2022.11.15
点评：医药中间体行业，景气度中，成长性中。
新天地的主要产品左旋对羟基苯甘氨酸主要用于阿莫西林原料药。我国是阿莫西林原料药的主要生产国，市场集中度高，龙头内蒙联邦市占率41%。
新天地是全球第二大左旋对羟基苯甘氨酸生产企业（市占率29%），仅次于普洛药业（市占率35%），行业集中度也很高。左旋对羟基苯甘氨酸的全球市场规模比较稳定，估计未来保持个位数增长，成长空间不大。
给予新天地2022年35倍pe，即合理市值45亿，合理价格33.83元，对应发行价+25%。
p.s.作者估计的合理市值不代表新股上市后的股价预测，而是一个在作者认知范围内能接受的价值。实际价格和合理价值当然会有偏差，就是因为股票有的高估，有的低估，才有交易机会。
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一、发行人主营业务、主要产品或服务的情况
报告期内，公司主要从事手性医药中间体的研发、生产和销售。公司主要产品为左旋对羟基苯甘氨酸系列产品和对甲苯磺酸。目前公司为全球第二大左旋对羟基苯甘氨酸生产企业和国内主要对甲苯磺酸生产企业，牵头起草了左旋对羟基苯甘氨酸的行业标准（HG/T 5804-2021），并参与编制了对甲苯磺酸的行业标准（HG/T 5623-2019），具有较强的市场影响力。公司凭借自身在产品质量、成本控制、绿色生产及技术研发等方面的优势，与内蒙联邦、珠海联邦、国药威奇达、华北制药、常盛制药、绿园药业等大型原料药生产企业建立了良好的业务合作关系。
二、发行人所处行业的基本情况和竞争状况
（三）所属行业的特点和发展趋势
2、原料药及中间体行业的特点和发展趋势
原料药需经过添加辅料等环节进一步加工成制剂，方可供临床使用。化学原料药是指通过化学合成方法生产制造出的原料药。医药中间体是指原料药合成工艺步骤中产生的中间化学产品，医药中间体还需要经过后续的合成步骤才能制成原料药。
2017 年 11 月 27 日，原环境保护部发布《重点排污单位名录管理规定（试行）》，原料药制造行业被纳入水环境重点排污单位名录，国内部分企业由于环保因素退出市场，导致国内化学原料药产量在 2018 年大幅下降，2019 年后，随着环保治理的逐步完成，我国化学原料药产量逐步上升。
根据Mordor Intelligence 的预测，全球医药中间体市场 2020 年至 2026 年将以 5.3%的年复合增长率增长。
3、阿莫西林等β-内酰胺类抗生素及其中间体左旋对羟基苯甘氨酸行业的特点和发展趋势
根据 GrandView Research 的数据，2020 年全球抗生素市场规模约合 407 亿美元，同时预计在 2021 年至 2028 年全球抗生素市场将以 4.5%的复合增长率稳定上升。
我国阿莫西林原料药产能主要集中在内蒙联邦、常盛制药、国药威奇达、珠海联邦、华北制药、鲁抗医药等，整体市场集中度较高。其中，产量较大的内蒙联邦占比 41%；其次是常盛制药占比 18%，国药威奇达占比 17%，珠海联邦占比 9%。
（3）阿莫西林原料药的主要原材料
①D 酸
目前我国在左旋对羟基苯甘氨酸市场供应中占据绝对主导地位，除满足国内的生产需求外还大量出口供给国际市场。全球主要生产厂家有国内的普洛药业、发行人、云涛生物等；国外厂家主要为西班牙的帝瑞公司及印度多拉拉。除阿莫西林原料药继续增长带来的左旋对羟基苯甘氨酸的市场规模增长外，头孢哌酮、头孢羟氨苄、头孢丙烯等原料药的需求高速成长也将推升全球左旋对羟基苯甘氨酸系列产品的市场需求。
②甲酯及羟邓盐
D 酸系列产品中的甲酯产品用于生物法制备阿莫西林原料药，羟邓盐产品用于化学法合成阿莫西林原料药。与化学法相比，生物法具有合成路径短、使用的原材料种类少、收率高、能耗少等特点，生产的阿莫西林原料药的安全性和有效性更高，且化学法工艺生产阿莫西林已被列入“高污染高环境风险”产品名录，因此环境污染较少的生物法逐渐成为阿莫西林的主流生产方法。
由于欧美市场变更药品生产工艺的审批时间较长，故目前全球化学法生产阿莫西林的产能主要在欧美市场。国内阿莫西林原料药生产厂商中，仅珠海联邦仍在使用化学法合成阿莫西林原料药，其余生产厂商均采用生物法。
③6-APA
6-APA 除生产阿莫西林原料药外，还大量用于生产氨苄西林、苯氧甲基青霉素等其他青霉素类原料药。2020 年，全球 6-APA 市场需求量达 4 万吨，近年来市场保持增长态势。中国是全球最大的 6-APA 生产国，可同时满足国内市场及出口需求，2020 年国内主要企业产量接近 3.15 万吨，占全球市场需求量的 79%。
目前全球 6-APA 的主要生产企业有联邦制药、国药威奇达、科伦药业、常盛制药以及绿园药业，其中联邦制药 2020 年的市场份额占比超过 45%。
4、行业与上下游之间的关系
基础化工行业、精细化工行业是目前公司所在医药中间体行业的上游行业。我国基础化工行业和精细化工行业已进入成熟期，供应充足，且基本品种均能够自主配套。公司主要原材料苯酚、甲苯等为石油化工产品，其采购价格主要受国际原油价格波动影响。
原料药行业是目前公司所在医药中间体行业的下游行业，制剂行业是公司目前拓展的原料药业务的下游行业。随着人类疾病谱的持续变化、人口总量不断增加、各国老龄化程度不断加大、城市化进程加快、人们保健意识的增强以及医保体系的进一步完善，人们对药品的总体需求持续增加，增加的需求传导带动原料药及医药中间体的发展。
（四）发行人产品或服务的行业地位、技术水平及特点
2021 年公司 D 酸产品的产量占全球 D 酸总产量的 29%左右，位居全球第二，并牵头起草了左旋对羟基苯甘氨酸的行业标准（HG/T 5804-2021）。同时，公司还是国内主要的对甲苯磺酸生产企业，参与编制了对甲苯磺酸的行业标准（HG/T 5623-2019），具有较高的市场影响力。
资料来源：上市公司招股说明书
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