1）白酒：宴席旺销如约而至，景气回升具备确定性。4-5月步入白酒消费淡季，Q2整体动销占全年比重预计接近20%，其中五一、端午相对小旺季。五一假期为期5天，相对而言宴席较为集中，从渠道反馈来看宴席表现同前期预期一致。宴席并非偶发性酒类消费，酒店等需要提前预订，目前来看渠道反馈下半年旺日的酒店宴席预订情况也较佳，该部分消费兑现具备确定性。从当前宴席恢复的态势来看，区域间有所分化，苏皖地区反馈较好，宴席景气度已经恢复至19/20年水平，而其他区域有反馈景气度体感尚未及19/20年水平，主要系高价位用酒相对有减少，但场次的频率已然恢复。整体而言，我们认为宴席消费同比明显增长，次高端首当受益，预计向上恢复的势能仍可以延续。其次，商务复苏亦在持续，考虑到假期宴席旺销复苏斜率略低。目前高端酒库存整体1.5个月左右；次高端略高，汾酒相对较低；价盘同节前基本企稳，终端在节前已经备货，节后关注补货情绪。渠道对Q2及以后需求乐观，价盘往上确定性强。优选性价比标的，关注顺周期品种的弹性。
2）啤酒：白啤、喜力在华东重视度提升，静待旺季。总体看，由于还未进入旺季，各家促销较平淡（多只跟随超市整体做活动，对部分礼盒、重点高端单品有折扣），货龄大部分是2-4个月。勇闯、雪花纯生、喜力、青岛经典、乌苏、百威经典、U8是全国性大单品。从价格上看，U8、1903价格有提升。随着后续低基数的消失乃至步入7-8月的高基数，啤酒会逐步从炒销量演变为更关注结构、成本变化和费用控制。我们认为，高端化大单品会是未来的胜负手，现饮恢复有望带来β性机会，看好啤酒行业利润持续提升。
3）预调酒：Rio品推力度大，微醺强爽动销良好。促销方面：Rio价盘基本稳定，部分华东、华北商超开展五一活动；动销方面：Rio货龄改善明显，强爽热度延续；陈列方面：Rio作为龙头品牌，陈列醒目且集中。
4）传统调味品：促销收窄，货龄延长。促销：旺季已过，促销力度较春节期间有所减弱，价盘适中。其中海天、中炬促销力度均有所收窄，千禾促销力度从春节期间开始收窄，此后促销力度平稳。货龄：货龄均有所延长，平均位于3.5-4月，或因前期春节铺货较多，当下消化不畅。陈列：龙头陈列占优，食醋料酒品牌较杂。
5）复合调味品：天味价盘稳固，颐海货龄较优。促销方面：天味、颐海促销整体收窄，但对低热度单品仍保持较高促销力度。动销方面，天味、颐海擅长领域不同，动销存在差异。竞争格局：在火锅底料方面，天味和颐海品牌终端渠道广泛，桥头、名扬和德庄只在部分区域陈列；在中式复调方面，品牌陈列面积相对较小。
6）休闲食品：洽洽、甘源表现稳健，预计Q2受益于补库红利。促销方面：洽洽和沃隆坚果礼盒折扣力度较大，洽洽瓜子系列提价传导顺利。当前各渠道库存较低，货龄普遍比去年11月调研降低数月，预计后续开启补库阶段。
7）乳制品：价格与货龄有升，龙头或发力低温奶酪。常温领域：价格总体稳定，货龄品类间波动。低温领域：旺季已过促销收缩，货龄总体拉长。奶酪领域：低温伊利发力，价格走低货龄明显优化，常温促销资源收缩；
白酒：宴席旺销如约而至，景气回升具备确定性
4-5月步入白酒消费淡季，Q2整体动销占全年比重预计接近20%，其中五一、端午相对小旺季。五一假期为期5天，相对而言宴席较为集中，从渠道反馈来看宴席表现同前期预期一致。宴席并非偶发性酒类消费，酒店等需要提前预订，目前来看渠道反馈下半年旺日的酒店宴席预订情况也较佳，该部分消费兑现具备确定性。从当前宴席恢复的态势来看，区域间有所分化，苏皖地区反馈较好，宴席景气度已经恢复至19/20年水平，而其他区域有反馈景气度体感尚未及19/20年水平，主要系高价位用酒相对有减少，但场次的频率已然恢复。具体区域烟酒店反馈来看：
