动价格上升的。

即便在一个估值压缩的大周期。

沪深300指数(蓝线)和成份公司归母净利润(红柱)

单以GDP增速而言,我们已下了一个台阶,进入“新常态”。从数值上看,未来,当然有可能更低。对于在9%+的GDP和15%+的房价增长中生活了几十年的我们来说,这显然还不是“常态”。但放眼世界,即便那些我们暂时还不太习惯的未来,不仅正常,并且事实上:仍然堪称十分优秀。

在这样的大环境里,保守估计,沪深300业绩增速,可以稳定在8%左右(推论过程见前周文章),加上股息,年化10%+的收益率,可以当作是A股未来十年的基本色。

这个前提,是假设300估值,十年不变,也就是说,十年后,300估值,仍然合理偏低。

但这里有三个关键词值得留意:

养老金、全球配置、居民配置转移。

养老金:老龄化,更少的工作人口,负担更多的退休人口,怎么办?继续躺在银行吃利息,肯定不行了,大规模进入不动产?从流动性、收益性和政策性上来讲,都不太可能。已经进行的如火如荼的解决方案:配权益;

全球配置:MSCI,26号刚刚买完,而这只是这个洪流中的一朵小浪花。全景图是:A股原来关上门自己玩,未来,是一个GDP占世界20%的大国,向全世界展开它的资本市场,当前,这个市场的市值,仅占全球的8%;

居民配置:前两条脉络洪流滚滚,大势所趋;而最后这条线,则可能厚积薄发。房市用20年,特别是最近10年的加速上涨,教育了人们:“买房子,什么时候都是对的”。不过,此一时彼一时,一旦涨势停滞三五年、甚至更短时间的僵持横盘,也许就足以让高储蓄、不断追寻投资方向的国人心生疑窦,此时,哪怕这边厢只冒出8%~10%+收益率,也会渐渐变得万众瞩目。天平一旦倾斜,这最后一条历史线,究竟有多绵长,幅度将多深厚,暂且难以估计,不过,仅仅从体量上看,中国房产,据说凝结了超过65万亿(美元)的居民财富,而大A,只是它的八分之一。

且不论养老金、海外配置以及失去双位数增长标杆的居民配置需求,对收益率的“低欲望”;也不论全球绝大多数地方,低廉得多的资金成本;更勿论即便放慢到5%,仍然全球领先的经济增速;单就一国资本市场,同时叠加三大历史性转折,要把估值,长期控制在一个合理偏低的水平,实事求是的讲,存在难度。

既然形势如此,

那大行情,什么时候来?

最后简聊情绪线。

合理估值、持续增长,这是基本面。而大行情,靠的是什么?

往往靠的是,基本面之上的情绪转折。

情绪,是预期的非理性发酵。它决定于参与者结构和市场认知两个维度。比如,大多数情况下,业余投资者市场会比专业投资者主导的市场波动更大(肥尾时间相反);又比如,分歧弥合,甚至一致性形成的市场,比存在分歧的市场,更容易产生极端情绪。

那么,在小步持续、紧锣密鼓的流入投资者,以专业参与者、长线参与者居多时,在市场分歧仍然存在时,除非有大的外力推动,剧烈的情绪转折,不易发生。

这时的行情,更容易在小范围内跌宕起伏。而在基本面增长和较小的估值回撤空间的双重推动下,每隔一段时间,回头一看,指数却又总能有所进步。

假以时日,当越来越多人发觉到这种进步,基本面的各种迷雾也同时云开雾散,市场分歧开始弥合,新的预期开始萌芽,现在进场的那些投资者,作为存量沉淀下来。此时此刻,一切将再次变得不同。

这个时间有多长?

不知道。

我们要做的,是在价格还不太贵时,买好资产。

好的资产创造价值。

当我们不再需要行情,所以忘记行情时,某一天,它也许偏偏和我们不期而遇。


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全部评论

008F概率取胜十五载2021-04-11 04:25

散户都在违反自己懂得的原则 和规则,机构只能顺势而为,没什么用

光大证券李游2020-03-11 01:37

有逻辑,有数据

水箱温泉镇2020-02-06 10:34

如果大家都读过这篇文章,这两天就不会被外资割那么惨了

小王才是王道2019-11-30 15:00

总归是利好茅台