两张价值上亿的图

看过迈克尔·刘易斯的《大空头》及改编的同名电影《大空头》的人，对12年前美国次贷危机由起及灾难性的后果都熟稔于心。这次危机深刻影响了世界政治经济的格局和走势，时至今日仍给我们的生活带来重大的影响。书中最让人诧异和动容的是，发现地产泡沫并成功做空的是一帮“小人物”：迈克尔·巴利，李普曼，艾斯曼，加米·麦……对了，还有《大空头》里未曾提及的约翰·保尔森，在另一部讲述次贷危机的书中（《史上最伟大的交易》）有更加详细的描写，也是真正的“大空头”——2007年通过买入CDS赚了200亿美元，2008年又通过做空投行股赚了80亿美元。本文并不是书评，对次贷危机有兴趣的朋友可以买来读读，而是好奇于这帮空头们是如何看待房价泡沫，并坚定自己的看法的。

一张价值百亿美元的图

约翰·保尔森在功成名就后，把当初做空次贷危机最直接证据（一张图），挂在办公室里，有客户到访便拿出来分（chui）享（niu）。我没去过他办公室，自然没见过，但应该和上图差不多。这里有几个关键点：（1）剔除通货膨胀因素后，1970-2000年美国房价涨幅几乎为零；（2）2000年互联网泡沫后，美联储降息并鼓励次级贷款，美国房价由17.5万涨至2006年的27.5万，涨幅约为57%；（3）1970-2000年的房价呈周期性波动，每次上涨过后，必然跌到趋势线以下，如图中粉色的趋势线所示；（4）贷违约率只和一个因素有关——该地区的房价上涨幅度，上涨的越高，违约率越高。事实上，正是看到佩莱格里尼做的图后，保尔森坚定了自己做空的信心，同样，李普曼也是看到复旦毕业生徐幼于的图后，对房价由看多转为看空。

这张图背后更深刻的意义，我也解读不了那么多。而是清晰的展现了过去四十年，在经历了越战、冷战、股灾、苏联解体、互联网泡沫等一系列政治经济大事件后，一种资产（美国房价）所遵循的某种规律。一帮游离于华尔街主流群体之外的“小人物”，发现了这个规律，并坚信这个规律，改变了“历史的进程”。

另一张价值上亿的图

回到国内资本市场，每天都在发生各种大事件——从动荡的全球政治经济形势，到层出不穷的政策。投资者无时无刻不在学习中，但结果却往往有天壤之别。上图是自2005年以来A股的估值图，也描述了亿万投资者的喜怒哀乐，恐惧和贪婪。在这中间中国更是经历了无数的大事件——股权分置改革、05-07大牛市、全球金融危机、四万亿、欧债危机、“双创”牛、股灾、英国脱欧、贸易战等。

上面这张图背后的原因及其意义，每个投资者都会有自己的解读，但清晰无误的展示了国内一种资产（股市）所遵循的某种规律。我相信，在一部分成功的投资者那里，这张图的价值应该不止一个小目标