1）上海：1000元+价格带热销单品比较统一，都是五粮液，其次国窖1573；400元+价格带中，不同门店热销的有泸州老窖窖龄60年、钓鱼台、水井坊、红花郎等。国窖1573的口感比较突出；窖龄60年开盖红包力度大，且同价格带中酒质好，某门店一年出货达1000箱。从成交价来看，普五1000元+，国窖980元左右，水晶剑460-490元。
2）河北沧州：五一期间宴席情况较好，常用宴席酒的价位在200-400元，今年宴席景气度尚不及疫情前。近期聚餐情况有所好转，客流恢复较好。经营压力不太大，库存不高，会对23年乐观一些，认为中秋、国庆白酒消费会向好。从成交价来看，普五1000元左右，国窖1573 950元左右，青花20 400元左右，舍之道200元+
从渠道反馈来看：1）河南：茅台5月已打款未发货，兔茅批价有所下滑，其余企稳；普五批价945元，国窖批价900元，库存1-1.5个月；青20 345-350元，复兴版780元，库存1.5个月。总体情况五一动销情况向好，婚喜宴席表现更好。2）四川：茅台5月尚未打款，普五批价945-950元，国窖910-915元，库存1.5个月。整体五一符合预期，近似恢复到疫前水平。3）南京渠道反馈，洋河整体增速20％＋（低基数下，水晶梦增速40％＋、梦6＋有20％多），合肥古16、古20对比春节明显提速。
整体而言，我们认为宴席消费同比明显增长，次高端首当受益，但整体较19、20年同期仍有提升空间，仍在逐渐恢复至常态化，预计向上恢复的势能仍可以延续。其次，商务复苏亦在持续，考虑到假期宴席旺销复苏斜率略低，老窖春雷行动下4月末回款达到50%，5月末预计完成60%。目前高端酒库存整体1.5个月左右；次高端略高，汾酒相对较低；价盘同节前基本企稳，终端在节前已经备货，节后关注补货情绪。渠道对Q2及以后需求乐观，价盘往上确定性强。
当前22年&23Q1业绩已经落地，茅台、老窖、汾酒、古井等录得超预期业绩。当前板块PE-TTM位于近3年3th分位，近5年30th分位，估值已经具备较高的安全垫&充足性价比，低迷的情绪甚至弱于基本面实际的复苏演绎。优选性价比标的（高端茅五泸、汾酒、洋河），关注顺周期品种的弹性（舍得、酒鬼酒、老白干等）。
啤酒：白啤、喜力在华东重视度提升，静待旺季
此次调研为河北沧州、四川成都、江苏南京、上海4个区域的商超。我们总结发生的变化点如下：
青岛啤酒：白啤出现搭赠、独立展台。南京沃尔玛存在买1箱经典赠送2罐白啤，并在整箱经典旁边贴身陈列白啤；上海世纪联华出现白啤独立展台（伴随桃花树、代言人立牌），价格为10元/500ml瓶。我们认为，白啤是青啤今年新提出的1+1+1+n战略中的又一大单品，过去几年保持着50%的平均增速，未来有望凭借高性价比、好赛道持续高增（规划50万吨）。白啤在流通端的表现较好，今年会加强全渠道穿透性。而在沿江市场将通过做高端产品、差异化加快量利双升，此次调研已有体现。
华润啤酒：1）喜力在华东抢占大量陈列，但在成都陈列仍然有限（成都还是以纯生、勇闯为主）。在南京苏果已占据华润的一半货架，且品类齐全（喜力经典、星银、瓶装、330听、铁金刚），价格为10元/500ml瓶；在上海世纪联华有独立堆头，价格为48元/330ml6听。2）老雪出镜率变高，在成都样本商超陈列面已与马尔斯绿相当，在上海、江苏均有布局。3）新版全麦纯生尚未看到铺货，但多地10°纯生概念（年轻版）在上海、成都有陈列。
