三季度铁矿石波动下行
七月：7月份河南洪涝灾害影响了货物运输，台风“烟花”迫使部分港口作业暂停。铁矿石价格在限产的预期和现实的加持下，铁矿石供需差由负转正，随着钢铁去产能“回头看”的深入推进，价格在7月中旬到达1149.5的高点后，开启了波动下行阶段。
八月：7月30日政治局会议纠正“运动式减碳”，市场预期限产政策将稳步推进暂缓加码，8月第一周价格出现反弹，随后重申减碳的长期性持续性，价格延续跌势，下探至735，直到月末反弹至874位置。
九月：9月份在能耗双控、限产加码的政策打压下，钢厂检修大幅增加，铁水产量不断下降，港口成交走弱，铁矿石价格加速下跌，创下今年至今的最低点606，月末因国庆节前钢厂补库出现小幅反弹。整个三季度铁矿石都在走限产、压产、减碳、双控的政策逻辑，在震荡中呈现出明显的阶段性下行走势。
三季度铁矿石供给端整体平稳，稳中有增，其行情驱动的核心在于需求端的减量。
四季度铁矿石将进入供给过剩的累库周期，关注钢厂复产进度和海运费变化，建议逢高做空
从需求角度看，受制于下游资金回款等问题，叠加台风、暴雨和疫情的影响，今年的“金九”旺季下游成材需求表现不如往年，“银十”旺季表现令人期待。9月中下旬钢厂高炉检修数量出现爆发式增长，从目前钢厂公布的检修计划看，10月份钢厂检修影响持续，部分钢厂计划复产，在严格的限产政策下前期检修的钢厂在10月份能否如期复产存疑。
随着异常天气影响的减少，10月份港口疏港量将小幅回升。为实现11月底前完成全年压减粗钢产量的目标，预计四季度铁水产量大概率继续下降，铁矿石需求持续偏弱运行。
从供给角度看，澳洲几座矿山检修结束后预计四季度发运量将增加，淡水河谷为完成全年产销目标发运量将保持高峰水平。非主流矿发运走弱，但因其占比较低影响量不大。同时，随着国产矿山的复产，内矿产量有望增加。四季度铁矿石将出现供给过剩格局。从库存角度看，铁矿石供给量将环比增加，压港情况有改善的趋势，压港的减少将释放成港口入库量，国庆后港口到货量将明显增加，而在限产压制下疏港量的提升有限，预计10月份港口库存将加速累库，四季度进入累库周期。
从成品材市场看，由于供需错位，10月份钢材基本面持续向好，钢价在震荡中还有上涨空间，钢厂利润支撑铁矿石底部价格，带动市场情绪好转。
从海运费角度看，由于原油、煤气等能源的紧张带动海运费价不断高涨，10月6日巴西图巴朗至青岛港海运价格49.5美金，西澳至青岛港海运价格23.5美金，均创历史新高。高企的海运费侵吞了部分铁矿石出口利润，对铁矿石价格有成本支撑，铁矿石下探空间有限。
综合以上情况，铁矿石将进入供给过剩的累库周期，但考虑钢厂利润和海运费成本，铁矿石底部支撑力强，预计四季度铁矿石价格震荡偏弱，将跟随政策的松紧而区间波动，重点需要关注钢厂的复产进度和港口累库速度。
操作建议：[600-760]区间操作，逢高做空
三季度铁矿石基本面因子监测
3.2、供给：四大矿山发运整体稳定
必和必拓和淡水河谷均发运回升，力拓和FMG发运有所回落。节前一周四大矿山发运合计2254.1万吨，环比减少16.7万吨。三季度末发运整体稳中有增。8月4日FMG断云矿区维修保养承包商一名员工新冠检测弱阳性，大面积开展核酸检测，该矿区正常运营。淡水河谷位于加拿大萨德伯里的Totten矿井9月26日下午发生事故，运送矿工的设备受损无法使用，39名矿工被困井下，9月29日受困旷工已全部解救，无人受伤，产销影响不大。9月30日FMG一名维修工人因跌倒受伤而死亡，年产7500万吨的Solomon矿区停产，仅停产1日就高效恢复运营，FMG表示其2022财年的生产成本和产量目标保持不变
3.3、供给：澳巴发运稳中有增、非主流矿发运减少
澳洲发中国的比例80.45%（-1.99%），环比下降，处于均值偏低水平。9月27日-10月3日，澳洲巴西无港口泊位检修，预计发运变化不大。小矿山受矿价下跌影响成本压力较大，9月17日澳大利亚Venture Minerals暂停Riley矿区采矿活动，VM原计划21年产量100万吨，9月19日澳大利亚GWR矿业公司暂停C4铁矿采矿作业，GWR 在8月份铁矿石产量13.9万吨。非主流矿发运走弱，考虑到非主流矿占进口矿总量的比重偏低，约为20.97%，非主流矿的减量部分影响不大
3.4、供给：到港量低位回升、国产精粉产量低于历史同期
45港到港量2304万吨（+94.3），低位回升。按照船期推算，国庆期间到港量偏低，后期预计将有较大幅度的增加；
国产矿山精粉产量48.7万吨（-1.1），为今年以来的新低点。6月10日山西代县大红才铁矿发生透水事故，当地矿山企业全部停产，三季度受环保限电和安全检查影响，矿山复产缓慢，产量难以提升
3.5、需求：日均铁水产量降、疏港量增、港口成交回落
三季度受限产影响，铁水产量加速回落；港口成交处于均值偏低水平，三季度末国庆节前补库，港口成交短期回暖，长假期间成交冷清；三季度多次受台风影响港口作业，叠加需求减少钢厂采购谨慎，疏港量均值偏低水平。节前一周全国247家钢厂日均铁水产量210.95万吨（-9.18），45港日均疏港量286.56万吨（+46.9），最近一个交易日主要港口成交五日均值为84.2万吨（-21.14），成交回落。随着能耗双控持续，需求将继续下行；
3.6、库存：港口库存将继续累库
45港港口库存13321.66万吨（+464.44），库存大增
9月份铁矿石到港量偏低，天气和环保因素影响了港口作业效率，导致铁矿石实际入库量偏低。9月30日公布的中国港口压港船数194条，压港严重，处于今年至今的次高位。随着压港情况的改善，压港量将逐步转化成入库量，叠加推测后期到港还有增量，四季度铁矿石需求依然走弱，预计四季度港口库存将继续累库；
3.7、库存结构：5月以来钢厂矿占比不断下降
钢铁行业限产，需求下降，今年5月以来钢厂矿占比不断下降，从51.63%降到目前的41.45%，钢企备货意愿弱，一些钢厂为了减少库存卖出部分年初签订的长协货。BHP对10月远期货大幅打折，麦克粉的折扣由7%升到17.5%，金布巴粉也由9.75%升到24%。反映出矿山和钢企对四季度行情不太看好
3.8、四大矿山发运推算：四季度将同比增加1017万吨
3.9、供需平衡表：四季度铁矿石过剩3010万吨
4.1、基差：01合约基差触底反弹
目前主力合约以超特粉计价的基差31.62元/吨，周环比上升8元/吨
4.2、PB粉溢价：高低品价差小幅扩大
当前PB粉与超特粉的价差300元/吨，周环比扩大16元/吨。9月最后一周钢厂刚需补库带来了成交上的放量，PB粉为钢厂的主要采购品种，而由于到港偏低，压港严重，PB粉可售资源相对减少，导致PB粉溢价小幅提升
