2023基础化工行业景气低位运行，一季度经营有所改善。2023年，中信基础化工行业实现收入25427.83亿元，同比下滑2.78%，实现净利润1356.75亿元，同比下滑44.60%。2023年基础化工行业的收入、利润同比呈下滑态势，与三季报业绩相比，下滑幅度有所趋缓。2024年第一季度，基础化工行业的经营有所改善，实现营业收入5783.81亿元，同比下滑3.24%，环比下滑7.36%；实现净利润352.05亿元，同比下滑10.07%，环比增长119.41%。
2023年，基础化工33个子行业营收利润总体下滑，仅7个子行业净利润实现同比增长。日用化学品、轮胎、民爆用品、粘胶和其他塑料制品行业业绩表现相对较好。2024年一季度，各子行业收入、利润同比出现分化，环比多数实现利润增长。其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业改善态势较为显著。
⚫行业盈利能力企稳，毛利率环比连续改善。受产品价格下跌以及行业需求下滑等因素影响，基础化工行业的毛利率、净利率自2022年以来持续下滑。2023年三季度以来，盈利能力下降幅度趋缓，其中毛利率环比连续三季度改善。2023年子行业盈利能力总体下行，一季度多数改善。纤维、农药、膜材料、橡胶制品和氮肥等子行业盈利能力环比出现改善。
⚫基础化工行业财务指标整体稳健，在建工程增速放缓。2024年第一季度，基础化工行业资产负债率总体稳定，经营现金流有所回落。行业投资力度整体保持高位，在建工程规模同比增速出现放缓。行业的存货周转天数同比小幅提升。
⚫行业投资建议。维持行业“同步大市”的投资评级。建议关注行业龙头以及煤化工、轻烃化工和磷化工等子行业。
未来具有产业链一体化、低排放、清洁发展的龙头企业有望持续提升市场份额，实现长期的成长。建议优选各行业龙头。
未来国际油价预计总体呈现中高位运行的态势，部分替代路线如煤化工、轻烃化工等，有望凭借成本优势，实现较好的盈利水平。
我国磷矿石供应保持紧张态势，下游需求则有望在磷肥、新能源汽车和储能等领域的推动下较快增长。未来磷矿石价格有望保持上升态势，推动磷化工行业景气度的提升。
根据wind数据，2023年，中信基础化工行业实现营业收入25427.83亿元，同比下滑2.78%，实现营业利润1735.22亿元，同比下滑44.19%，实现归属上市公司股东的净利润1356.75亿元，同比下滑44.60%。从全年经营形势来看，2023年基础化工行业的收入、利润延续了前三季度的下滑态势。与三季报业绩相比，年报下滑幅度小幅下降，显示行业景气仍处于低位，但下滑幅度不断趋缓。其中营业收入增速较三季报的-2.75%提升0.03个百分点，营业利润增速较三季报的-45.89%%提升1.70个百分点，净利润增速较三季报的-45.55%提升0.95个百分点
2024年第一季度，中信基础化工行业实现营业收入5783.81亿元，同比下滑3.24%，环比下滑7.36%；实现营业利润445.25亿元，同比下滑10.11%，环比增长85.45%；实现归属上市公司股东的净利润352.05亿元，同比下滑10.07%，环比增长119.41%。一季度，基础化工行业的收入、利润同比小幅下滑，但营业利润和净利润环比实现大幅增长，显示行业的经营态势出现改善；
从具体子行业来看，2023年，基础化工33个子行业营业收入多数同比下滑，其中14个子行业的收入同比实现增长，19个行业收入同比出现下滑。其中民爆用品、电子化学品、改性塑料、轮胎和聚氨酯等行业，受益于下游需求的复苏及增长，收入增速相对较快。这些行业2023年营业收入分别增长27.15%、18.80%、17.60%、17.37%和10.36%。钾肥、橡胶制品、农药、氯碱和印染化学品行业营收下滑幅度较大，分别同比下滑27.60%、22.77%、21.01%、16.01%和14.73%
