百元债分析！第三弹（首华、志特和百川）20240209
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今日除夕，新年快乐呀！
百元债（跌破面值100元）数量较多了，哪些有机会，哪些是雷，垃圾堆里能不能挑出一点金子，让我们一起来看一看。今天看看首华、志特和百川。
1. 首华转债。
公司简介：天然气。公司的主营业务由天然气业务及园艺用品业务两部分构成，中国园艺用品业内第一个国际品牌。
公司面临的风险：1、合同权益、商誉余额较高的风险（收购中海沃邦控制权）。
2、可转债募投项目相关风险（募集资金投资项目的投资回报的不确定性）。
3、亏货（2023年报预亏3.1亿，2022年报净利润4100万）。
公司优势：1、天然气储量优势（经备案的天然气地质储量1,276亿方、技术可采储量610亿方、经济可采储量443亿方）。
2、市场及产业链优势（较为完备的天然气产业链）。
对于转债，回售起始日为2025.11.01，回售期还早（下修压力小），自上市，转债价格长期在100元左右，公用事业天然气，行业比较稳定（不确定23年怎么亏这么多），23.7.14日下修过一次，但未下修到底，规模13.79亿，规模偏大，当前溢价138%，溢价很高，到期税前收益率5.61%，从行业上作为现金替代很好，但去年的亏损让不确定性增加。
2. 志特转债。
公司简介：建筑装饰-铝合金模板。国内外取得BAND2认证的少数企业之一（铝模板产品的第2个等级）。
公司面临的风险：1、应收账款回收风险（公司应收账款的账面价值较大，占流动资产比例较高）。
2、流动性风险（公司业务规模保持较快增长，公司购买原材料及业务扩张对资金需求较高，加大公司融资压力）。
3、亏货（2023年报预亏3000万，首亏，2022年报净利润1.77亿）。
公司优势：1、品牌优势（在国外，铝模系统产品通过新加坡政府建筑施工局（BCA）的严格测评并取得了BAND2认证，公司成为目前国内外取得该资质的少数企业之一）。
对于转债，回售起始日为2027.3.31，下修压力小，规模6.14亿，当前价格91.9元，溢价255.82%，溢价很高，此前转债最低到88元，当前到期税前收益率达到5.43%。最近的下跌主要受正股影响，而正股大跌是受微盘股影响。可以关注一下23年年报实际情况，个人认为志特作为现金替代，安全性适中。
3. 百川转2。
公司简介：化学制品。公司业务主要涉及精细化工、新材料和新能源三大板块，国内醋酸丁酯偏苯三酸酐的龙头企业。
公司面临的风险：1、安全生产风险（公司生产过程中部分生产的产品和原材料属于危险化学品，且生产过程中的部分工艺为高温等危险工艺）。
2、产品技术迭代风险（电化学储能行业的整体技术水平和工艺水平持续提升）。
3、还是亏货（2023年报预亏3.8亿，22年净利润1.36亿）。
公司优势：1、规模优势（国内细分领域生产规模领先、市场地位突出）。
2、产业链优势（积极在锂电材料领域实现布局延伸，充分利用西部地区丰富的煤化工资源）。
对于转债，回售起始日为2026.10.19，回售期还早（下修压力小），规模9.78亿，占比大，当前到期税前收益率6.12%，收益率馋人，但公司行业一般，稳定性一般，作为现金替代也一般。
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