8月23日，美国著名投资家朱利安·罗伯逊在曼哈顿的家中去世，享年 90 岁。
朱利安·罗伯逊是一位华尔街传奇，他是与巴菲特齐名的价值投资大师，索罗斯说朱利安·罗伯逊是他“钦佩的少数对冲基金经理之一”。
他最大的成就，是在1980年创立老虎基金，并在随后的十多年里将其打造为全球最成功的对冲基金之一，一度成为对冲基金的代名词。从成立到关闭，老虎基金创下了二十年85倍回报的奇迹。如今鼎鼎大名的老虎环球基金，是老虎基金的“虎仔”。
罗伯逊1980年创立老虎基金，以800万美元起家，到90年代末，已经发展到200多亿美元，是原始规模的2500多倍，跻身当时全球最大、最成功的对冲基金之列，期间年平均回报率高达31.7%。他还培养了众多杰出的基金经理。有专家称他为“现代对冲基金行业真正的创始人之一”。
老虎基金成立后创下了几乎无人能及的业绩，朱利安·罗伯逊也从一个默默无闻的股票经纪人，成为华尔街名声最响亮的投资大佬之一。老虎基金的规模增长极快，1996年老虎基金的资产规模已经达到72亿美元，1997年增长至105亿美元，彭博的报道称它当时已经是全球第二大对冲基金。到1998年年中，老虎基金的规模达到220亿美元的峰值。
然而，老虎基金最令人瞩目的，并不是它的成功，而是它戏剧性的落幕。在1998年的巅峰过后，不可一世的老虎基金却在之后短短两年里就黯然关闭了。直到现在，这件事仍然会时不时的被媒体提起，被看做是一个时代的注脚。
2000年3月30日，朱利安·罗伯逊宣布清算老虎基金的所有七只基金，此时它们的总规模已经下降至仅仅65亿美元。
作为一只传奇式的对冲基金，老虎基金离开的方式很难称得上体面。甚至，老虎基金未能把剩余的65亿美元返还给投资者，因为老虎基金的第一大重仓股是美国航空，当时这家公司股价正暴跌，要在短时间内完成减持是不可能完成的任务。老虎基金的做法是直接把股票分配给投资人。
老虎基金为何会在如此短的时间里从巅峰陨落？现在来复盘，大概有三个最明显的原因。
首先是最直接的原因，那就是对美国航空的失败投资。这家美国最大的航空公司之一，当时因经营困难而股价低迷。老虎基金对美国航空下了重注，基金关闭时持有其25%的股票。朱利安·罗伯逊本人始终坚信这笔投资是正确的，直到老虎基金关闭时，他仍然表示自己将继续持有美国航空股票，并建议老虎基金的投资人也这么做。
但事实证明这回朱利安·罗伯逊的确看走眼了。美国航空始终没有起色，与另一家航空公司联合航空的合并也在2020年5月被监管否决。到2001年911事件发生，美国航空业再受重创。美国航空最终宣布破产，所有权益价值清零。如果朱利安·罗伯逊的确像他承诺的那样继续持有美国航空股票，他个人很可能会遭遇数亿美元甚至更高的损失。
但是，把老虎基金的失败的原因仅仅归结为一笔投资的失误，也未免太过草率。第二个原因，可能是老虎基金迅速膨胀的规模。
大家都知道，在投资行业规模是回报的天敌。朱利安·罗伯逊本人也谈到过这一点。在2004年出版的朱利安·罗伯逊传记中，作者引用了朱利安·罗伯逊本人的话：“我们犯的错误是我们变得太大了……为了使投资有意义，我们必须购买大量的股票，（这意味着）只有少数公司可供选择。”
美国《商业周刊》的报道也提到，到1994年之后，朱利安·罗伯逊已经不去看分析师们推荐的股票了，除非老虎基金有机会持有1.25亿美元的多头头寸或5000万至7000万美元的空头头寸。
巨大的规模也让老虎基金失去了至关重要的灵活性。例如对美国航空的投资，老虎基金的持股是如此的庞大，以至于不可能短时间内大量减持。
第三个原因，也是朱利安·罗伯逊在关闭老虎基金的致投资人信中注重谈到的，是2000年的纳斯达克科技泡沫。这场泡沫堪称是价值投资的墓场，很多坚持价值投资理念的对冲基金都在这场泡沫中关门大吉。
在老虎基金宣布关闭后，一位分析师向《华盛顿邮报》感伤地表示：“朱利安·罗伯逊和沃伦·巴菲特是我们这个时代的理性投资者，老虎基金的关闭表明理性投资者已经投降了。”
朱利安·罗伯逊本人则在信中表示：“老虎多年来成功的关键是坚定地致力于买入最好的股票并做空最差的股票，这种策略在理性的环境中运作良好，但在非理性的市场上，收益和价格的考虑让位给鼠标点击量。”他的告别感言充满着无奈：“我们绝不会冒险把大家的金钱投资在我完全不了解的市场上。”
在朱利安·罗伯逊治下，老虎基金坚持不掺和科技股，这应该是导致投资人大规模撤资的首要原因。当时的科技股价节节攀升，价值型股票却陷入了漫长的熊市。老虎基金的最后两年陷入了从未有过的连续亏损，1998年损失了4%，1999年更是损失了19%。
而回过头来看，老虎基金其实只需要再坚持不到一年的时间就会迎来大逆转。2000年3月正是科技泡沫的最高峰，此后就开始掉头向下了。价值投资总会胜利，只是很难预测胜利会在何时到来。
关闭老虎基金的那一年朱利安·罗伯逊68岁，他此后没有再创业，但也并没有退休，而是专注于管理自己的财富，一直到90岁。是金子总会发光，尤其是在没有了投资人撤资的干扰以后。在2008年1月，根据罗伯逊向《财富》杂志提供的交易记录，从2000年3月30日老虎基金关闭到2008年，他又为自己的资金创造了403.7%的总回报。
不管怎样罗伯逊不仅荣登20世纪最杰出的交易者和基金经理之榜，还是华尔街最佳导师之一，带给大众很多启发。当然，成功的交易和重大的启发，都伴随着沉重的代价。
在2022年，在老虎基金时代结束以后的22年，罗伯逊终于在90岁高龄与世长辞。而他曾经创下的辉煌投资业绩，和被老虎基金投资理念影响的，一茬茬的对冲基金仍然在对我们说：真正的投资者，永不退场。
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