净利润方面，基础化工各子行业净利润多数出现下滑。33个子行业中仅有7个子行业净利润实现增长，26个子行业净利润同比下滑。其中日用化学品、轮胎、民爆用品、粘胶和其他塑料制品行业净利润表现较好，分别同比增长250.74%、213.41%、127.08%、24.35%和17.17%，橡胶制品、氯碱、膜材料、涤纶和农药行业净利润下滑幅度较大，分别同比下滑96.21%、95.12%、88.45%、81.36%和79.41%。净利润增长的行业中，日用化学品主要受益于消费需求的提升以及成本下降，轮胎主要受益于海外需求恢复以及成本下降，民爆用品主要受益于矿山、基建开工的提升。此外地产、农化等产业链受需求下降，价格下跌等因素影响，利润下滑幅度较大
2024年第一季度，基础化工各子行业中，20个子行业营业收入同比实现增长，13个子行业同比下滑。其中电子化学品、锦纶、轮胎、合成树脂和聚氨酯行业收入增速较快，钾肥、锂电化学品、碳纤维、复合肥和氯碱行业收入下滑幅度较大。净利润方面，15个子行业净利润同比增长，其中锦纶、橡胶助剂、涂料油墨颜料、其他化学原料和轮胎增长幅度较大，粘胶行业实现扭亏，农药、钾肥等农化产业链，以及碳纤维、膜材料、锂电化学品、有机硅等行业下滑幅度较大。环比来看，钛白粉、农药、聚氨酯等行业的营收环比增长，多数子行业收入环比下滑。净利润角度，多数子行业净利润明显改善，仅6个子行业环比下降。其中其他化学制品、复合肥、氮肥、改性塑料和印染化学品等行业净利润环比提升幅度较大
2023年，中信基础化工行业整体毛利率为17.52%，较2022年下滑3.72个百分点，较2023年三季报提升0.0061个百分点，行业盈利能力停止下滑态势。2023年行业净利率为5.60%，较2022年下滑4.47个百分点，较2023年三季报下滑1.00个百分点。2023年期间费用率7.04%，较2022年提升0.80个百分点，较2023年三季报提升0.39个百分点。总体来看，化工行业盈利能力出现企稳的迹象，期间费用率则出现小幅提升
2024年第一季度，基础化工行业整体毛利率为17.79%，同比下滑0.11个百分点，环比提升0.14个百分点。一季度行业整体净利率为6.40%，同比下滑0.51个百分点，环比提升3.87个百分点。行业整体期间费用率7.60%，同比提升0.68个百分点，环比下降0.80个百分点。总体来看，基础化工行业的盈利能力开始出现底部回升态势，其中毛利率自2023年三季度以来持续回升
2023年，受需求下滑，行业新增产能投放、产品价格下跌等因素影响，基础化工各子行业毛利率多数出现下滑。33个子行业中，仅轮胎、日用化学品、涂料油墨颜料、粘胶和民爆用品5个子行业受成本下行、需求复苏等因素影响，毛利率同比提升，分别提升7.47、7.10、2.55、1.44和0.66个百分点。28个子行业毛利率同比下降。其中钾肥、碳纤维、有机硅、锂电化学品和氟化工行业，受产品价格下跌的影响，毛利率下滑幅度较大。这些行业2023年毛利率分别下降21.19、16.81、10.27、9.28和9.00个百分点。与三季报相比，化工行业毛利率下滑幅度进一步缩窄。
净利率方面，与毛利率变化较为类似。33个子行业中共有6个子行业净利率同比提升，27个子行业净利率同比下滑。日用化学品、轮胎、民爆用品、其他塑料制品和涂料油墨颜料行业净利率分别同比提升6.81、5.53、1.80、0.56和0.32个百分点，钾肥、碳纤维、锂电化学品、有机硅和氟化工行业净利率下滑幅度较大，分别同比下滑18.96、18.30、10.05、9.65和8.32个百分点。总体来看，部分贴近终端消费的下游产业链品种，受原材料成本下降等影响，盈利能力提升或下滑幅度较小，农化产业链、地产产业链以及部分上游和精细化工品种受需求下滑、价格下跌等因素影响，盈利能力下滑幅度较大
2024年第一季度，基础化工各子行业中，14个子行业毛利率同比提升，19个子行业毛利率同比下滑。其中日用化学品、轮胎、钛白粉、其他化学原料和橡胶制剂行业毛利率改善幅度较大，同比分别提升7.37、5.57、4.40、3.75和2.35个百分点，钾肥、碳纤维、有机硅、纯碱和氨纶等行业毛利率下滑幅度较大。净利率方面，15个子行业净利率同比提升，18个子行业净利率同比下滑。轮胎、橡胶助剂、日用化学品、钛白粉和其他化学原料等行业净利率同比改善幅度较大，碳纤维、钾肥、纯碱、有机硅和农药等行业下滑幅度较大。环比来看，17个子行业毛利率环比改善，31个子行业净利率环比改善。其中碳纤维、农药、有机硅、氨纶和其他化学制品等行业毛利率环比提升幅度较大，碳纤维、农药、膜材料、橡胶制品和氮肥等行业净利率环比提升幅度较大