其他：1）科罗娜在江苏、上海出现礼盒，百威红罐、哈尔滨小麦王在多地有堆头；2）U8在大部分超市都有；3）乌苏多以6瓶整箱形式放置，1664跟随着百威经典、朝日、白啤形成组合堆头。总体看，由于还未进入旺季，各家促销较平淡（多只跟随超市整体做活动，对部分礼盒、重点高端单品有折扣），货龄大部分是2-4个月。勇闯、雪花纯生、喜力、青岛经典、乌苏、百威经典、U8是全国性大单品。
从价格上看，U8、1903价格有提升。分产品看，1）中档：勇闯为4.5-5.0元，青岛经典为5.3-6.7元（已接近次高档）；2）次高档：SuperX为6.0-6.9元，燕京U8为5.5-6.8元(对比11月有提升)；3）普高档：雪花纯生6.8-8.6元，青岛纯生为6.9-8.0元，百威经典为6.9-8.2元，全麦白啤7.4-8.7元，1903为7.1-9.0元（价格已高于经典2元），红爵8元左右，马尔斯绿7元左右；4）高高档：喜力为8.2-10.3元，黑狮白啤8.2-10元,红乌苏多为8-9元（价格企稳），奥古特10元左右；5）超高档：1664为13元左右，福佳白11.1-13.5元，科罗娜9.4-12元。
投资建议：随着后续低基数的消失乃至步入7-8月的高基数，啤酒会逐步从炒销量演变为更关注结构、成本变化和费用控制。我们认为，高端化大单品会是未来的胜负手，现饮恢复有望带来β性机会，看好啤酒行业利润持续提升。推荐华润，关注青啤、重啤、燕京。
预调酒：Rio品推力度大，微醺强爽动销良好促销方面：Rio价盘基本稳定，部分华东、华北商超开展五一活动，与去年11月调研数据相比，各品类均价略有下降。但与其他低度酒产品相比，Rio售价处于中等水平，微醺、清爽更具价格优势，相较于三得利、贝瑞甜心同规格产品价格便宜2-5元。动销方面：Rio货龄改善明显，强爽热度延续。纵向来看，与去年11月调研数据相比，Rio大单品微醺货龄大幅降低超1个月，强爽货龄依旧保持健康，销量修复势能良好。横向来看，除玻璃瓶外，Rio整体货龄相较三得利和乐怡处于较低水平，去库存能力更为显著，贝瑞甜心货龄大幅增加，动销有所下滑。陈列方面：Rio作为龙头品牌，陈列醒目且集中，三得利和乐怡、贝瑞甜心次之。Rio在各类商超货架中摆放显眼，所占货架面积与商超规模成正比。微醺由于口味较多陈列面积更高，强爽、清爽较为均衡。从铺货覆盖广度来看，Rio在走访商超全覆盖，而三得利覆盖度仅强爽的一半
传统调味品：促销收窄，货龄延长促销：旺季已过，促销力度整体较春节期间有所减弱，价盘适中。品牌方表现来看，海天、中炬促销力度均有所收窄，千禾促销力度从春节期间开始收窄，此后促销力度平稳，或因动销良好，促销资源有所节约。2023年行业需求仍在回暖通道，目前更多是场景复苏逻辑，消费力复苏Q1表现不佳，当前企业选择稳健销售，保持费率整体平稳。具体看各品牌品类，（1）海天：当下促销缓和，相应的，大单品金标生抽、草菇老抽、上等蚝油、黄豆酱促销力度均回落，味极鲜单品回落明显，为促销资源投放核心单品；零添加单品中第一大单品零金标生抽促销力度最大，整体零添加促销力度较春节前后下降；对来说，零添加的促销力度不及传统品类，向零添加的费投倾斜有所回流，或采用促销之外的其他渠道政策支持零添加销售。（2）厨邦：总体促销走弱，价盘维稳，零添加酱油产品（零添加纯酿和零添加原汁特级生抽）于样本中尚未见陈列。（3）恒顺：促销力度较春节期间未明显走弱，主要对主品镇江香醋促销力度较大。（4）千禾：零添加促销力度平稳，或因动销良好，促销资源有所节约，目前180天单品终端成交价位于15元/500ml左右，较春节期间回升约2元，380天单品终端成交价超过30元；更多促销资源倾斜至零添加料酒和食醋，谋求零系列调味品矩阵发展。（5）其他品牌：金龙鱼丸庄黑豆原酿酱油、李锦记蒸鱼豉油折扣力度保持较高水平，欣和六月鲜轻盐原汁酱油促销力度明显收缩
