2023.5.18
2023 年 1-3 月，公司营业总收入同比增加 16.70%，营业利润同比增加24.78%，利润总额同比增加 24.96%，归属于母公司股东的净利润同比增加24.62%。2023 年 1-3 月，境外市场对公司止血夹产品的需求增加，带动收入、利润指标同比快速增长，且境外止血夹产品毛利率较境内更高，利润指标增速高于收入增速。
点评：内镜诊疗器械，景气度中，成长性中。
2021年全球内镜诊疗器械市场规模为50亿美元，年复合增速6%，中国内镜诊疗器械市场规模为42亿元，年复合增速13%。
受医保控费等因素影响，境内市场竞争日趋激烈。基于境内市场竞争的溢出效应，众多境内厂商转投国际市场，也加剧了国际市场的竞争态势。在全球市场，波士顿科学、奥林巴斯、库克三家占据了70%以上的份额；在中国市场，南微医学发展较快，与波士顿科学、奥林巴斯各占四分之一的市场份额。
安杰思的业务与南微医学重合度较高，是直接竞争关系。南微医学有先发优势和规模优势，安杰思则在营运能力方面更好一些。
安杰思是国家级专精特新“小巨人”企业。
给予安杰思2022年50倍pe，即合理市值72亿，合理价格124.42元，对应发行价-1%。
p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。
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一、发行人主营业务、主要产品的基本情况
公司从事内镜微创诊疗器械的研发、生产与销售，主要产品应用于消化内镜诊疗领域，按治疗用途分为止血闭合类、EMR/ESD 类、活检类、ERCP 类和诊疗仪器类。公司生产的各类微创诊疗器械与消化内镜配套使用，两者相辅相成，共同应用于消化道疾病的临床诊断和治疗。公司秉持“创造、坚持、分享”的核心价值观，为患者和临床医生提供更安全、更高效的内镜微创诊疗器械。
二、发行人所处行业基本情况
（四）行业基本情况
2、内镜诊疗器械行业概况
内镜是集中光学、人体工程学、精密机械、现代电子、数学、软件等一体化的监测仪器，是医务人员观察患者体内病变组织直接、有效的医疗器械之一。内镜的发展经历了硬管式窥镜、半可屈式内镜、纤维内镜、电子内镜几个阶段，内镜的应用也从最早的诊断拓展至诊疗一体。
波士顿科学在 2021 年投资者日（Investor Day 22 Sep, 2021）所作的报告显示，2021 年全球内镜微创诊疗器械市场规模预计为 50 亿美元，其中应用于胆胰管疾病、消化道癌症和消化道出血治疗的器械分别为 16 亿美元、14 亿美元和 7亿美元。2021 至 2024 年，全球内镜微创诊疗器械市场整体增速约为 6%，其中应用于胆胰管疾病、消化道癌症和消化道出血治疗的器械市场增速分别为 7%、3%和 8%。
根据研究报告《软镜：百亿规模再加速，进口替代正当时》的预测数据，消化内镜诊疗器械的境内市场规模如下：
（五）行业竞争格局
内镜微创诊疗器械市场相对集中。全球市场由波士顿科学、奥林巴斯、库克医疗等企业占据，三家合计占据 70%以上的市场份额。内镜微创诊疗器械的高端市场目前虽然仍以美日品牌为主，但中国企业也在加快技术追赶步伐，逐步缩小与美日品牌的技术差距，在某些领域甚至已实现了技术领先。
随着境内企业加大技术投入并申请相关产品上市销售，南微医学和公司等国产品牌不断缩小与跨国巨头的技术差距，国产品牌内镜微创诊疗器械在境内上市后对进口品牌的替代取得了积极效果。
根据研究报告《软镜：百亿规模再加速，进口替代正当时》的预测数据，2021 年国内使用止血夹的数量为 997 万个，公司 2021 年境内销售止血夹 149.59 万个，市场占有率达到 15%；2022 年国内使用止血夹的数量为 1,152万个，公司境内销售 181.30 万个，市场占有率达到 15.74%。
公司 2018 年至 2022 年境内销售的内镜用二氧化碳送气装置和内镜用送水装置占 2022 年末国内市场存量的比例超过 20%。
资料来源：上市公司招股说明书