溢出效应,讲的真好,以前我只是感觉科创板会利好创业板,现在才明白有理论依据
知道要说什么事吧?
在普通投资者看来,这件事可能有那么一丢丢理解门槛,但是,如果因此就忽略这件事的重大意味,或人云亦云地误读了A股的意义,就可惜了。
夜深了,就让我给大家草草拆解一下。
证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见:
拟:
一拟取消重组上市认定标准中的“净利润”指标;
二拟将“累计首次原则”的计算期间从60个月缩短至36个月;
三拟支持符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市;
四拟恢复重组上市配套融资。
好,内容复述完了,不理解的同学看下面白话:
1,取消净利润指标,意味着并购被认定为“重大重组”的可能降低,那么,并购进度将大大加快;
2,“xxxx”就是买壳后装入资产的等待期,这个从5年缩短到3年,这是从时间跨度上,减低运作难度;
3,创业板可以借壳了,当然,要高新技术和战略性新兴产业才行;
4,有一段时间,准确说是最近三年,重组上市不能马上融资,现在重新允许了,鼓励重组;
直观理解:在三年的严管之后,市场迎来了重组大松绑,所以,壳公司又值钱了,挣扎已久的小创,又要复活了?
这种理解,短期看,也有对的地方,只是未免过于苟且。
那我们就回溯历史,看能不能有其它发现。
16年9月8日,修订后的、号称“史上最严借壳标准”的《上市公司重大资产重组管理办法》(本次《重组办法》的前身)正式实施,对借壳上市从严监管。就是在这个办法里,提出了对净利润标准、5年“累计首次原则”期限、借壳不许配套融资等一系列限制措施。
市场呆呆的砸么了两个月。
幡然醒悟后接下来的,是中小创绵绵无绝的两年下跌。
直到18年10月,
监管推出了“小额快速”并购重组审核机制;
18年11月,又对上市公司定向可转债并购的试点;
现在,《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见。
图上看,这段历史是这样的:
并购重组活跃度(红线,百分比,用创业板披露重组市值/年末净资产衡量),从2013年初开始直线上升,2015年达到高潮,随着“最严借壳标准”出台,戛然而止。
那,重组狂飙的13年到15年,市场发生了什么?
没错,一场历时三年,堪比05~07神话的,中小创大牛。
A股历史上有两轮大牛市,
一轮是05~07,背景是股权分置改革;
另一轮,就是这次,背景是“并购元年”2013及其后三年的并购大发展。
而后一次,闷声发大财的,还有各路资本运作者。直白的说,这就一个“股价上涨---并购---CHAO---股价再上涨—-更多并购”的闭环…
打住,是时候扔掉柠檬,思考一下“我是谁”的问题了。
资本市场的我是谁问题,最终是资本市场和实体关系的问题。
归根到底,资本市场是为实体经济融资存在的。
单边,有去无回,零和博弈,这是第一层理解;
融资-价值创造-回馈,这是一个闭环,有循环,进入正和,具备了分享发展红利的前提,这是第二层理解;
而如果把投融资看作一个生态,考虑各参与者之间的彼此作用,则可能有其它理解,
例如:溢出效应。
比如科创板。
它的推出势必大受欢迎。
不过,在一段时间内,无论上市公司个数,还是单体融资额,都不会太大。但是,即便如此,它一样会拉动投资大规模进入新兴行业。
为什么?
一旦受到追捧,二级市场就会溢价;而人人皆知的溢价产生,就是高悬的梦幻通道;通道,自然会吸引一干PEVC天使诸如此类的聪明人蜂拥寻觅标的;它们的活跃,最终将造就实体经济廉宜便利的融资。
这是个从二级市场—>一级市场—>实体经济的链条。理想的,实体经济的繁荣,又将极大反哺二级、一级投资者,使直接投资环境更加理想。资本市场和实体经济的正反馈闭环,由此开动。
归根结底,这一闭环的最初势能,源于二级市场的估值溢出。
它以点带面的盘活了全局。
2000年的纳斯达克被当作荒谬和非理性的代名词,可就在那之后,美股巨头就不再只是石油公司和金融巨头。
并购重组呢?
圆融、通达,可能是市场最好的生态
1,“符合国情的汰旧换新”
不少中小投资者朋友对A股垃圾不退市忿忿不平,恨不得来个包拯一声令下把这些垃圾都推出去斩了。
我很好奇这是一种什么样的心理。
刚查了一下成熟市场的退市情况:
“WRDS数据显示,1980年至2017年期间,美股市场仍上市和已退市的公司数合计达到26505家,扣除6898家存续状态不明的公司,仍处于上市状态的公司5424家,占比28%;已退市公司14183家,占比72%”
长期平均看,账户72%的股票,随时都可能突然莫名变纸。想想都有点刺激呢。
知道国外散户都去哪了吧?
而退市制度不健全的A股,在大多数时候,反倒经常可以通过重组、卖壳,避免掉那些血淋淋的场面,尽管这些方式不那么完美,甚至略嫌苟且,但结局是不是有些儒家,有些温良恭俭让?
说句实在的,在A股,只要不作死,想血本无归都难。
这里几乎是地球上对中小投资者最友好的市场。
硬币的另一面,则是地球上流动性最好,投融资最活跃的市场之一。
这种生态,难道需要打碎掉重头开始吗?
要说改进,A股对上市公司造假、大股东坑爹的惩罚,对集体诉讼制度的建立,倒真该加加油了。60万,真太侮辱智商了,难道不该让那帮孙子立刻返贫吗?
不能因为眼里揉不得沙子,就叫嚷着打破世界。
证监会征求意见的新闻稿也说了:
“进一步完善符合中国国情的资本市场多元化退出渠道和出清方式,提高上市公司质量,激发市场活力”
通透。
2,监管者自我定位
现在,证监会又是怎么定义自己角色的呢,还是引用新闻稿原文:
“证监会将遵循‘放松管制、加强监管、推进创新、改进服务’主线…”
放松管制、加强监管、改进服务—-多好。
这才是市场监管者的应有之意。
说了这么多,你的推论是什么?
我只想说:
在A股,不要傻到真把它当纯赌场。
真的零和,早被庄家薅秃噜毛了,但显然这儿不是。
把股市和实体经济联系起来看,想想这是一个怎样的生态。
这虽然听起来有五毛钱正能量,但仔细想想,谁说正能量不能赚钱呢?
某种意义上,也许这是更高维度的价值视角。视角广阔了,很多事,自然了然于胸。
不用我给了吧?
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