次调研下品牌方货龄较23M1有所拉长，但品牌之间有一定分化：海天、厨邦、千禾货龄延长明显（较23M1+1月），恒顺货龄企稳（约3.5月）。我们认为可能是春节动销提速后渠道端周转提速后补库需求明显，但3月以来真实需求明显回落，以餐饮复苏走弱为代表，家庭终端可能前期亦有所补库，最终社会库存于商超终端出现积压。从品类来看，零添加产品货龄与非零添加产品已接近，不再明显短于非零添加，或象征零添加事件浪潮已告一段落。特别地，本次货龄拉长基本表现为全品牌的全品类系列，据此我们认为更多系行业性因素。陈列：龙头陈列占优，食醋料酒品牌较杂。陈列表现未出现太多变化，海天、千禾在商超渠道陈列居前，部分商超各自占有独立堆头，海天部分堆头以零添加为核心，商超内设置陈醋堆头推广白醋以外的食醋单品。恒顺为代表的食醋品牌货架展示面积较小，而竞争对手海天白醋、厨邦陈醋、千禾零添加醋等与恒顺镇江香醋共用货架。
复合调味品：天味价盘稳固，颐海货龄较优促销方面：总体来看，疫后消费复苏释放增长动力，天味、颐海促销整体收窄，但对低热度单品仍保持较高促销力度。1）火锅底料方面，天味好人家价盘稳固，颐海受去年降价影响，促销力度略高于天味。2）中式复调方面，天味好人家酸菜鱼有促销，其他如龙虾料、肥牛料基本正价销售。颐海去年酸菜鱼降价后基本与好人家价格近似。动销方面，天味、颐海擅长领域不同，动销存在差异。1）火锅底料方面，天味好人家火锅底料货龄略有增加，相比之下颐海海底捞系列新鲜度更高。2）中式复调方面，除水煮鱼外，天味好人家酸菜鱼+小龙虾货龄较去年11月下降，且低于颐海对应品类。竞争格局：在火锅底料方面，天味和颐海品牌终端渠道广泛，桥头、名扬和德庄只在部分区域陈列，促销活动均有收缩。在中式复调方面，品牌陈列面积相对较小，产品经常与其他品牌的火锅底料混陈售卖，各地区的酸菜鱼、龙虾料调料品牌较多，竞争激烈
休闲食品：洽洽、甘源表现稳健，预计Q2受益于补库红利促销方面：洽洽和沃隆坚果礼盒折扣力度较大，沃隆接近7折出售，洽洽瓜子系列提价传导顺利，基本原价销售。甘源老三样维持正价销售，价盘控制比较好。动销方面：当前各渠道库存较低，货龄普遍比去年11月调研降低数月，预计后续开启补库阶段。1）洽洽瓜子货龄优于坚果系列，且显著低于行业平均水平，坚果传统小包装的动销表现优于礼盒装；2）沃隆坚果礼盒的货龄有所改善，走访各地商超基本在3-4个月左右；3）甘源的货龄最为新鲜，三款主打包装产品的动销表现也好于礼盒装，货龄约为1.5-2个月。陈列方面：1）沃隆和洽洽的坚果礼盒在各大商超均有陈列，而甘源礼盒覆盖面积受限；2）在传统包装散装方面，洽洽和甘源陈列SKU最多
乳制品：价格与货龄有升，龙头或发力低温奶酪常温领域：价格总体稳定，货龄品类间波动1）价格方面，伊利安慕希价格与23M1相比基本稳定，白奶价格总体稳定，伊利纯牛奶、臻浓价盘上升，金典纯牛奶和有机价盘下降；蒙牛纯甄价格下降，但纯甄PET包装价格坚挺，略有上行。2）动销方面，安慕希AMX较23M1新鲜度有明显改善，安慕希和PET包装新鲜度不佳；蒙牛纯甄PET货龄则有明显改善。目前来看，安慕希原味系列的货龄整体情况优于纯甄系列。白奶方面，蒙牛小白奶货龄优于伊利，但特仑苏货龄比伊利金典更长
