2024年5月14日晚，腾讯发布了2024年1季报。2024年1季度，腾讯实现营收1595.01亿元（人民币，以下如无特别注明都是人民币口径），同比增加6.14%，毛利838.7亿元，同比增加23.01%，非国际会计准则口径下归母净利润502.65亿元，同比增加54.48%。净利润远超市场预期，业绩发布后，美股腾讯ADR当天大涨4.67%，收于51.51美元/股，2024年以来已累计上涨36.31%。
2024年1季度，腾讯毛利同比增速超过营收同比增速，归母净利润同比增速超过毛利同比增速，这表明腾讯的成长是高质量的成长。
2024年1季度腾讯毛利率为52.58%，自2023年1季度起已连续5个季度环比增长。这主要得益于高毛利业务的增长，包括视频号、微信搜索广告、财富管理服务、小游戏、平台服务费和电商技术服务费。同时，长视频和云计算业务成本效率的提高也为毛利润的增长做出了贡献。
2024年1季度，腾讯销售及市场开支费用75.36亿元，同比增加7.38%；一般及行政开支费用248.09亿元，同比增加0.68%，结束了连续4个季度同比下降的局面，也许这这意味着人员优化已接近尾声。24年1季度腾讯占合营及联营公司的盈利21.86亿元，而2023年1季度仅为0.8亿元。如此，使得24年1季度归母净利润同比增速大幅超过毛利同比增速。
在随后举行的2024年1季度业绩会上，腾讯管理层认为在未来一段时间腾讯将继续保持高质量发展。腾讯管理层已经识别出了腾讯业务中的低质量产品和服务，由此专注于高质量的核心业务。管理层相信这些增长动力，无论是视频号、广告、搜索广告，还是其支付平台上的增值服务、电商技术服务费，随着时间的推移，都会有相当的增长。而且，腾讯也一直在投资新的领域，包括 AI、游戏、微信电商和SaaS产品等，这些都是未来的增长动力。因此，腾讯管理层认为，随着时间的推移，腾讯的毛利率实际上应该继续受益于这些高质量收入的持续增长，而且这都具有相当长的回报期。
腾讯游戏业务
2024年1季度，腾讯游戏实现收入481亿元，同比下滑0.49%，已连续2个季度同比下滑了。其中国内游戏收入345亿元，同比下降1.71%，国际游戏收入136亿元，同比增长3%。
腾讯游戏业务增长陷入停滞是市场对腾讯最重要的担心之一。不过好消息是2024年1季度，腾讯递延收入高达1104.66亿元，同比大幅增长9.73%，这是游戏业务向好的前瞻指标，为未来游戏业务的增长奠定了良好基础。
2023年4季度腾讯发布的新游戏《元梦之星》运营不及预期，2024年1季报及业绩会上都未提及该游戏。不过腾讯前几年发布的一款新游戏《金铲铲之战》尽管起步阶段比较平稳，但2024年1季度《金铲铲之战》的DAU创历史新高，本季度总流水在中国所有移动端游戏中排名第三，现在已经成为中国第三大手机游戏。期待未来《元梦之星》也能和网易的《蛋仔派对》并驾齐驱。
2024年，腾讯将有《DNF》、《塔瑞斯世界》、《极品飞车》、《海贼王》以及《三角洲行动》上市。如无意外，在国外已经市场验证过的手机版《DNF》将会表现不错。
腾讯股票回购
腾讯在2024年3月20日发布的2023年年报中表示，2024年将耗资不低于1000亿港元的资金，用于回购自家股票。
2023年年报公布后的第2天，腾讯以每天耗资10亿港元的节奏持续回购自家股票。截止到2024年3月末，腾讯已耗资148.35亿港元，回购了51,040,000股自家股票。
根据香港联交所规定，季报业绩公布前的一个月，腾讯将停止回购自家股票。2024年4月12日，是腾讯最后一天回购自家股票。2023年以来的大部分时间段，腾讯停止回购后，腾讯股票都会下跌一段时间，直至重启回购。
因此，有些投资者会在腾讯停止回购后，先卖出再买回，然而这次失算了！腾讯股价，从2024年4月12日的309.6港元/股大幅飙升至2024年5月14日的381港元/股！
这表明当业绩持续向好且股价严重低估时，傻傻地拿着就好，太聪明吃大亏！
在2024年1季报及随后举行的业绩会中，腾讯管理层将继续执行2024年不低于1000亿港元的股票回购计划，那么381港元/股的腾讯低估吗？
381港元/股的腾讯，依然严重低估
2024年1季度，非国际会计准则口径下腾讯实现归母净利润502.65亿元，同比增加54.48%。假设2024年后3季度非国际会计准则口径下归母净利润同比增长20%，如此，2024年非国际会计准则口径下腾讯实现归母净利润为2004.45亿元，同比增长27.11%。
2024年3月31日，腾讯持有的上市投资公司（不包括附属公司）权益的公允价值为5224亿元，环比减少5.14%；非上市投资的账面价值为3,288亿元，环比减少2.52%，合计8512亿元。
381港元/股的腾讯，对应腾讯市值3.59万亿港元，港元对人民币汇率按0.9269计算，如此可计算出381港元/股对应的2024年市盈率：（35964 × 0.9269 - 8512）÷ 2004.45 = 12.38倍。
381港元/股的腾讯，对应2024年动态市盈率仅为12.38倍，依然严重低估啊！
对于腾讯这样稳健增长的大型科技股龙头，即便净利润保持12%~15%的增长，我觉得给其20倍~30倍的市盈率也是合理的，如此计算，腾讯的合理股价在556.65~786.23港元/股之间。净利润能保持15%左右的增长就已经很好了，这在芒格眼里已经属于高增长了。
约翰.霍普金斯大学工学院院长史莱辛格博士指出，自20世纪70年代以来，如果把摩尔定律对经济的帮助抹去，全球人均GDP增幅可能只是农耕时代的水平。吴军博士指出，从10年前开始，如果把大数据对全世界产业的贡献扣除，经济也是停滞不前的。
当下最热门的科技领域当属大数据和人工智能，腾讯和谷歌、脸书、亚马逊、阿里巴巴和字节跳动一起，正在重塑全球的经济结构并改变人们的生活方式。腾讯目前正把其“混元”大模型AI技术运用到其广告和游戏业务中。
腾讯拥有强大的护城河，也代表着未来。其管理层既优秀，又厚道，对当下低估的腾讯要珍惜，不要轻易下车。