2024年一季度，中信基础化工行业总资产规模达4.29万亿元，同比增长9.07%，环比提升2.40%。资产负债率46.77%，同比提升0.30个百分点，环比提升0.33个百分点。供给侧改革以来，随着行业盈利的好转以及杠杆率的下降，基础化工行业资产负债率总体处于下降通道。2021年以来，行业资产负债率总体保持稳定，处于历史较低位置
2024年一季度，基础化工33个子行业中，共有18个子行业资产负债率高于行业整体水平，其中锦纶、聚氨酯、改性塑料、有机硅、钛白粉行业资产负债率较高，分别为62.57%，62.34%、61.82%、57.52%和54.39%，钾肥、电子化学品、日用化学品、纯碱、其他塑料制品行业资产负债率较低，分别为20.22%、29.97%、31.93%、32.62%和33.60%
2024年一季度，基础化工各子行业中，19个子行业资产负债率同比提升，14个子行业同比下降，出现较大分化。其中有机硅、碳纤维、涤纶、氨纶和农药行业资产负债率提升幅度较大，分别提升11.04、7.59、4.78、2.96和2.08个百分点，日用化学品、无机盐、其他塑料制品、磷肥及磷化工和锂电化学品行业资产负债率下降幅度较大，分别降低4.50、4.11、4.09、3.07和2.41个百分点
2023年，基础化工行业经营活动产生的现金流量金额为2597.88亿元，同比减少162.29亿元，减少5.88%。由于2023年化工行业景气下行，企业利润下降，导致了经营活动现金流的减少。2024年一季度，基础化工行业经营活动产生的现金流量金额为-17.64亿元，同比增加20.19亿元，环比减少1027.31亿元
子行业来看，2023年基础化工各子行业的经营活动现金流多数下降。其中14个子行业现金流净额同比增长，锂电化学品、轮胎、膜材料、合成树脂和其他化学制品等行业现金流量净额增长较快。此外，涤纶和碳纤维行业经营现金流净额由正转负，农药、氮肥、氯碱、聚氨酯和钾肥等行业经营现金流净额同比下滑幅度较大。2024年一季度，基础化工各子行业中有12个子行业现金流同比增长，其中锂电化学品子行业来看，2023年基础化工各子行业的经营活动现金流多数下降。其中14个子行业现金流净额同比增长，锂电化学品、轮胎、膜材料、合成树脂和其他化学制品等行业现金流量净额增长较快。此外，涤纶和碳纤维行业经营现金流净额由正转负，农药、氮肥、氯碱、聚氨酯和钾肥等行业经营现金流净额同比下滑幅度较大。2024年一季度，基础化工各子行业中有12个子行业现金流同比增长，其中锂电化学品
2021年以来，随着基础化工行业盈利规模的增长，基础化工行业的投资力度明显加大，在建工程规模快速提升。2024年一季度，基础化工行业期末在建工程总额为4628.71亿元，同比增加425.91亿元，增长10.13%，环比增加342.46亿元。在建工程同比增速较2023年年报和一季报均有所放缓。基础化工行业在建工程占总资产比重为10.78%，较2023年年报提升0.56个百分点
从子行业来看，2024年一季度基础化工各子行业中，17个子行业在建工程同比增长，有机硅、钾肥、聚氨酯、民爆用品、粘胶等行业在建工程同比增幅较大。从绝对规模上看，聚氨酯、锂电化学品、有机硅、其他化学制品、氯碱等行业在建工程规模较大
2024年一季度，基础化工行业存货总额为4120.85亿元，同比减少5.67亿元，存货周转天数76.08天，同比提升0.58天，较2023年报的69.87天提升6.21天，显示行业整体营运能力有所下滑
从子行业来看，2023年三季度基础化工各子行业中，14个子行业存货周转天数同比下降，营运能力有所改善，其中电子化学品、橡胶助剂、锦纶、食品及饲料添加剂和钾肥行业等改善幅度较大。19个子行业存货周转天数上升，营运能力有所下滑。其中纯碱、碳纤维、复合肥、氨纶和钛白粉行业存货周转天数上升幅度较大