低温领域：旺季已过促销收缩，货龄总体拉长低温鲜奶：1）价格方面，伊利屋装鲜牛奶促销力度提升，价盘较23M1下降，金典瓶装则相反，和蒙牛每日鲜语价格同23M1相比均明显上升。简爱与光明系列价格较22M11均明显上升，整体来看鲜奶板块促销力度收缩。2）动销方面，伊利、蒙牛低温鲜奶货龄较23M1更长，简爱、光明则维持稳定。低温酸奶：1）价格方面，伊利畅轻价格较23M1上升，蒙牛冠益乳价格稳定，君乐宝纯享价格上升。总体来看，低温领域促销均有所收缩，低温鲜奶和低温酸奶的价盘趋势向上。2）动销方面，伊利畅轻货龄情况稳定，蒙牛冠益乳的货龄较23M1明显拉长。
低温奶酪棒：1）价格方面，伊利低温儿童奶酪棒价格较23M1有所下降，妙可蓝多低温奶酪棒的价格稳定，伊利在降价后售价和妙可蓝多已经非常接近，年内伊利对奶酪有较高的增长要求，可能带来与妙可蓝多之间的价格竞争；2）动销方面，伊利和妙可蓝多的货龄情况均有明显改善，百吉福低温奶酪棒的货龄情况亦改善，趋势向上，我们认为系行业需求有所回暖，商超客流量回升，伊利在价格下修后货龄改善最为显著。常温奶酪棒：1）价格方面，伊利、妙可蓝多常温奶酪棒价格均上升，促销资源收缩。伊利常温儿童奶酪棒价格稳定，目前略高于妙可蓝多奶酪棒。2）动销方面，伊利常温儿童奶酪棒货龄有所好转。
本周（2023.05.01~2023.05.05）食品饮料（申万）指数收于22518点（-0.10%）。沪深300指数收于4017点（-0.30%），上证综指收于3335点（+0.34%），深证综指收于2038点（-0.88%），创业板指收于2268点（-2.46%）
从一级行业涨跌幅来看，周度涨跌幅前三的行业为银行（+3.75%）、传媒（+3.51%）、非银金融（+3.29%）。
从个股表现来看，周度涨幅居前的为：香飘飘（+10.33%）、古井贡酒（+9.32%）、千禾味业（+7.62%）、佳禾食品（+7.00%）、顺鑫农业（+6.76%）等；跌幅居前的为：五芳斋（-9.51%）、海欣食品（-4.20%）、水井坊（-4.07%）、青岛啤酒（-3.98%）、迎驾贡酒（-3.95%）等。
从沪（深）港通持股情况来看，白酒板块重点公司贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒在5月5日沪（深）港通持股比例分别为7.20%/6.98%/4.04%/3.10%，+0.08pct/+0.02pct/-0.02pct/-0.03pct；伊利股份沪港通持股比例为16.52%，环比+0.24pct；重庆啤酒沪港通持股比例为8.14%，环比-0.18pct；海天味业沪港通持股比例为7.11%，环比-0.01pct。
白酒板块2023年3月，全国白酒产量49.8万千升，同比-29.20%。据今日酒价，5月6日，飞天茅台整箱批2930元（环周-5元），散瓶批价2750元（环周-10元），普五批价960元（环周+5元），高度国窖1573批价895元（环周持平）。
乳制品板块2023年4月26日，我国生鲜乳主产区平均价为3.90元/公斤，同比-6.50%，环比-0.80%。2023年1~3月，我国累计进口奶粉33万吨，累计同比-36.60%；累计进口金额为23.9亿美元，累计同比-13.30%。
啤酒板块2023年3月，我国啤酒产量为343.3万千升，同比+20.4%。2023年1~3月，我国累计进口啤酒数量为10.77万千升，同比+9.90%。其中3月啤酒进口平均单价为1353.42美元/千升，同比-4.27%。
