2023.3.20
点评：全地形车、电动滑板车行业，景气度中，成长性中。
全地形车、电动滑板车的市场主要都在欧美国家，电动滑板车在我国是不具备上路条件的。总体市场规模略有增长。
涛涛车业的产业务包含电动滑板车、全地形车、电动平衡车、摩托车等，前二者占比营收的70%，基本都是外销。
在全地形车领域，涛涛车业和春风动力的市场地位比较接近，在国内出口排前二。涛涛车业专注小排量，春风动力专注大排量。
涛涛车业是国家级专精特新“小巨人”企业。
给予涛涛车业2022年35倍pe，即合理市值72亿，合理价格66.06元，对应发行价-10%。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
——————————————————————————————————————
一、发行人主营业务、主要产品情况
涛涛车业是一家专注于户外休闲娱乐兼具短途交通代步功能的汽动车、电动车及其配件、用品研发、生产和销售的高新技术企业。汽动车主要包括 50cc~300cc排量段的全地形车和 50cc~250cc 排量段的摩托车；电动车主要包括电动滑板车、电动平衡车、电动摩托车、电动自行车等。公司拥有专业的研发团队、优质的生产能力、完善的质量体系，主要产品已通过美国 EPA、CARB、CPSC 以及欧洲e-mark、CE、ABE 等认证，并且公司作为主要起草单位参与制定了浙江省品牌建设联合会发布的行业内团体标准《小排量内燃机式全地形车》（T/ZZB1808—2020）。公司于 2021 年 1 月入选国家工业和信息化部第二批国家级专精特新“小巨人”企业名单，公司品牌“GOTRAX”于 2021 年 2 月入选浙江省商务厅 2020 年度“浙江出口品牌”名单，公司的 T/ZZB 1808-2020《小排量内燃机式全地形车》于 2022 年 2 月 18 日被评为 2021 年度浙江省企业标准“领跑者”。
三、发行人产品所属细分行业基本情况
（一）全地形车所处细分行业情况
根据《GBT24936-2010 全地形车术语》，全地形车（英文名“All TerrainVehicle”）是一种被设计用于非高速公路行驶的、具有 4 个或以上低压轮胎且可用在非道路上行驶的轻型车辆。根据动力来源分类，全地形车可分为内燃机式全地形车、电动全地形车。根据车辆结构分类，全地形车可分为四轮全地形车（ATV）、多功能全地形车（UTV）以及卡丁车（Go-Kart）。目前，公司全地形车产品以四轮全地形车及卡丁车为主。
根据全球市场洞察公司（Global MarketInsights）发布的研究数据，2018 年全地形车（ATV）市场规模超过 25 亿美元，预计至 2025 年，全球全地形车（ATV）市场规模将超过 33 亿美元；2018 年全地形车（UTV）市场规模超过 60 亿美元，预计从 2019 年到 2025 年的年复合增长率将达到 5%。
全球全地形车的主要产量和销量仍集中在北美地区，全地形车市场在我国尚属于新兴市场。我国全地形车行业起步较晚，大部分全地形车生产企业以小排量为主，并且 90%以上出口销售。
（二）电动滑板车所处细分行业情况
电动滑板车在中国还是刚刚兴起的行业，属于休闲玩具类商品，消费群体主要为户外运动爱好者，且由于我国《中华人民共和国道路交通安全法实施条例》第七十四条规定，行人不得在道路上使用滑板、旱冰鞋等滑行工具，因此电动滑板车在我国尚不具备上路条件。而欧美国家只要取得相应的认证即可上路，更多作为短途代步工具使用，因此广受消费者的喜爱，市场空间大。
（三）电动平衡车所处细分行业情况
我国电动平衡车出口始自 2011 年，并在 2014 年开始放量，2015 年爆发式增长，2016 年及 2017 年呈平稳增长趋势。目前，平衡车出口市场仍然以欧美市场为主，产品系列以无杆二轮车（俗称扭扭车）最受消费者欢迎，每辆车出口平均价格约 90 美元。国内市场销售仍然处于爬坡阶段，平均每辆车售价人民币 700 元。根据海关总署统计数据，2017 年电动平衡车（HS 编码：87116000）出口金额为 18.5 亿美元，同比增长 2.73%。
国内平衡车产量从2011 年的 3 万辆激增至 2017 年的 1,280 万辆。根据智研咨询的数据，我国电动平衡车市场需求在2022年预计将达到607万辆，而我国的电动平衡车产量到2022年将达到 1,820 万辆。
（四）摩托车所处行业情况
我国不仅是摩托车产销大国，更是出口大国，每年外销的摩托车为 700-900万辆，占摩托车产销量的一半左右。外销的摩托车以 100-150cc 的代步摩托车为主，主要销往亚非拉等发展中国家和地区。2021 年，我国摩托车出口量位居前五位的系列品种为：125 系列、150 系列、110 系列、250 系列和 50 系列，分别出口 300.34 万辆、229.67 万辆、141.53 万辆、87.34 万辆和 47.82 万辆。上述五大系列品种在 2021 年期间共出口 806.7 万辆，占二轮摩托车出口总量的 94.78%。
我国已成为世界摩托车产销第一大国。在国内，由于电动车和汽车逐渐替代摩托车成为代步出行工具，多地城市相继出台禁摩、限摩法律法规，对摩托车产业发展造成不利影响，作为交通工具的摩托车市场不断向边缘城镇和乡村退缩。目前，摩托车保有量上升的主要国家集中在亚洲（主要是东南亚国家）、欧美等国家和地区，但欧美国家和地区在产品的安全、环保等方面的市场准入要求较高，市场需求以中大排量和外观酷炫的超级机车为主，参与企业仍以欧美本土及日本企业为主（如哈雷戴维森、本田、雅马哈等），国内企业的欧美市场份额占比较低。
电动摩托车可满足人们短距离出行以及城乡物流配送行业快速发展的需要，在城市及乡村中需求潜力大，具有较大的市场前景。2020 年，我国电动摩托车销量为 229.54 万辆，2021 年增长至 394.28 万辆；2020 年我国三轮摩托车销量约为 222.3 万辆，2021 年增长至 234.01 万辆，2020 年我国电动三轮摩托车销量为 65.38 万辆，2021 年增长至 78.88 万辆。
五、行业竞争格局和发行人的竞争地位
（一）发行人产品的市场地位
发行人产品在市场竞争中具有良好的性价比优势，并且以自主品牌销售为主，显著提升了公司产品的市场影响力。2020 年，公司电动滑板车产品在亚马逊网站销售排行榜上排名靠前，并一度位居同类产品销售榜前十，深受消费者欢迎。
根据中国汽车工业协会摩托车分会发布的《2021 年 12 月产销快讯》，公司2021 年全地形车（沙滩车）产品出口数量排名第一（发行人 175,617 辆，第二名春风动力 164,934 辆），出口金额排名第二（发行人 8,433.93 万美元，折合人民币 54,429.41 万元；第一名春风动力 65,232.88 万美元，折合人民币 420,986.91 万元。因公司专注于小排量全地形车，春风动力专注于大排量全地形车，单价差异较大）。
资料来源：上市公司招股说明书
#新股定价# #新股研究# $涛涛车业(SZ301345)$ $春风动力(SH603129)$ $九号公司-WD(SH689009)$