国君食品】舍得酒业2021业绩预告点评：21Q4符合预期，兼具成长与确定
訾猛、李耀 猛哥看商业 2022-01-19 08:20
核心结论
导读：公司21Q4业绩符合预期，治理改善叠加赛道红利，2021年舍得高增；当下舍得需求无碍、销售有序进行，开门红可期，中期维度舍得成长性确定性兼具。
维持“增持”评级，维持目标价280元。根据业绩预告及当下销售形势，调整2021-23年盈利预测，预计21-23年EPS分别为3.83元（-0.17元）、5.96元（+0.34元）、7.77元（+0.23元）。
21Q4业绩符合预期，2021高增元年。公司21Q4严格控制发货及回款，期内收入增速仍保持稳健增长表明21Q4需求尚景气，我们预计21Q4毛利率仍保持相对稳定，估测21Q4净利率低于2020Q4，主要系公司在21年末有较多市场推广活动费用支出，致使销售费用率短期抬升，我们预计后续季度间费用支出将回落。2021年渠道体系进入正循环，估测21年品味舍得收入同增接近80%，智慧舍得等单品增速150%以上，沱牌系列收入增速接近70%，我们认为主要系次高端赛道红利叠加公司治理改善。
需求无碍，销售有序。根据草根调研，舍得渠道体系良性，价盘基本稳定、渠道库存处于历史相对低位，目前春节旺季销售有序推进，沱牌系列及舍得回款有序进行，发货与回款进度基本匹配，销售进度基本符合预期。
看好舍得业绩弹性，确定性有望为市场认知。